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周期复苏分化明显，3C自动化及锂电设备高
景气
——机械行业2016年报及1Q季报业绩综述
■2017年1季度机械行业周期复苏但分化明显。据我们统计，机械行业营
业收入增速在2016Q2触底随后回复到往年中枢水平。2017Q1同比实现增长
4.98%；2017Q1营业收入1160.8亿元，同比增长4.98%；行业净利润基本与营收
同向变化，但弹性显著大于营业收入。2016年净利润37.63亿元，同比下降84.7%，
2017Q1净利润48.94亿元，同比大幅增长98.56%。对比2017Q1毛利率环比增长
2%，说明机械行业处于底部开始复苏迹象明显，盈利能力边际改善

■周期板块边际改善，工程机械、煤机2017Q1净利润大幅增长。受益
于PPP项目集中落地及基建项目密集开工，工程机械行业业绩显著改善。2016
年板块营收825.43亿元，同比增长3%，为自2012年以来首次实现正向增长；
2017Q1板块营收283.43亿元，同比大幅增长63%，收入增速自2016Q3开始转正
呈现加速趋势。行业从2016Q2开始恢复盈利，2016年实现净利润2.44亿元；
2017Q1实现净利润15.15亿元，已经超过2016年全年净利润水平

国际油价从2016年中触底反弹，油服行业订单有所改善，但反映到收入中仍有
时间滞后。板块2016年实现营收1597亿元，同比下降27.69%，营收连续两年负
增长，2017Q1营收171亿元，同比增长6.69%，为近一年来首次正增长，表明行
业开始触底回升。油服行业净利润2016年亏损额271亿元；2017Q1亏损19.96
亿元，同比减亏11.12%，行业处于周期底部迎来边际改善

受煤炭去产能影响，煤价快速回升。煤机行业2016年营收119.79亿元，同比下
降14%；2016年收入逐季回暖，最近两季度保持收入正向增长。2016年煤机行
业净利润1.57亿元，同比下降71%；17Q1净利润显著触底反弹，合计实现净利
润7018万元，同比增长1333%

■新兴成长产业景气向上，3C自动化、锂电设备行业利润收入快速增
长。智能制造板块延续高景气，2016年实现营收753亿元，同比增长32%，增
速在机械行业子行业中相对领先；2017Q1营收176.28亿元，同比增长18%。2016
年实现净利润51亿元，同比降低1.6%，主要是由于第四季度净利润下降较快

2017Q1净利润12.33亿元，同比增长16.76%。我们注意到，自2016Q1以来，受
基数效应和外延收购并表贡献率下降影响，板块营收增速已连续4个季度下降，
未来板块将由外延增长转变为内生驱动，业绩增长持续性仍需观察

■■投资建议：机械行业经过几年调整逐步企稳，我们认为周期行业底部复苏趋
势将延续；新兴成长产业聚焦3C自动化、锂电设备及偏向消费定制化（家具定
制化）等智能设备。我们建议三条主线布局：1）周期板块筛选细分行业周期底
部复苏明确，估值处于历史底部，在手订单饱满，业绩改善确定性高的周期龙头，
推荐郑煤机、天地科技、三一重工、恒立液压、海油工程、杰瑞股份、中集集团；
2）成长行业首选Iphone新工艺驱动3C自动化设备加速更新、下游客户粘性高、
高端进口替代的细分龙头，推荐智云股份、联得装备、美亚光电、拓斯达、精测
电子、昊志机电、弘亚数控、浙江鼎力、诺力股份；3）自下而上优选低估值稳
增长推荐豪迈科技、巨星科技、烟台冰轮、龙马环卫、中金环境、汉钟精机

