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2017年06月20日 行业研究 评级:中性（维持）
研究所
证券分析师： 孔令峰S0350512090003
010-68366838
证券分析师： 宝幼琛S0350517010002
baoyc@ghzq
联系人 ： 孙乾S0350116100016
021-58922351 sunq01@ghzq
小程序：电子发票最为受益，消费金融线下场
景有望崛起
——计算机行业深度报告
最近一年行业走势
行业相对表现
表现 1M 3M 12M
计算机 0.9 -8.4 -12.4
沪深300 4.4 3.1 14.3
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投资要点：
微信小程序打造线下入口： 我们理解微信小程序本质上可以看成
一种“saas”模式，主要是微信支付在线下推广获得一定成绩后，
从支付向线下商铺业务的延伸，传统意义上的云计算、saas逻辑
就是降低企业信息化的成本，改为购买服务，而小程序在主打领域
更是以比云计算更低的成本颠覆了信息化改造。在线上战场，微信
流量和地位已经无可撼动，两条发展路径：第一，应用+社交，这
条路已经验证难以成功（旺旺都没能基于淘宝的发展而成功，更不
用说去他应用衍生出来的社交），第二社交+应用，这条路恰恰是微
信小程序的发展路径。我们理解，如果小程序能够成功发展起来，
对这个软件、互联网、O2O行业而言一定意义上偏空，尤其是细
分领域的低频APP，主打中小企业IDC和云计算服务商以及纯互
联网金融服务商等，对传统电商和搜索公司带来一定冲击，构建真
正意义上的线下入口，打通线下线上信息化

羊毛出在猪身上的逻辑已经难以持续，小程序完全服务线下实体：
小程序拒绝流量变现和导流，拒绝营销，完全服务线下实体的信息
化改造，收取年服务费，纯流量变现时代已经过去，帮助线下实体
提高用户体验成为发展方向。我们分析，如果小程序能够成功，对
传统数字营销行业带来一定利空影响。首先，大部分低频应用已经
没有未来，直接带来数字营销客户群体的减少。第二，C端业务，
线上格局已定，战场已经下移，而小程序构建新的生态对传统营销
模式带来明显冲击

电子发票领域有望受益：电子发票最初试点始于电商，线上交易，
交易信息化带来的数据沉淀，但是我国消费大头仍集中在线下，尤
其服务行业等，小程序主打的线下实体经济信息化，直接意义就在
于构建线下消费的信息化改造，数据沉淀，加速消费交易行为的数
据化，如果线下商铺在小程序的帮助下实现信息化和数据化，有望
加速电子发票的推广和接受。重点受益标的航天信息（600271）、
东港股份（002117）、旋极信息（300324）

消费金融领域有望受益：基于线下消费场景提供金融服务的，不排
除微信自己基于小程序在线下消费提供消费金融服务，但是目前该
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计算机 沪深300
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领域已经获得一定市场培育，尤其线上京东白条和阿里等巨头的发
展，小程序发展起来后，线上交易有望推动消费金融的快速发展

该领域我们重点推荐商铺资源丰富和模式创新的奥马电器
（002668）、银之杰（300085）

行业评级及投资策略 维持对计算机行业“中性”评级，建议积
极关注小程序推广带来的电子发票领域及消费金融领域的投资机
会

重点推荐个股 电子发票领域：航天信息、东港股份、旋极信息；
消费金融领域：奥马电器、银之杰

风险提示：1）小程序推广不及预期的风险；2）相关标的项目落地
不及预期的风险；3）市场系统性风险

重点关注公司及盈利预测
重点公司 股票 2017-06-19EPS PE投资
代码 名称 股价 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 评级
002117.SZ *东港股份 25.5 0.60 0.76 0.94 50.03 33.67 27.23 增持
002668.SZ 奥马电器 20.13 1.80 0.69 0.86 16.75 29.06 23.49 买入
300085.SZ *银之杰 17.78 0.12 0.26 0.33 173.57 69.45 53.46 增持
300324.SZ *旋极信息 19.21 0.37 0.61 0.84 82.44 31.47 22.99 买入
600271.SH *航天信息 19.07 0.83 0.97 1.12 22.97 19.66 17.02 增持
资料来源：公司数据，国海证券研究所（注：标*的标的数据来自wind一致预期）