识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明
1 / 23
行业深度|休闲服务
证券研究报告
啊
Table_Title
教育行业年报1季报总结分析
收入稳步增长，幼教、信息化、职教表现相对较好
Table_Summary16年业绩：非经常性损益贡献盈利增长，整体盈利规模不大
17家教育行业重点公司16年合计收入、归母净利润和扣非净利润分别为
185.1、17.1、7.1亿元，同比增速分别为+14.2%、+2.5%和-49.5%，扣除亏
损严重的勤上股份外，行业扣非后归母净利同比下降17.9%。其中，业绩增速
较高的是中国高科、新南洋、天喻信息，主要来自非经常性损益；教育业务占
比较大且盈利较高的公司包括拓维信息、立思辰、新开普；教育业务贡献盈利
超过1亿元的约有：东方时尚、拓维信息、立思辰；由盈转亏的公司包括中泰
桥梁、勤上股份。各公司毛利率、净利率、ROE平均分别为40.1%、7.8%和
3.9%（均扣非），同比分别下降0.8、2.1、2.7个百分点平均期间费用率为28.0%，
其中信息化和职教盈利能力较好

子板块经营：幼教、信息化板块领先，K12、职教、国际教育均有下滑
概述：教育各板块中，幼教板块扣非归母净利润增速最高，其次为教育信息化，
而K12、职业教育和国际教育业绩有所下滑；盈利能力上，幼教板块利润率最
高、增长最为明显，而K12、职业教育、国际教育板块盈利能力欠佳

1、幼教：收入及扣非净利总规模同比分别增长28%和77%，盈利能力提升
幼教板块3家公司，收入和扣非净利合计分别为35.2亿元和3.5亿元，同比增
长28.4%和76.6%，平均毛利率和扣非净利率分别为36.5%和10.3%，同比上
升4.8和3.3个百分点

2、K12：新南洋教育业务平稳增长，子行业整体盈利情况不佳
K12板块3家公司16年收入为35.4亿元，扣非归母净利润总规模-4.9亿元（总
体受勤上股份商誉减值4.6亿元影响），子板块平均毛利率为33.7%。其中，
新南洋旗下昂立教育盈利8641万元，同比增长23%

3、职业教育：收入普遍有所下降，毛利率高于其他版块
16年职业教育板块4家公司收入总规模48.26亿元，同比下降23.9%；扣非
归母净利润3.27亿元，同比下降58.0%。从盈利能力来看，职业教育板块16
年平均毛利率为47.7%，盈利能力高于其他版块

4、教育信息化：收入和盈利同比提升46%和61%，盈利能力也较好
16年教育信息化板块6家公司收入总规模63.0亿元，同比上升45.6%；扣非
归母净利润总规模6.16亿元，同比增长60.9%，板块16年平均毛利率和扣非
净利率分别为49.5%和10.6%，整体增长好于其他板块，盈利能力也较好

17年1季度业绩：营收净利增速均约17%，幼教和K12表现相对较好
17年1季度教育板块营业收入合计达到50.3亿元，同比增长17.5%，归母净
利润和扣非归母净利分别为4.0亿元和3.4亿元，分别同比增长16.9%和
16.6%。17家公司中，亏损数量为2家。其中扣非归母净利润超过1000万且
增长较为明显的公司包括：拓维信息(扣非归母净利润6710.8万/同比+67.2%，
下同)、秀强股份(6110.9万/75.9%)、勤上股份（4398.4万/40.6%）、世纪鼎利
（2805.9万/17.0%）、和晶科技（2789.8万/52.0%）、立思辰（1888.1万/85.6%）、
东方时尚（1568.5万/274.5%）、新南洋（1407.9万/9.2%）

业绩综述及重点公司：教育业务整体仍在培育期，关注龙头公司
16年教育行业各板块景气度排序为：幼教教育信息化职业教育K12国际
教育，但整体盈利规模不大，多数公司教育业务仍处于培育期。17年初以来行
业迎来多重政策利好，包括中小学教育和留学等领域投入提高、支持社会力量
提供教育服务、强调促进中等职业教育等。此外，随着新版民促法细则有望逐
步落地，资产的证券化速度将提升，各板块龙头上市公司将进一步受益。我们
建议重点关注：东方时尚、新南洋、世纪鼎利（鼎利学院快速扩张将带来盈利
增长）。此外，各细分子行业的龙头我们建议关注：（1）K12：勤上股份；（2）
职业教育：中国高科；（3）教育信息化：拓维信息、立思辰

风险提示：板块业绩不达预期、行业竞争加剧、民促法细则落地低于预期

Table_Grade行业评级 买入
前次评级 买入
报告日期 2017-05-09
Table_Chart相对市场表现
Table_Author分析师： 安 鹏 S0260512030008
021-60750610
anpeng@gf
分析师： 沈 涛 S0260512030003
010-59136693
shentao@gf
Table_Report相关研究：
社会服务月报——关注旅游、
教育:1季度行业数据向好，龙
头公司增长可期
2017-05-08
旅游行业年报和1季报分
析:16年盈利增速普遍放缓，
17年恢复增长可期
2017-05-02
社会服务月报——关注旅游、
教育:国内游有望加速增长，看
好低估值龙头
2017-04-05
社会服务月报——关注旅游、
教育:1季度旅游数据向好，龙
头价值渐显
2017-03-08
旅游行业2016年业绩前瞻:
行业增速回落，17年恢复性
增长可期
2017-02-15
旅游行业2017年度策略:行业
延续高景气，关注优质龙头及
主题机会
2016-12-19
Table_Contacter联系人： 姚遥 18521722468
gfyaoyao@gf
-5%
2%
9%
16%
2016-052016-092017-012017-05
休闲服务沪深300
识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明
2 / 23
行业深度|休闲服务
目录索引
16年业绩：非经常性损益贡献盈利增长，整体盈利规模不大 ........ 4
主要指标：扣非后盈利下降约18%，整体盈利规模不大 ....... 4
盈利能力：毛利率、净利率、ROE平均分别为40.1%、7.8%和3.9%，信息化和职
教盈利能力较好 .......... 5
子板块经营：幼教、信息化板块领先，K12、职教、国际教育均有下滑 .... 7
各板块概述：幼教及教育信息化增长较好，K12及国际教育业绩下滑 .......... 7
1、幼教板块：收入及扣非净利总规模同比分别增长28%和77%，盈利能力提升 .. 10
2、K12板块：新南洋教育业务平稳增长，子行业整体盈利情况不佳 .......... 11
3、职业教育板块：收入普遍有所下降，毛利率高于其他版块 ......... 12
4、教育信息化板块：收入和盈利同比提升46%和61%，毛利率净利率略有回落 .. 13
5、国际教育板块：教育业绩尚未显现 ......... 14
17年1季度业绩：营收增长稳定，幼教和K12表现亮眼，职教略有下滑 .......... 15
业绩概览：1季度收入同比增长17.5%，归母净利同比增长16.9%15
子版块：幼教和K12表现亮眼，职教略有下滑........ 16
行业观点：教育业务整体仍在培育期，关注龙头公司 ...... 19
风险提示 ... 22