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水环境综合治理≠污水处理。污水处理是指将污水处理后达到市政污水排放标准，但是现
行市政污水排放标准与地表水标准差距较大，致使处理后排出水质无法达到功能区域的水
质要求。所以从污水处理升级到生态修复是必要选择。生态修复的重点是将受损水体通过
外源污染控制、内源污染处理和生态系统修复三个过程，从而恢复成健康水体
水环境综合治理的核心是控源+生态修复。根据国内外的治理经验，我们总结治理的核心是
控源和生态修复，控源主要包括建立污水处理机制、减少排放、技术革新实现生态农业等
而生态修复则主要在于生态系统的重建，目前行业内比较成熟的方式是基于稳态转换理论
的清水型生态系统重构法
政策驱动+需求升级，市场空间将逾千亿。从政策层面上，“水十条”发布为十三五期间的
水治理工作制定明确的完成目标和实施手段。在黑臭水体的治理上，住建部专门制定了计
划安排，要求到2020年地级以上城市建成区黑臭水体控制在10%以内，到2030年要基本
消除黑臭水体。从资金来源上来看，PPP模式的兴起则唤起了水环境综合治理新一波投资
热潮。水环境综合整治的投入原来主要依赖政府的财政收入，项目主要以EPC/BT/BOT的模
式进行。引入PPP模式可以把政府从资金链中摘出来，变成项目提供方和监督方。在财政
部已经公布的3批示范项目中，涉及水环境治理的项目占比达到8.7%，项目总投资额超过
1000亿。根据政策的指导，我们测算了水环境综合治理中最重要的两块 水源地修复和黑
臭水体治理 两块的市场空间，到2020年这两块的总投资将超过1500亿，项目重点都将落
在生态修复这块上
投资逻辑及重点公司。水环境综合治理目前面临三重升级机会：（1）市场空间（由被动治
理升级到主动治理，政策推动刚性需求大市场）（2）技术要求（由点源污水处理升级到流
域治理）（3）资金来源（由政府主导升级到社会资本共同参与）。在升级机会下，具有品
牌、治理技术和经验、良好的融资能力和跨区域合作能力的公司会在竞争中脱颖而出。根
据企业的发展特点和各方面的综合优势，重点推荐水治理（831511.OC）、中科水生
（835425.OC）和资源环保（833968.OC），并建议投资者持续关注其他公司的发展
风险提示：（1）整个水环境治理相关政策变化将会市场发展带来重大影响；（2）PPP模
式的配套资金的落实情况将对相关工程的推进带来重大影响；（3）新三板公司体量偏小，
公司本身的治理经营容易出现波动
证券分析师
叶俊仙 A0230516080006
yejx@swsresearch
联系人
谢高翔
xiegx@swsresearch
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明
行业深度
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第1页 共36页简单金融成就梦想
目录
1．为什么要关注水环境综合治理市场 . 4
1.1 困境一：中国水资源短缺且分布不均 ...... 4
1.2 困境二：水资源污染严重亟待治理 ......... 6
1.3 水环境综合治理≠污水处理 ........ 8
2. 政策驱动+需求升级，市场空间将逾千亿 .. 10
2.1 “水十条”吹起治理号角，各省市积极落实治理细则 ... 10
2.2 新商态：PPP模式带起社会投资热潮 ..... 13
2.3 水源地修复+黑臭水体治理市场空间将逾1200亿 .......... 15
3. 借鉴+总结，水生态修复树立行业标准 ..... 16
3.1 他山之石：借鉴国外成熟的治理经验 .... 16
3.2 水环境综合治理的核心：控源+生态修复 .......... 18
4．投资逻辑及重点公司 ........ 20
4.1 水治理（831511.OC）---突破区域限制，形成品牌优势 ........... 22
4.2 中科水生（835425.OC）----大水系整体生态修复经验丰富 ...... 24
4.3 资源环保（833968.OC）----背靠大广东市场，资源整合能力强26
5．风险提示 .. 27
6．相关附件 .. 28
附件1：“水十条”相关细则28
附件2：新三板污水治理相关公司梳理 ........ 30
