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国企改革成效之年，央企看兼并混改/重组，地方国企叠加基建PPP
有望带来盈利超预期。中央经济工作会议指出混改是国企改革重要突破口
目前中央顶层设计1+N配套政策体系搭建完毕，十项试点多数已全面铺开，
预计2017年将成国改真正成效年。央企层面混改/重组有望取得新进展，
具有主题性机会。地方建筑国企2016年PPP订单普遍大幅增长，混改/员
工持股将增强业绩释放动力，具有盈利超预期机会
一带一路战略信心提升，主题性机会及个股机会兼具。十六届三中全
会确立“新核心”，一带一路战略信心显著增强。五月将召开一带一路国际
合作峰会，战略推进力度有望进一步增强。人民币对美元贬值有利于国际
工程公司海外扩张，增加盈利。过去两年建筑央企、国际承包商海外订单
明显增长，已成为业绩增长的重要动力。一带一路板块政策事件催化叠加
部分公司强劲基本面，主题性机会及个股机会兼具
PPP将持续对基建产业链产生影响，挖掘。年前发改委与证监会合推P
PP资产证券化，2017年PPP政策仍有望超预期。预计2017年PPP项目签
约达2.5-3万亿元，已签约项目将迎来施工高峰，预计上半年贡献显著业
绩增量（2016年上半年几乎无PPP项目业绩贡献）。龙头公司普遍在手PPP
订单充裕，经过前期调整，估值已极具吸引力
投资策略：基于上市公司较强基本面，国企改革、PPP、一带一路等多
主题共振，给予行业“增持”评级。央企改革重点推荐中国交建、中国化
学等，地方国企改革重点推荐推荐隧道股份、安徽水利、四川路桥、山东
路桥、上海建工、华建集团。一带一路重点推荐北方国际、中钢国际、中
工国际。PPP重点推荐龙元建设、东方园林、铁汉生态、葛洲坝、苏交科
等前期龙头。此外，装配式建筑推荐杭萧钢构
风险提示：利率及汇率波动风险、PPP推进不及预期风险、海外经营
风险、国企改革政策不及预期风险
请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 -
投资策略报告
内容目录
1. 行业回顾与展望：货币环境趋紧，投资增速仍有下行压力，新基建将是亮点- 7 -
1.1.货币环境：预计2017年保持稳健中性 ，较2016年有所收紧 ....... - 7 -
1.2.固定资产投资：增速仍有下行压力 ...... - 7 -
1.3.基建投资：传统基建小幅增长，新基建快速增长成亮点- 8 -
1.4.房地产投资：调控加码，二季度起下行压力加大 ..... - 14 -
1.5.工业投资：筑底反弹 ，油价看涨环境下化学工程值得关注 ........ - 16 -
1.6.消费文化类投资稳步增长 . - 18 -
1.7.对外工程：海外新签合同快速增长，一带一路地区表现突出 ....... - 19 -
2.国企改革纵深推进，央企地方各具机会 ...... - 20 -
2.1.中央层面：1+N政策体系构建完成，进入深化推进期 .. - 20 -
2.2.国企改革受重视程度升温，混改是重要突破口 ....... - 22 -
2.3. 多地公布国企改革细则，地方国企改革展开“锦标赛” .......... - 23 -
2.4.国改叠加基建PPP有望带来盈利超预期 . - 25 -
2.5.国企改革重点推荐标的 ... - 26 -
3.一带一路战略信心提升，主题性机会及个股机会兼具 ...... - 27 -
3.1.一带一路战略六中全会后预期再提升 ... - 27 -
3.2.一带一路三周年结出累累硕果 ......... - 27 -
3.3.海外工程业务趋势受益人民币兑美元贬值 ........... - 29 -
3.4.海外政治经济环境或将有利于一带一路推进 ......... - 30 -
3.5.一带一路渐花开，中国承包商整体实力日益壮大 ..... - 31 -
3.6.一带一路板块重点推荐标的 ........... - 36 -
4. PPP将迎施工大年，把握估值切换机会 ..... - 36 -
4.1.PPP项目加速落地 ....... - 37 -
4.2.资产证券化为PPP项目再添引擎 ....... - 39 -
4.3.2017年为施工大年，PPP业绩贡献加大 . - 41 -
4.4.把握估值切换良机，重点推荐龙头标的 . - 42 -
5.装配式建筑获政策扶植，大势所趋 .......... - 43 -
5.1.装配式建筑是大势所趋 ... - 43 -
5.2.装配式建筑相对传统建筑优势突出 ..... - 44 -
5.3.各地配套政策将陆续出台，密集政策推动建筑产业化加速 ......... - 45 -
5.4.住宅钢结构是装配式建筑的重要路径，有望成为先锋 . - 49 -
5.5.重点推荐杭萧钢构 ....... - 50 -
6.建筑板块2016年行情回顾及行业估值情况 ... - 51 -
6.1.行业估值横向具有吸引力 . - 51 -
6.2.建筑行业子版块估值：房建基建估值较低，园林估值较高 ......... - 52 -
6.3.建筑板块内公司市值分布：中小市值为主 ........... - 54 -
6.4.2016年建筑行情回顾..... - 55 -
7.行业投资策略及重点公司评述 . - 57 -
7.1.葛洲坝 ..... - 58 -
7.2.中国铁建 ... - 58 -
7.3.北方国际 ... - 59 -
请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 -
投资策略报告
7.4.隧道股份 ... - 60 -
7.5.安徽水利 ... - 61 -
7.6.苏交科 ..... - 61 -
7.7.杭萧钢构 ... - 62 -
8.风险提示 ....... - 63 -
图表目录
图表1：月度新增人民币贷款额 .... - 7 -
图表2：我国M1、M2月末数同比增速..... - 7 -
图表3：固定资产投资累计增速 .... - 8 -
图表4：民间投资增速 ....... - 8 -
图表5：主要行业历年固定资产投资完成额占比（%） .... - 8 -
图表6：三大领域固定资产投资完成额累计增速（%） .... - 8 -
图表7：全国基建固定资产投资月度额及增速....... - 9 -
图表8：狭义基建投资增速预测 .... - 9 -
图表9：月度铁路固定资产投资额及增速- 10 -
图表10：全国交通固定资产投资额及增速 .......... - 10 -
图表11：全国公路基建固定资产投资额及增速 ... - 10 -
图表12：城市轨交运营线路里程- 11 -
图表13：城市轨交每年完成投资额 ......... - 11 -
图表14：三年计划轨交重大项目推进情况 .......... - 11 -
图表15：轨交运营里程预计 ........ - 11 -
图表16：民用航空通航机场数 .... - 12 -
图表17：民航基本建设和技术改造投资额 .......... - 12 -
图表18：各城市地下管廊建设进展情况 . - 13 -
图表19：各省市海绵城市项目进展情况 . - 13 -
图表20：房地产开发投资额月度完成额及累计增速 ....... - 15 -
图表21：中国房地产业月度投资总额及增速 ...... - 15 -
图表22：全国商品房销售额累计及单月同比增速（%）- 15 -
图表23：全国商品房销售面积累计及单月增速（%） .... - 15 -
图表24：土地购置费累计同比增速 ......... - 15 -
图表25：全国月度房价同比变动（%） .. - 15 -
图表26：房屋施工面积及同比增速 ......... - 16 -
图表27：房屋月度新开工面积和累计增速 .......... - 16 -
图表28：40大中城市土地成交额（左轴）及楼面均价（右轴）- 16 -
