 ==>> 点击下载文档 |
家具行业与商品房销售量联系密切，木工机械行业对商品房销售量的滞后效
应逐渐减弱。我们分析发现商品房销售对木工机械的传导可总结为：商品房
销售-家具需求-家具行业营收-家具行业资本支出-木工机械行业营收。研究表
明，2008年前，木工机械滞后于商品房销售27个月左右；在2008~2010年期
间，木工机械滞后于商品房销售缩短至15个月左右；2012年以后，由于家具
行业受消费升级、商品房二次装修等因素影响的加大，家具行业营收增速逐
渐趋稳，受商品房销售的影响减弱，因此木工机械行业对商品房销售量的滞
后效应也逐渐减弱
世界木工机械行业市场规模在150亿美元左右，市场正向新兴工业国家转移
欧洲是木工机械行业所占市场份额最大的地区，德国市场份额约27%左右，
意大利从以前的18%下降到目前的14%左右，呈现下降趋势；美国国内木工
机械需求量大、产量较小，国产机械供不应求，市场开发以国内市场为主，
出口量不足6%；中国已经成为世界上最大的木工机械生产国，年产值在300
亿左右。中国台湾地区木工机械制造业所需的原材料及关键零部件、标准件
依赖进口，其成品绝大部分依赖国际市场，台湾能够控制的仅是加工生产
豪迈集团营业收入创历史新高达10.39亿欧元，同比增加15.09%。豪迈集团
在短短的几十年间，发展到世界木工机械行业的龙头企业，可以归结为五点
原因：一、追求技术创新，创造了多个世界第一，这给公司带来了巨大的回
报；二、外延发展，整合重组，不断扩展业务范围，制造、服务、软件开发
业务齐头并进；三、对客户的服务需求快速响应且提供全面而系统的服务，
使客户对豪迈集团的认可度越来越高；四、严格的质量管理与质量控制，使
产品能达到客户的要求，树立公司的品牌形象；五、紧跟世界经济发展趋势，
前瞻性地布局高速发展的新兴市场
我们认为木工机械未来的行业空间巨大并将加速增长。其理由包括：1）为满
足家具需求的持续增长，家具制造业产能势必将不断扩张，从而助力上游木
工机械行业的加速发展。中国城乡居民可支配收入不断提升带来的消费升级、
大量存量商品房家具换新、新售商品房的一次装修、品牌家具渠道下沉到三、
四线城市将带来旺盛的家具需求，将使中国家具制造业未来五年以年均10%
的速度增长。2）定制家具的兴起将促使家具制造业进行木工机械的更新换代，
以更符合定制家具生产要求的柔性化生产设备替代传统的木工机械。目前定
制家具市场渗透率达到20%左右，预计3~5年内将增长到40%。3）人工成本
的不断增长和生产精度、稳定性要求更高的高端家具产量的增加将加快家具
制造行业人工替代进程，木工机械的使用率将大大提升。4）与国际大牌技术
差距的缩小使国产木工机械有望进军高端产品市场、打开欧美市场，而随着
新兴市场需求的逐步增长，性价比优势突出的国产木工机械在全球市场的份
额将进一步扩大。重点推荐弘亚数控（主打封边机、高端板式家具生产线的
整体解决方案供应商）、南兴装备（强于裁板锯、向数控加工中心转型）
风险提示：行业竞争加剧，地产调控政策风险
＃title＃
消费升级发新枝，木工机械高成长
＃createTime1＃ 2017年03月27日
请阅读最后一页信息披露和重要声明- 2 -
行业深度研究报告
目录
1、木工机械行业简介........... - 4 -
1.1 木工机械简介及应用分类........ - 4 -
1.2 木工机械行业产业链及传导规律 ......... - 4 -
1.3 木工机械发展趋势是柔性化、智能化 .. - 6 -
2、 木工机械行业发展空间广阔，有望迎来快速增长 ........... - 7 -
2.1 过去十年中国木工机械飞速发展，产业政策为行业发展保驾护航 ........ - 7 -
2.2 家具制造业产能的持续扩张将加大对木工机械的需求，助力行业加速增长-
10 -
2.3 定制家具的兴起将促使木工机械加快更新换代 .......... - 12 -
2.4 人工成本和高端家具需求的高涨将提升木工机械的渗透率..... - 14 -
2.5 国内高端市场的打开与世界市占率的提升将带来广阔市场空间.......... - 15 -
3、他山之石——世界木工机械巨头豪迈集团的发展之路 .... - 16 -
4、重点公司........... - 20 -
4.1 弘亚数控：品牌效应明显，封边机产品优势突出....... - 20 -
4.2 南兴装备：加工中心满足个性化定制家具需求，有望成为新增长点... - 23 -
5、风险提示........... - 26 -
图1、木工机械产业链.......... - 5 -
图2、产业链中各类木工机械介绍 .... - 5 -
图3、木工机械行业对商品房销售量的滞后效应逐渐减弱 ..... - 6 -
图4、2006-2012年世界木工机械行业规模（单位：亿美元） - 8 -
图5、2010-2015年中国木工机械行业总产值（单位：亿元） - 9 -
图6、中国家具制造业主营业务收入（单位：万元） ...........- 11 -
图7、2006-2016中国居民人均可支配收入（单位：元）......- 11 -
图8、1999-2016年中国商品房销售面积（单位：万平米） . - 12 -
图9、中国持续高速的城镇化进程 .. - 12 -
图10、制造业职工人均收入不断上涨（单位：元）- 14 -
图11、2006-2015年中国木工机械进出口情况（单位：亿美元）..... - 16 -
图12、豪迈集团营业收入构成 ....... - 18 -
图13、豪迈集团毛利率水平维持在50%以上 .......... - 18 -
图14、豪迈集团从金融危机中恢复，营业收入首破10亿 ... - 18 -
图15、豪迈集团净利润与净利率逐渐回升 .. - 18 -
图16、弘亚数控股权结构 .. - 20 -
图17、弘亚数控主营业务收入构成- 21 -
图18、弘亚数控营收稳定发展，毛利率水平较高 ... - 22 -
图19、弘亚数控净利润与净利率总体呈上升趋势 ... - 22 -
图20、弘亚数控封边机毛利率与可比公司封边机毛利率的比较 ...... - 23 -
图21、南兴装备股权结构 .. - 23 -
图22、南兴装备主营业务收入构成- 24 -
图23、南兴装备营收有所回落，毛利率稳定在较高水平 ..... - 25 -
图24、南兴装备业绩较高峰有所下降，净利率开始回升 ..... - 25 -
表1、木工机械设备在木材加工过程中的应用........... - 4 -
表2、世界木工机械行业竞争格局 .... - 8 -
表3、木工机械相关产业政策 ......... - 10 -
表4、各类家具产品优缺点比较...... - 13 -
