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当“人工智能”走进“大资管时代”
—人工智能行业应用系列报告之二
继长尾信贷后，“大资管”将成为人工智能渗透的又一领域。无论是高盛投资
Kensho预以取代证券分析师，还是微软人工智能首席科学家邓力加盟对冲
基金Citadel，种种现象级事件表明：“人工智能”已悄然走进“大资管时代”

资产管理：人工智能颠覆式利器出鞘。基础金融资产以其数据性，可追溯性
等特点，天然匹配人工智能以“海量数据”为本的科技属性；同时，新闻、政
策、社交网络等非金融咨询或以成为指导投资的重要因子。纵观全球范围，
以公募基金、券商及保险资管为代表的资管机构，陆续在两大领域展开前瞻
探索：1）人工智能辅助下的量化交易；2）人工智能构建下的知识图谱

财富管理：智能投顾的春天将至。2014年至今，智能投顾席卷全球从硅谷
到华尔街，从美国到中国。其本质上是在扑捉长尾客群的风险偏好、流动性
偏好及资产规模后，借助人工智能技术量身定制个性化资产配臵方案的过
程。相较于传统面向高净值头部人群的“财富管理”机构，其巨大的产业魅力，
或将打破长尾投资者长期以来形成的要么“刚性兑付理财产品”、要么“高风
险权益类产品”的双极困局。大量创新型企业的涌现及传统金融机构的入局，
充分诠释了“智能投顾”即将对整个“财富管理”领域的变革，弯道超车机遇或
就在眼前

他山之石：全球先行者的启示。据AT Kearney统计，美国智能投顾规模已
从2012年的几乎为0增长至2016年的2000亿美元；并预计至2020年，美
国智能投顾市场渗透率可达5.6%，规模将达2.2万亿。同时，自2014年起，
以Vanguard（先锋）、Charles Schwab（嘉信）为代表的传统金融机构入局智
能投顾，并以其在用户数据、金融产品等领域的优势迅速崛起；同时，2008
年至今，创新企业新增数及融资总额屡创新高。种种迹象说明即便在金融市
场如此成熟的美国，以人工智能为核心的“智能投顾”绝不仅仅是昙花一现的
“概念”

投资建议：继长尾信贷后，“大资管”将成为人工智能渗透的又一领域；其中，
细分产业链可以发现，人工智能已分别在“资产管理”领域的智能量化、证券
分析，“财富管理”领域的智能投顾以提升运营效率为目标纷纷落地。同时，
我们通过对全球先行者的梳理及对我国“大资管”市场环境现状的分析得出，
人工智能绝非昙花一现的“概念”，弯道超车机遇或就在眼前。重点推荐：同
花顺（“人工智能+金融”时代的领跑者）；建议关注：赢时胜（致力打造国内
领先的财富管理企业）、浙大网新（剑指人工智能2.0时代领军企业，前瞻
布局智能投顾）、恒生电子（科技为本，打造“百万亿”财富管理生态圈）、东
方财富（“流量＋数据”助力智能投顾业务抢占市场先机）

风险提示：人工智能技术应用不达预期、金融创新监管政策风险

Table_Title
2017年06月04日
计算机
Table_BaseInfo
行业深度分析
证券研究报告
投资评级 领先大市-A
维持评级
Table_FirstStock
首选股票 目标价 评级
300033 同花顺 75.00 买入-A
300377 赢时胜 36.00 买入-A
600797 浙大网新 15.00 买入-A
600570 恒生电子 45.00 买入-A
300059 东方财富 14.00 买入-A
Table_Chart
行业表现
资料来源：Wind资讯
% 1M 3M 12M
相对收益 -2.66 -9.15 1.87
绝对收益 -0.51 -7.44 11.19
胡又文 分析师
SAC执业证书编号：S1450511050001
huyw@essence
021-35082010
孙雨轩 分析师
SAC执业证书编号：S1450517050006
sunyx@essence
021-35082059
吕伟 分析师
SAC执业证书编号：S1450516080010
lvwei@essence
021-35082935
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-26%
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-16%
-11%
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9%
2016-062016-102017-02
计算机 沪深300
行业深度分析/计算机
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内容目录
1. 大资管，人工智能的下一站 .... 5
1.1. 人工智能已悄然来临...... 5
1.2. 正本清源，从产业链出发理清研究脉络6
2. 资产管理：人工智能颠覆式利器出鞘 . 8
2.1. 人工智能辅助之“量化交易” ....... 8
2.2. 人工智能辅助之“证券研究” ..... 10
3. 财富管理：智能投顾的春天 .. 12
3.1. 从“投资顾问”的智能化说起 ..... 12
3.2. 智能投顾的主要优势.... 14
3.3. 发力智能投顾的核心要素 ........ 16
3.4. 国内第三方智能投顾比较分析 . 17
4. 他山之石：全球先行者的启示 .......... 20
4.1. 以智能投顾为例，美国起步早、发展快 .......... 20
4.2. 传统公司后来居上成为行业领导者 ...... 22
4.3. 海外代表性公司分析.... 25
4.3.1. 成熟型金融机构：Charles Schwab .......... 25
4.3.2. 成熟型金融机构：FutureAdvisor . 26
4.3.3. 创新型机构：Wealthfront26
4.3.4. 创新型机构：Betterment . 27
5. 本土化思考：挑战与机遇共存 .......... 28
5.1. 投资理念仍未成熟，刚性兑付尚未打破 .......... 28
5.2. 牌照等监管问题制约，主要用途为销售辅助工具 ........ 29
5.3. 资本市场条件尚不成熟，行业发展需因地制宜 ........... 30
5.4. 传统及初创企业齐发力，多方落地后市场万亿空间可期 ......... 30
5.5. 中国智能投顾领域的杰出代表 . 31
5.5.1. 综合性金融集团将智能投顾嵌入自身保险及投资业务：平安一账通 ..... 31
5.5.2. 券商由折扣型经济投顾业务向智能投顾转型：民生证券与璇玑战略合作 .......... 32
5.5.3. 基金公司利用智能投顾打通价值链：天弘基金联手雪球 ........... 33
5.5.4. 银行借智能投顾应对储蓄搬家：招商银行摩羯智投 ....... 34
5.5.5. 互联网金融巨头加入：京东金融京东智投 ......... 34
5.5.6. 有着中国“Wealthfront”之称的创业公司：弥财 ... 35
6. 投资建议 ....... 35
6.1. 相关上市公司梳理 ....... 35
6.2. 同花顺：“人工智能+金融”时代的领跑者 ......... 36
6.3. 赢时胜：致力打造国内领先的财富管理企业 ... 37
6.4. 浙大网新：剑指人工智能2.0时代领军企业，前瞻布局智能投顾 ....... 37
6.5. 恒生电子：科技为本，打造“百万亿”财富管理生态圈 ......... 38
6.6. 东方财富：“流量＋数据”助力智能投顾业务抢占市场先机 ...... 39
7. 风险提示 ....... 39
图表目录
图1：Kensho用机器取代初级分析师 ...... 5
图2：“大资管”，人工智能破局之深水区6