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证券研究报告
行
业
深
度
研
究
报
告 机械设备
“海国图志新篇”系列研究报告之一：
卡特彼勒百年发展启示录
行业评级推荐
评级变动维持
主要观点
1、华创机械根据国际工程机械企业巨头的成长历史，将工程机械企业发
展划分为拖拉机时代、推土机时代、挖掘机时代三个阶段。拖拉机时代向
推土机时代转变过程中，农业机械和工程机械行业开始分离。长期来看，
工程机械行业发展与全球经济增长、城镇化率提升相关。在未来的几十年
里，日益增长的全球人口、规模扩大的新兴中产阶级和城市化社会结构，
将推动基础设施、建筑、能源和矿业的投资增长，进而带动工程机械需求
增长

2、追溯美日工程机械发展历史，除了战后重建带来的工程机械需求，行
业快速增长对应于本土城镇化率大幅提升（自50%提升至70%）的阶段

期间，本土企业发展都经历了本土化—海外拓展—全球供应三个阶段。美
日发展的相同点是1950-1980年同时为美国工程机械龙头卡特彼勒与日
本工程机械龙头小松的快速发展期；不同点在于美国本土发展+海外布局
叠加，日本则是先经历了本土化阶段，再进行海外拓展

3、卡特彼勒公司的发展起步于拖拉机时代，并通过履带拖拉机的先发优
势， 成长为推土机时代的行业龙头。两次世界大战给公司快速发展创造了
机遇——战争中的工事建设、战后重建需要大量的工程机械。公司发展并
非一帆风顺，我们通过回顾卡特彼勒公司90余年发展历史，总结其成功
的、来自企业内部的经验——卡特发展“五基因”

（1）定位国际化，发展初期就具备国际化基因；
（2）以发动机技术优势为核心，掌握零部件核心技术；
（3）坚持分销，并与分销商建立了密切关系；
（4）建立在强大的研究能力与预判能力的基础上，在行业低谷时，保持
先于市场的收缩，在行业高峰来临前，实行更为激进的营销策略；
（5）适度多元化但不过度，形成了建筑机械、矿山机械、动力设备各占
三分之一的营业构成

4、我们认为，中国工程机械企业面临的环境类似卡特彼勒1950-1980年
代。首先，我国本土化发展仍未结束，随着城镇化率进一步提高，国内工
证券分析师：李佳
执业编号：S0360514110001
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证券分析师：鲁佩
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联系人：赵志铭
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联系人：娄湘虹
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联系人：胡刚
电话：021-20572556
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联系人：吴纬烨
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公司名称及代码 评级
三一重工600031.SH 推荐
徐工机械000425.SZ 推荐
柳工000528.SZ 推荐
中联重科000157.SZ 推荐
恒立液压601100.SH 推荐
-6%
44%
16/0616/0816/1016/1217/0217/04
2016-07-30～2017-07-30
沪深300 机械设备
行业表现对比图(近12个月)
推荐公司及评级
证券分析师
行业研究
机械设备
2017年08月01日
行业深度研究报告
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2
程机械需求方兴未艾；其次，国内工程机械企业近年来均进行海外布局，
未来随一带一路战略推进将在国际市场上分一杯羹。总结来说，中国企业
有望在类似卡特彼勒在1950-1980年代本土化与国际化相叠加的市场环
境中发展

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