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机械行业2017年下半年投资策略报告_在经济周期中聚焦结构性板块机会_万联证券30页

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[Table_MainInfo]
证券研究报告|机械
在经济周期中聚焦结构性板块机会 同步大市(维持)
——机械行业2017年下半年投资策略报告 日期:2017年7月7日
[Table_Summary] 行业核心观点:
我们维持年度策略中“机械行业中的高估值个股(同时兼具高市盈率、
高市净率、高市销率)将在2017年‘稳健中性,防控风险’的大环境
下有估值回归的压力,在投资方向选择上需要更偏重于受益‘更加积
极有效的财政政策’和‘深化供给侧结构性改革’的领域”的观点和
机械行业整体“同步大市”的评级。根据对经济周期的研究,目前我
们正在经历第三大阶段(中速发展期),对应日本经济的第三大阶段,
我国经济在目前阶段也将大概率催生资产泡沫。在当前的经济周期中,
我们选取了:处于复苏周期中的工程机械板块、依旧在高铁和城市轨
交景气周期中的轨交设备板块、站在新能源汽车产业链风口上的锂电
设备板块

投资要点:
工程机械:现阶段的复苏,基建投资和房地产投资同周期的同比增
速抬升依旧有很大一部分原因,十年前销售的工程机械在十年后有
较大一部分面临更新,旧设备的更新也助推了此轮工程机械行业销
量的复苏。由于此轮复苏对应着10年前经济景气周期的销量大增
长,旧设备的淘汰更新是今年年初至今销量超预期的最大原因。由
于挖掘机销量在历次行业景气期均有较强的向上弹性和较好的持
续性,故此轮行业复苏时市场的焦点依旧是挖掘机,而市场规模太
小的推土机的确是一个被资本市场遗忘的角落

轨交设备:我国动车组最早投入运营的年份是2007年,还未到其设
计寿命20年的年限,“十三五”时期的复兴号需求基本来自于新建线
路投入运营时的新增需求。2017年至2020年还需新投产高速铁路约
8000公里,预计约新增加动车组1597标准组、12776辆。预计随着
今年下半年铁路固定资产投资加速和新项目开工加速,下半年的国
内动车组招标将稳步推进。另外,48个城市共计5636.5公里的在建
城轨交通线路将带来约5225列的城轨车辆新增需求

锂电设备:大众款特斯拉车型Model3即将在今年7月份正式量产,
随着其产量的释放,特斯拉的电池组产能将持续扩大。特斯拉
Model3的量产和中国建厂预期将持续推升新能源汽车产业链的景
气。中国汽车工业协会对2017年全年国内新能源汽车销量预估为80
万辆,这将继续带动上游动力电池厂商的动力电池出货量,而动力
电池厂商产能扩张将为锂电设备企业带来巨大的新增设备需求

重点公司推荐:三一重工(强者恒强);柳工(受益需求回升的土
石方机械龙头);徐工机械(定增项目值得期待);康尼机电(拟收
购龙昕科技形成“投资+消费”双主业);永贵电器(定增价格倒挂);
先导智能(高增长明确)

