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证券研究报告
行业研究/深度研究
2017年01月23日
机械设备 增持（维持）
专用设备Ⅱ 增持（维持）
肖群稀 执业证书编号：S0570512070051
研究员 0755-82492802
xiaoqunxi@htsc
章诚 执业证书编号：S0570515020001
研究员 021-28972071
zhangcheng@htsc
王宗超 执业证书编号：S0570516100002
研究员 010-63211166
wangzongchao@htsc
金榜 021-28972092
联系人 jinbang@htsc
1《金卡股份(300349,买入): 受益物联网发
展，进入高速成长期》2017.01
2《机械设备: 机械行业每周新锐系列报告》
2017.01
3《音飞储存(603066,买入): 控股股东增持，
展示未来发展信心》2017.01
资料来源：Wind
3D玻璃加工设备进入景气向上期
3D玻璃产业链深度研究
智能手机技术升级，3D曲面玻璃迎来大发展契机
3D玻璃与金属相比，更适合与OLED技术和无线充电技术相配合，具备
减少信号干扰，提升智能终端的用户体验的优势，随着加工工艺技术水平
的提升，产品成品率提高，成本降低，3D玻璃有望于2017年开始大规模
获得应用

热弯机是玻璃盖板升级到3D的核心设备，精雕机向智能化和柔性化发展
3D玻璃作为一种硬脆材料，其加工标准具有高精度、高稳定性、高效率等
特点，曲面成型、曲面抛光、曲面印刷、曲面贴合是四大工艺难点。曲面
成型最具技术难度，热弯机不可或缺，机台设计决定整机质量、温度控制
决定产品良率、石墨模具影响产品表面光洁度和弧度；精雕机的发展方向
是智能化和柔性化，从传统的玻璃精雕机到CCD视觉定位玻璃精雕机实现
半自动化，未来的趋势进一步提高设备自动化水平以节约玻璃加工厂商生
产成本

2020年需求预测：3D玻璃6~14亿片，热弯机和精雕机50~76亿元
重点假设：1）全球智能手机出货量保持年均5%的中等增速，2020年智
能手机出货量为16.3-20.6亿台；2）中高端智能手机中，前后盖同时使用、
仅前盖使用3D玻璃的比例各半，3D玻璃逐步由高端机型向中高端机型延
伸，到2020年3D玻璃在智能手机领域渗透率23%-54%，年需求量6-14
亿片；3）我们分别以40、70、90秒的加工时间以及90%良品率的假设进
行测算，到2020年，满足下游需求的热弯机数量为2100-4700台，对应
市场空间为21-47亿元。4）预计到2020年，精雕机累计需求约为1.5万
台左右，对应市场空间为29亿元。两类设备市场空间合计50~76亿元

国产加工设备进口替代提速，大客户绑定尤为重要
玻璃盖板厂商具备很高议价能力，对设备供应商审核认证严苛，新进企业
需要度过漫长的研发、投产、成熟、盈利过程。设备厂商必须绑定大客户，
在项目初期就参与客户的研发过程中，紧密跟踪定制化需求。随着下游客
户本身从原先较为分散的玻璃盖板生产厂商转变为集中度较高的触摸屏模
组厂商，设备厂商的集中度也开始大幅提升。同时，随着技术不断进步，
热弯机国产化趋势明显，为国内生产设备商带来机遇

给予行业“增持”评级
我们看好3D玻璃关键生产环节热弯及精雕设备的投资机会，A股有相关业
务且具备竞争力的上市公司有三家：田中精机（控股子公司远洋翔瑞为玻璃
盖板加工设备领先企业），智慧松德（子公司大宇精雕是玻璃盖板加工龙头
企业），劲胜精密（子公司创世纪是CNC机床龙头企业，华泰电子覆盖）

