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网易严选上线一年表现亮眼。网易严选2016年4月上线，半年注册用户3000万，
月流水达6000万；2016年，网易的邮箱、电商及其他业务板块收入80亿，超过
2015年两倍，占总收入21%，估计严选GMV约4亿；截至2017年5月20日，
网易严选APP用户保有量150万，SKU约7000个，涵盖家装、居家、餐厨、服
装、洗护、婴童等10大门类，92个细分品类。2017年初，丁磊给网易严选定下
的目标是2017年GMV达70亿元，2018年GMV达200亿元
开创“严选”模式，享机遇，迎挑战。严选模式概括为“精致主义+ODM+品牌”，
未来可能加线下体验。严选初衷是想解决消费者购物费时、市场次品太多的痛点，
它一手拉着“新中产”定位精致主义，一手拉着大牌制造商采用ODM，其崛起除
了商业模式优以外，也离不开我国当前制造与消费两端升级的大趋势和新机遇
①精致主义：仅7000个SKU超低、“限购”的营销策略、极简的界面设计等，直
击消费痛点；②ODM模式：严选APP的品牌制造商界面列有一线品牌制造商50
多家，商品数555个，后台制造商400多家；估计严选商品毛利率约35%-45%，
而制造商给严选供货的毛利率高于为大牌代工，实现消费者、严选与制造商的多
赢；③品牌：严选在原料、工艺、设计和质检等供应链环节深度参与，保障商品
品质，可享品牌溢价，拥有更高定价权，但同时也对供应链提出了更高要求；④
线下：严选在2017年开始布局线下（酒店、书店等），增强消费者体验，未来或
有望成为“严选”模式的另一个支点。概括而言，“精致主义”是严选的定位，
ODM是严选的核心，品牌是严选的价值，线下可能是严选未来的新空间
严选的“护城河”：亿级流量+产品打造+供应链搭建。①用户导入：网易为其天然
流量入口，严选注册用户9000万，网易邮箱1亿活跃用户已导入；②用户保有：
严选在选品的质和量上均已积累丰富经验，在爆品打造上形成了“颜值+技术+故
事”多维成熟策略，建立起内部近200人的包装设计团队和近500人的外包团队，
并探索自有品牌；③供应链：依托网易充裕现金流，严选与供应商建立了良好关
系，构建了一条快速反应的柔性供应链，产品最快15天上线，最慢3个月；在天
津、杭州、东莞、成都等地自建仓库，逐步建设全区域同步发货的仓储系统，与
顺丰合作，实行“30天无忧退货”等，尽量保证两天内送达
严选也面临不少挑战，最重要是在选品数量和质量的博弈问题，ODM带来的抄袭
指责和潜在的同质化风险，以及库存周期长等也是作为一个品牌商绕不开的问题
随着行业变革加速与竞争加剧，严选的长期护城河深化仍旧任重道远
品质化升级竞争加剧，多家电商入局各显神通。2017年4月米家有品上线，6月
淘宝心选上线，母婴电商兔头妈妈甄选也于同月上线。其中，淘宝心选采用自营
模式，从设计到产品对标网易严选，但从其目前销量看，可能仍处于保守测试阶
段；米家有品是严选目前较大的竞争对手，其采用自营+第三方品牌的模式，除了
小米相关产品外，还引入了大量第三方品牌，小米生态链是小米最强大的护城河
风险因素：产品质控；库存风险；电商增速放缓；竞争加剧等
行业研究〃商业贸易行业
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录
1. 爆发式增长，严选成网易新引擎 ....... 5
1.1 网易财报亮眼，严选成惊喜看点5
1.2 7000个SKU齐发力，丁磊目标70亿 .. 5
2. “严选”模式尽享供需升级大机遇 .... 6
2.1 服务“新中产”，定位“精致主义” ...... 6
2.2 制造升级，严选开辟ODM电商新疆域.. 8
2.3 不是简单的“严选”，是品牌而非平台 ... 9
2.4 布局线下渠道，开启线下体验 . 10
3. 严选“护城河”的搭建与快慢博弈 .. 10
3.1 网易大平台助力严选亿级流量导入 ...... 11
3.2 严选的“品”：选品、爆品与原创品 .... 11
3.3 严选的供应链搭建之路13
4. 品质化升级，多家电商开启“严选”模式 ... 14
4.1 类“严选”模式开启新一轮电商大战 ... 14
4.2 心选对标严选，淘宝低调起步，实力不可小觑15
4.3 米家对阵严选，领跑品质电商 . 16