[Table_Summary]
[Table_ProfitEst] 盈利预测和投资评级
股票简称 16A 17E 18E 评级
三一重工 0.03 0.32 0.41 增持
柳工 0.04 0.24 0.32 增持
徐工机械 0.03 0.08 0.11 增持
康尼机电 0.33 0.390.57增持
永贵电器 0.45 0.570.73增持
先导智能 0.711.221.76增持
[Table_IndexPic] 机械行业相对沪深300指数表现
-15.00%
-10.00%
-5.00%
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
2016
-12-32017
-01-12017
-01-22017
-02-12017
-02-22017
-03-12017
-03-22017
-04-02017
-04-22017
-05-02017
-05-12017
-06-02017
-06-12017
-06-3机械(中信)沪深300
数据来源:WIND,万联证券研究所
数据截止日期: 2017年6月30日
[Table_DocReport] 相关研究
万联证券研究所20170531_徐工机械调研报告:
继续看好业绩好转,定增项目值得期待
万联证券研究所20170526_先导智能调研报告:
业绩高增长明确,内生外延发展有序
万联证券研究所20170330_徐工机械年报点评:
业绩符合预期,继续看好行业回暖
万联证券晨会纪要行业公司20170309先导智能
点评:高增长明确,但短期注意股东减持风险
万联证券晨会纪要行业公司20161013徐工机械:
汇率波动助力业绩提升
万联证券晨会纪要行业公司20160824康尼机电
点评:轨交和新能源汽车配件业务双轮驱动
万联证券晨会纪要行业公司20151021先导股份
点评:前三季度业绩大增,汇金成第十大股东
[Table_AuthorInfo] 分析师:沈赟
执业证书编号: S0270514050001
电话: 02160883480
邮箱: shenyun@wlzq
证券研究报告|机械设备
万联证券研究所 wlzq 第 2 页 共 30 页
目录
1、2017年上半年机械行业市场表现回顾 ......... 4
1.12017年上半年机械行业大幅度跑输大盘 . 4
1.2机械行业内部工程机械表现较好 . 5
2、我国目前所处的经济周期推断 .......... 6
2.1参照系日本的经济大周期 . 6
2.2我们目前所处的经济周期 . 7
3、工程机械:行业复苏周期中似成相识的味道 .......... 8
3.1回顾2008年之前大牛市期间的销量、业绩与股价 ....... 8
3.2回顾四万亿投资时期的销量、业绩与股价 ....... 11
3.3本轮工程机械行业复苏中似成相识的味道 ....... 15
4、轨交设备:高铁和城市轨交的景气周期依旧 ........ 19
4.1从和谐号到复兴号,“中国创造”带来动车组国产替代 ....... 19
4.2市域(郊)铁路发展和高铁“走出去”催生动车组新增需求 ........... 20
4.3总投资达3.7万亿的城轨交通计划将带来轨交设备巨大需求 ........... 23
5、锂电设备:站在新能源汽车产业链的风口上 ........ 24
5.1特斯拉MODEL3即将量产和中国建厂预期推升产业链景气 ....... 24
5.2动力电池厂商产能扩张带来巨大锂电设备需求 ........... 24
6、重点公司推荐25
图1.2017年上半年中信机械一级行业指数和沪深300的累计收益率对比 ......... 4
图2.2017年上半年中信一级行业指数涨跌幅 ......... 4
图3.2017年上半年中信机械二级行业各指数涨跌幅 ......... 5
图4.2017年上半年中信机械三级行业各指数涨跌幅 ......... 5
图5.2017年上半年中信机械行业个股涨幅榜前十(%) ... 5
图6.剔除上市不到1年个股后机械行业涨幅榜前十(%)5
图7.剔除上市不到1年个股后涨跌幅区间统计及占比 ...... 6
图8.剔除上市不到1年个股后的跌幅榜前十(%)6
图9.日本历年GDP绝对数及同比增速 .......... 6
图10.日本历年建筑投资和城市土地价格指数 ........ 7
图11.1979年以来的中国历年GDP绝对额和同比增长 ....... 8
图12.2004年至2008年国内挖掘机销量绝对值及当月同比增速 . 9
图13.2006年至2008年装载机销量及同比增速 ..... 9
图14.2005年至2008年推土机销量及同比增速 ..... 9
图15.2008年之前三一重工单季营收和归母净利表现 ..... 11
图16.2008年之前山推股份单季营收和归母净利表现 ..... 11
图17. 2008年之前柳工单季营收和归母净利表现 ........... 11
图18.三一重工、柳工、山推股份2008年之前累计涨幅11
图19.四万亿投资时期挖掘机销量及同比增速 ...... 12
图20.四万亿投资时期装载机销量及同比增速 ...... 12