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“新零售”试图全面改造传统零售：2016年底以来，电商巨头向传统零售
行业大举扩张。阿里认为，“新零售”是以消费者体验为核心、数据驱动的
泛零售业态。中国传统零售业存在许多不足，电商巨头试图以打通线上线下
渠道、整合用户数据的方式，给传统零售注入活力。目前，阿里和京东不约
而同地选择便利店作为第一突破口，无人便利店、无现金城市成为时髦名
词。亚马逊收购全食超市，说明“新零售”是全球性的趋势。传统零售商不
会消亡，而是会经历优胜劣汰的改造过程
投资建议
阿里路线VS京东路线：作为两大电商巨头，阿里巴巴和京东在长期路线上
存在三大分歧：阿里一直依靠第三方商家、采用“轻资产”的平台模式；而
京东有一半的GMV来自“重资产”的自营模式。阿里在娱乐内容方面投资
巨大，建立了包括影视、短视频、直播、社交媒体在内的产业链；而京东几
乎完全不涉足娱乐内容领域。阿里在新零售方面只提供数据和营销支持，具
体运营都交给合作伙伴；京东则延续“重资产”路线，提出在全国开设1万
家专卖店和100万家便利店。京东能否实现对阿里的赶超，取决于三大战
场：非标品类战场，用户时间战场，以及三线以下城市战场
电商代运营迎来新机遇：宝尊电商作为中国最大的电商代运营公司，受益于
电商品牌升级的东风，实现了品牌覆盖面和GMV的高速增长。未来，天猫
平台会更注重对高端品牌的导流，而京东也更注重吸引高端品牌开设旗舰
店，这都有利于宝尊的可持续发展。在新零售领域，宝尊也可以通过先进的
CRM和SCM技术，为线下零售商提供宝贵的增值服务
垂直电商平台面临困局：唯品会、聚美优品等垂直电商平台则面临“高不
成，低不就”的两难局面：要扩大规模和品类、挑战两大电商巨头，是不现
实的；留在已有的地盘上，增长潜力已经非常有限。除非能找到新的利基市
场，否则垂直电商平台的空间将被阿里、京东进一步挤压。网易旗下的考
拉、严选有一定的特色和用户基础，但是目前规模还太小
风险提示
估值偏高；电商用户的消费能力受到经济周期的影响；电商监管风险
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恒生互联网科技指数
恒生指数
2017年08月02日
互联网行业2017年日常报告
评级：增持维持评级
行业深度研究
证券研究报告
行业深度研究
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敬请参阅最后一页特别声明
内容目录
2017年，电商行业为何能维持“有质量的高增长”？ .....5
2017年迄今，电商GMV增速没有明显下滑的迹象 .5
2017年上半年，主要电商企业做到了“有质量的高增长”.......6
电商行业高增长，是周期性还是结构性原因导致的？...........7
品牌升级：电商平台收入和利润率持续提升之本 .........8
电商行业进化论：从“多快好省”到“品质生活” ...........8
电商消费升级的焦点：服装、美妆、母婴、保健....10
电商品牌升级的驱动力：整体消费升级+购物场景迁移.......12
电商消费升级的下一步会是大数据+内容电商吗？..15
新零售：传统零售需要改造，问题是如何改造？ .......16
以消费者体验为中心的、数据驱动的泛零售形态....16
“新零售”为何从快速消费品和便利店开始？ 18
“新零售”并不意味着传统零售企业的衰落消亡 ........19
阿里系VS京东系：两条路线、两种战略的交锋........20
电商行业的阿里、京东双雄争霸格局不可动摇 .......20
阿里与京东的第一大路线分歧：轻资产还是重资产？.........21
阿里与京东的第二大路线分歧：要不要做娱乐内容？.........23
阿里与京东的第三大路线分歧：新零售应该如何发展？ .....25
京东能否赶超阿里？胜负取决于三个主战场 ..26
第一个主战场：京东能否在服装、美妆等非标品类迎头赶上？.......27
第二个主战场：京东能否从“购物的地方”升级为“用来逛的地方”？ ..28
第三个主战场：京东能否在三线及以下城市逼近天猫？ .....29
电商行业重点公司简析 .........30
阿里巴巴(BABA US) ..........30
京东(JD US)..........32
宝尊电商(BZUN US)： ......32
图表目录
图表1：2017年，网上零售总额增速可能维持在28% 5
图表2：网上零售占社会消费零售比例将超过15% .....5
图表3：618当天京东移动应用活跃用户数（百万人） ...........6
图表4：全国规模以上快递业务量每月同比增速..........6
图表5：2017年一季度主流电商平台业绩增长情况 ....6
图表6：2017年主流电商平台官方业绩指引 ...6
图表7：社会消费品零售总额月度同比增长率 .7
