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受益业绩提升，行业资产负债率下滑，现金流大幅改善
2017年Q1，建材板块资产合计6327.7亿元，同比增长11.51%，环比增速扩
大3.78个百分点；负债总额2992.16亿元，同比增长2.31%，环比增速扩大
4.31个百分点。受益资产快速扩张，行业资产负债率同比下降2.17个百分
点至47.39%。建材行业作为重资产行业，固定资产占总资产比重一般维持
在45%左右，但随着价格上涨增加净利润的同时，固定资产占比也有所下滑，
存货周转率也有所提升。受益于行业景气提升，玻纤和超硬材料在2016年
开建和已建的固定资产较大。与此相对，水泥、玻璃等产能过剩行业主要
受益水泥、玻璃价格上涨
行业ROE整体上行，玻纤、超硬材料、塑管等板块盈利较强
2017年第一季度，建材行业ROE为1.03%，为去年同期0.13%近8倍，行业盈
利能力改善明显。玻璃纤维、超硬材料、塑料管材、其他新型材料等板块
表现较为优异，主要原因为技术密集、周期复苏和地产带动
行业复苏给予“推荐”评级，建议关注水泥、玻璃、玻纤、超硬材料、
塑管等板块。随着基建回暖和去产能的推动，建材行业业绩有望继续增长
2017年第一季度，净利率前两强依次是玻璃纤维、超硬材料，分别为15.31%
和9.77%。从历史单季度看，玻璃纤维的净利率仍处在上升通道中。虽然水
泥、玻璃净利率处于板块中间位置，但考虑到逐渐趋严的环保压力和行业
去产能，水泥、玻璃价格坚挺预期下盈利能力有望继续增长。结合五方面
因素分析，我们推荐水泥、玻璃优质个股，技术密集型玻纤、超硬材料，
建议关注地产后周期所需建材如塑料管材、新型建材等
风险提示
1)去产能、错峰生产不及预期；
2)基建回暖需求不及预期；
3)原油、纯碱、煤炭等原材料价格波动风险；
Table_First|Table_ReportDate
2017年05月12日
Table_First|Table_Rating
投资建议： 中性
上次建议： 中性
Table_First|Table_Chart
一年内行业相对大盘走势
Table_First|Table_Author
马群星 分析师
执业证书编号：S0590516080001
电话：0510-85613163
邮箱：maqx@glsc
Table_First|Table_Contacter
孙会东 联系人
电话：82832186
邮箱：sunhd@glsc
叶洋
电话：85611779
邮箱：yey@glsc
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请务必阅读报告末页的重要声明
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建筑材料沪深300
2 请务必阅读报告末页的重要声明
行业投资策略
正文目录
1.建筑材料业绩改善，行业景气度提升 .......... 3
1.1. 建材营收大幅提升，一季度扭亏为盈 ......... 3
1.2. 业绩叠加主题驱动，股价、估值显著提升 .. 3
2.全年利润显著增长，水泥、玻璃贡献率提升 .... 4
2.1. 受益投资回暖和错峰生产，水泥业量价齐升带动业绩反转6
2.2. 玻璃价格维持高位，行业景气远超预期 ... 10
2.3. 地产后周期盈利改善，玻璃纤维持续提升11
3.受益景气度回升，投资扩张负债率下滑 ....... 13
3.1. 行业资产快速增长，资产负债率下降较大13
3.2. 银行负债持续提升，债券融资下滑较大 ... 14
3.3. 存货周转率提升，景气复苏提升行业扩张积极性 . 15
4.现金流大幅改善，ROE大幅提升 .. 16
4.1. 建材行业现金流优异，水泥、玻璃贡献显著 ........ 16
4.2. 行业ROE整体上行，水泥、玻璃、玻纤业绩显著 .......... 17
5.重点推荐标的 ..... 18
5.1. 行业首推水泥、玻璃、玻纤，关注超硬材料、塑料管材、新型建材 ........ 18
5.2. 个股精选 ... 18
6.风险提示 ......... 20