■风险提示：下游行业投资增速放缓，行业竞争加剧、行业复苏不达预期
Table_Title
2017年05月15日
机械
Table_BaseInfo
行业深度分析
证券研究报告
投资评级 同步大市-A
维持评级
Table_FirstStock
首选股票 目标价 评级
300145 中金环境 36.49 买入-A
603611 诺力股份 42.90 买入-A
600582 天地科技 7.00 买入-A
300450 先导智能 49.00 买入-A
603338 浙江鼎力 59.40 买入-A
601100 恒立液压 17.76 买入-A
603686 龙马环卫 40.95 买入-A
Table_Chart
行业表现
资料来源：Wind资讯
% 1M 3M 12M
相对收益 -4.78 -9.58 3.77
绝对收益 -7.68 -10.64 13.86
王书伟 分析师
SAC执业证书编号：S1450511090004
wangsw@essence
021-35082037
李哲 报告联系人
lizhe3@essence
李倩倩 报告联系人
liqq@essence
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-3%
1%
5%
9%
13%
17%
21%
2016-052016-092017-01
机械 沪深300
行业深度分析/机械
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内容目录
1. 机械行业：整体拐点复苏，细分领域分化较大 ........... 5
1.1. 机械行业2015年触底，盈利能力好转 . 5
1.2. 周期行业强劲反弹且分化严重，新兴成长产业景气持续 ........... 6
2. 智能装备：3C自动化产业高景气，龙头企业加速成长 .......... 8
2.1. 3C自动化设备：受益苹果工艺革新大年，设备内生需求强劲 .. 9
2.2. 锂电装备：锂电行业扩产驱动设备需求强劲，行业集中度提升龙头优势 ....... 12
3. 工程机械：周期复苏销量大幅增长，资产负债表边际改善 .. 15
3.1. PPP模式助力，基建投资恢复 . 15
3.2. 工程机械销量持续回暖，海外市场加速开拓 ... 16
3.3. 工程机械行业利润触底反弹，盈利能力稳步回升 ........ 18
3.4. 财务压力下降，经营净现金流持续好转 .......... 20
3.5. 工程机械行业估值处于历史低位 ......... 22
4. 铁路设备：招标下降导致业绩增速放缓，一带一路加速高铁出海 ... 22
5. 油服设备：油价中枢提升，设备企业边际改善 ......... 26
6. 煤机：供给侧改革加快煤上涨，行业周期复苏强劲 . 29
6.1. 2016收入逐季回暖，17Q1业绩反弹13倍 ..... 29
6.2. 煤机行业加速去产能，龙头企业盈利大幅改善 ........... 30
6.3. 郑煤机应收账款状况率先改善 . 32
6.4. 下游煤炭企业盈利改善，固定资产投资意愿增强 ........ 33
7. 核电装备：业绩改善仍不稳固，静待新机组开工 ..... 35
8. 海工装备：业绩仍在底部徘徊行业景气度周期底部 . 37
9. 投资建议 ....... 39
图表目录
图1：2016年机械工业收入增速7.44%（+4.12个pct） .......... 5
图2：2016年机械工业利润增速5.54%（+3.08个pct） .......... 5
图3：自2016Q2开始机械行业收入增速拐点向上 ......... 5
图4：2017Q1机械行业净利润同比增速98% .... 5
图5：2017Q1机械行业毛利率达到22.49% ...... 6
图6：2017Q1期间费用率基本稳定 ........ 6
图7：2016年智能装备行业营业收入同比增长32% ...... 8
图8：1Q2017智能装备行业营业收入同比增长18% ..... 8
图9：2016年智能装备行业净利润同比下降1.6% ......... 8
图10：1Q2017年智能装备行业净利润增长16.76% ..... 8
图11：2016年智能装备板块整体盈利能力有所下降 ..... 9
图12：2016年3C自动化行业营收同比增长60% ......... 9
图13：1Q2017 3C自动化行业营收同比增长22% ........ 9
图14：2016年3C自动化行业净利润同比增长74% ... 10
图15：2017Q13C自动化行业净利润单季增长28% .... 10
图16：3C自动化板块公司盈利能力..... 10
图17：过去7年3C制造业固定资产投资CAGR为20% ........ 11
图18：3C自动化板块PE估值11
图19：2016年锂电设备行业应也收入增长60.47%..... 13