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[Table_Industry]
证券研究报告/行业深度报告 2017年03月09日
建筑工程 PPP龙头仍将高增长，超强基本面势不可挡
[Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持）
分析师：夏天
执业证书编号：S0740517010001
电话：021-20315190
Email：xiatian@r.qlzq
分析师：杨涛
电话：021-20315167
Email：yangtao@r.qlzq
联系人焦俊
电话：0755-23819310
Email：jiaojun@r.qlzq
[Table_Profi] 基本状况
上市公司数 84
行业总市值(百万元) 788052.917
06732 行业流通市值(百万元) 693359.977
2686
[Table_QuotePic] 行业-市场走势对比
(4%)
5%
14%
23%
32%
41%
3/9
/16
3/3
1/14/2
2/15/1
6/16/1
3/17/1
5/18/9
/16
8/3
1/19/2
3/110/
21/11/
11/12/
2/112/
30/1/2
3/12/2
0/1建筑装饰沪深300
公司持有该股票比例
[Table_Report] 相关报告
<<【中泰传媒】岭南园林（002717）
业绩快报点评：业绩高速增长略超预
期，净利率明显改善2017.02.28
<<业绩符合预期，四季度内生业绩快速
增长2017.02.28
<<东方园林：全年业绩超预期，PPP
驱动持续高增长2017.02.27
[Table_Finance]重点公司基本状况
简称 股价
(元)
EPS PE PEG 评级
2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E
龙元建设 11.50.160.230.380.64715030180.75买入
东方园林 14.90.220.510.771.11662919130.62买入
铁汉生态 11.90.200.360.580.81593321150.66买入
蒙草生态 12.40.160.350.500.75783525170.76增持
文科园林 22.60.390.56 0.80 1.20 5841 28 19 0.87 增持
备注
[Table_Summary] 投资要点
PPP项目落地持续加速，2017年签约额预计仍将大幅增长。截止2016年底财政
部PPP项目入库总额达13.5万亿，处于执行阶段的项目投资额达2.2万亿（其中
2015年/2016年签约0.4/1.8万亿）。我们预计2017年PPP项目签约有望达到3
万亿元，较2016年增长67%。执行阶段项目占比逐步升高，从2016年年初的5.06%
上升至16.42%，2017年将成为订单转化大年

资产证券化与交易平台组合拳打造PPP金融生态圈。政府工作报告提出深化PPP，
完善相关价格、税费等优惠政策，决不能随意改变约定，决不能“新官不理旧账”

PPP资产证券化将对行业产生深远影响，首批试点项目2月17日申报结束，3月
8日首单已获上交所受理，进度超预期；财政部PPP中心先后与天津金融资产交
易所和上海联合产权交易所合作成立PPP资产交易平台。政策组合拳打造PPP金
融生态圈，将显著激活资金参与PPP项目热情

PPP龙头公司（尤其是园林公司）2016年业绩普遍大幅增长。截止3月份，共有
10家园林公司公布2016年业绩快报，均呈现同比上涨趋势；行业业绩增速均值为
92%，中位数为75%。此外，龙元建设2016年业绩预增60%。PPP龙头公司2016
年普遍实现高增长，基本达到前期市场预期，部分公司明显超预期

PPP龙头公司2017年有望继续实现高增长。1）当前PPP龙头公司普遍订单饱满，
园林公司当年订单收入比均值为4.65倍，中位数为4.41倍（含框架协议）；龙元
建设2016年新签PPP订单超过220亿元，同比增长195%。充足的订单为2017
年业绩高增长奠定基础。2）PPP项目操作专业规范的公司（项目入库率高）项目
回款有保障，现金流较以往动态改善，将促今年订单继续向收入大幅转化。3）去
年PPP项目从5、6月份才陆续开工，今年全年施工，较去年将有明显增量

投资建议：PPP龙头成长性与估值极具吸引力，重点推荐。去年四季度以来PPP
龙头已调整近5个月时间，在去年业绩高增长后估值已明显消化。目前PPP龙头
公司今年普遍有50-70%盈利增长预期，而2017年平均市盈率则在20倍一线，估
值极具吸引力。随着市场对PPP龙头公司今年增长能力再认识，PPP板块将迎来
机会，当前建议积极配置。重点推荐龙元建设、东方园林、铁汉生态、棕榈股份、
蒙草生态、文科园林、苏交科、中设集团等

风险因素：利率快速上升风险；PPP项目操作不合规风险

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行业深度研究
内容目录
1. PPP项目签约今年预计仍将大幅增长，落地率快速提升 ........ - 4 -
1.1.PPP项目预计今年签约仍将大幅增长 ... - 4 -
1.2.PPP政策面力度仍大，金融生态圈逐步搭建 .... - 7 -
2.PPP助力园林行业再腾飞 ........ - 8 -
2.1.园林行业4000亿市场空间，政策催化行业空间不断拓展 ........ - 8 -
2.2.行业集中程度逐步升高，竞争格局已经重塑 ... - 13 -
2.3.PPP模式确定性提高，助力园林行业再腾飞 .. - 13 -
3.PPP龙头2016年实现高增长，2017年料将继续高增长 ...... - 14 -
3.1.2016年PPP板块公司业绩普遍实现高增长 ... - 15 -
3.2.订单收入比极高，2017年业绩保障性高 ......... - 15 -
3.3.PPP项目操作专业规范的龙头公司业绩可持续性强 ... - 17 -
4.投资建议：估值吸引力不断提升，重点推荐 .. - 19 -
5.风险提示 ......... - 20 -
图表目录
图表1：2016年财政部PPP项目投资额 ........... - 4 -
图表2：2016年财政部PPP入库项目数 ........... - 4 -
图表3：单月落地项目投资额...... - 4 -
图表4：进入执行阶段的项目投资额 ....... - 4 -
图表5：2016年PPP落地率稳步提升 ... - 5 -
图表6：2016年全国入库PPP项目数分布 ........ - 5 -
图表7：2016年全国入库PPP项目金额分布 .... - 5 -
图表8：各行业 PPP 项目数 ...... - 6 -
图表9：各行业 PPP 投资额 ...... - 6 -
图表10： PPP项目行业分布 .... - 6 -
图表11：2016年三种回报机制投资额（万亿）- 7 -
图表12：2016年三种回报机制投资额占比变化- 7 -
图表13：已受理的两单PPP资产证券化基本情况 ........ - 8 -
图表14：历年市政园林市场规模及增速（亿元、%） ... - 9 -
图表15：历年地产园林市场估算规模及增速（亿元、%） ........ - 9 -
图表16：近年园林及生态环保行业相关法律法规及政策表 ...... - 10 -
图表17：全国城市黑臭水体整治长度分省情况（公里） ......... - 11 -