风险提示：3D玻璃应用推广不及预期

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机械设备专用设备Ⅱ
行业走势图
相关研究
行业评级：
行业研究/深度研究 | 2017年01月23日
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正文目录
OLED、无线充电技术的应用带动3D曲面玻璃大发展 ..... 4
由2.5D进化至3D，技术革新带动设备更新......... 7
曲面成型技术壁垒高，热弯机不可或缺 ......... 8
精雕机的发展方向是智能化和柔性化9
曲面抛光机技术趋于成熟 .... 10
3D玻璃盖板年需求量放量，设备资本开支进入 . 11
3D玻璃盖板年需求量有望达到6-14亿片 ... 11
国内玻璃盖板厂商加码3D玻璃产能投资 .... 13
2020年，3D盖板玻璃加工设备升级投资规模50~76亿元13
热弯机进口替代潜力最大，累计市场空间近21~47亿元 ........ 13
精雕机自动化升级，累计市场空间约29亿元 . 13
看好3D玻璃大规模应用给玻璃盖板加工设备商带来的投资机会 ........... 15
田中精机：自动化系统专业提供商，收购远洋翔瑞切入热弯机领域 ........... 16
国内绕线机鼻祖，外延并购切入3C自动化领域 ......... 16
受益苹果新技术的应用，业绩有望见底反弹 .... 17
股权集中度高 ... 18
智慧松德：印刷设备行业龙头，“3C自动化+军工”双布局 ........... 18
凹版印刷龙头，收购大宇精雕切入3C自动化领域...... 18
印刷设备行业仍处于产业调整期，新动力来自3C自动化设备 ........... 19
股权较为集中 ... 20
风险提示 ...... 21
图表目录
图表1： 3D曲面玻璃逐渐成为中高端手机的标配 ........... 4
图表2： 索尼、诺基亚、谷歌、摩托罗拉、三星的无线充电方案 ........... 4
图表3： 玻璃材质背板无电磁屏蔽，更适合复杂的通信信号传输（5G、无线充电、NFC
等） ........... 5
图表4： 金属机壳的白色带状区域略显突兀，玻璃背板可使外观更加一致化 ..... 5
图表5： 手机背板四种材料（玻璃、陶瓷、塑料、金属）成本对比 ........ 6
图表6： 3D曲面玻璃生产过程中的四大工艺挑战 ........... 7
图表7： 2D、2.5D、3D玻璃生产工艺区别 ........ 7
图表8： 3D曲面玻璃生产工艺环节设备及操作解析 ....... 8
图表9： 热弯工艺流程..... 8
图表10： 全自动精密热弯机 ....... 8
图表11： 采用不同工作站数量的热弯机 . 8
图表12： 热弯机采用石墨模具替代金属材质模具 ........... 9
图表13： 精雕机发展阶段 ........... 9
行业研究/深度研究 | 2017年01月23日
谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3
图表14： 传统的玻璃精雕机包括单轴、双轴、六轴产品 .......... 10
图表15： CCD视觉定位玻璃精雕机 ..... 10
图表16： 全自动玻璃精雕机 ..... 10
图表17： 2012-2020年全球智能手机出货量及测算（部） ...... 11
图表18： 2016/2020年智能设备出货量比例测算 ......... 11
图表19： 目前已使用/计划使用3D玻璃盖板的智能手机型号 .. 11
图表20： 2015年各品牌手机出货量占比 ......... 11
图表21： 2016-2020年3D玻璃盖板需求量和渗透率变化情况12
图表22： 2011-2019年每年9月公布iPhone出货量及测算（百万部） .......... 12
图表23： 各型号iPhone 出货量测算（百万部） ......... 12
图表24： 金属中框+双2.5D玻璃的苹果手机结构示意图 ......... 12
图表25： 金属中框+双3D玻璃的苹果手机结构示意图12
图表26： 国内主要加工厂商开始投资3D玻璃生产线 .. 13
图表27： 2016-2020年热弯机新增数量及累计数量预测（台）-左轴：累计数量，右轴：
新增数量 . 13
图表28： 2016-2020年用于3D玻璃加工的精雕机累计数量（台）和市场空间（亿元）
.... 14
图表29： 2016-2021年3D热弯机、玻璃精雕机、3D抛光机价格变化趋势（万元） . 14
图表30： 3D玻璃产业链 ........... 15
图表31： 热弯机、精雕机设备厂商的基本情况16
图表32： 重点关注标的估值 ..... 16
图表33： 田中精机业务板块的主要产品（包括拟收购的远洋翔瑞） .... 17
图表34： 田中精机历年营业收入及增速 ........... 17
图表35： 田中精机历年归母净利润及增速........ 17
图表36： 田中精机毛利率与净利率变化 ........... 18
图表37： 田中精机营收以数控自动化标准机和非标准机为主（亿元）18
图表38： 田中精机股权结构（2016年中报） .. 18
图表39： 智慧松德业务板块的主要产品 ........... 19
图表40： 智慧松德历年营业收入及增速 ........... 20
图表41： 智慧松德历年归母净利润及增速........ 20
图表42： 智慧松德毛利率与净利率变化 ........... 20
图表43： 机器人生产线及专用自动化设备收入占比增加（亿元） ....... 20
图表44： 智慧松德股权结构（2016年中报） .. 20