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教育行业年报1季报总结分析_收入稳步增长_幼教、信息化、职教表现相对较好2017年广发证券23页
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    行业深度|休闲服务
    证券研究报告

    Table_Title
    教育行业年报1季报总结分析
    收入稳步增长,幼教、信息化、职教表现相对较好
    Table_Summary16年业绩:非经常性损益贡献盈利增长,整体盈利规模不大
    17家教育行业重点公司16年合计收入、归母净利润和扣非净利润分别为
    185.1、17.1、7.1亿元,同比增速分别为+14.2%、+2.5%和-49.5%,扣除亏
    损严重的勤上股份外,行业扣非后归母净利同比下降17.9%。其中,业绩增速
    较高的是中国高科、新南洋、天喻信息,主要来自非经常性损益;教育业务占
    比较大且盈利较高的公司包括拓维信息、立思辰、新开普;教育业务贡献盈利
    超过1亿元的约有:东方时尚、拓维信息、立思辰;由盈转亏的公司包括中泰
    桥梁、勤上股份。各公司毛利率、净利率、ROE平均分别为40.1%、7.8%和
    3.9%(均扣非),同比分别下降0.8、2.1、2.7个百分点平均期间费用率为28.0%,
    其中信息化和职教盈利能力较好

    子板块经营:幼教、信息化板块领先,K12、职教、国际教育均有下滑
    概述:教育各板块中,幼教板块扣非归母净利润增速最高,其次为教育信息化,
    而K12、职业教育和国际教育业绩有所下滑;盈利能力上,幼教板块利润率最
    高、增长最为明显,而K12、职业教育、国际教育板块盈利能力欠佳

    1、幼教:收入及扣非净利总规模同比分别增长28%和77%,盈利能力提升
    幼教板块3家公司,收入和扣非净利合计分别为35.2亿元和3.5亿元,同比增
    长28.4%和76.6%,平均毛利率和扣非净利率分别为36.5%和10.3%,同比上
    升4.8和3.3个百分点

    2、K12:新南洋教育业务平稳增长,子行业整体盈利情况不佳
    K12板块3家公司16年收入为35.4亿元,扣非归母净利润总规模-4.9亿元(总
    体受勤上股份商誉减值4.6亿元影响),子板块平均毛利率为33.7%。其中,
    新南洋旗下昂立教育盈利8641万元,同比增长23%

    3、职业教育:收入普遍有所下降,毛利率高于其他版块
    16年职业教育板块4家公司收入总规模48.26亿元,同比下降23.9%;扣非
    归母净利润3.27亿元,同比下降58.0%。从盈利能力来看,职业教育板块16
    年平均毛利率为47.7%,盈利能力高于其他版块

    4、教育信息化:收入和盈利同比提升46%和61%,盈利能力也较好
    16年教育信息化板块6家公司收入总规模63.0亿元,同比上升45.6%;扣非
    归母净利润总规模6.16亿元,同比增长60.9%,板块16年平均毛利率和扣非
    净利率分别为49.5%和10.6%,整体增长好于其他板块,盈利能力也较好

    17年1季度业绩:营收净利增速均约17%,幼教和K12表现相对较好
    17年1季度教育板块营业收入合计达到50.3亿元,同比增长17.5%,归母净
    利润和扣非归母净利分别为4.0亿元和3.4亿元,分别同比增长16.9%和
    16.6%。17家公司中,亏损数量为2家。其中扣非归母净利润超过1000万且
    增长较为明显的公司包括:拓维信息(扣非归母净利润6710.8万/同比+67.2%,
    下同)、秀强股份(6110.9万/75.9%)、勤上股份(4398.4万/40.6%)、世纪鼎利
    (2805.9万/17.0%)、和晶科技(2789.8万/52.0%)、立思辰(1888.1万/85.6%)、
    东方时尚(1568.5万/274.5%)、新南洋(1407.9万/9.2%)

    业绩综述及重点公司:教育业务整体仍在培育期,关注龙头公司
    16年教育行业各板块景气度排序为:幼教教育信息化职业教育K12国际
    教育,但整体盈利规模不大,多数公司教育业务仍处于培育期。17年初以来行
    业迎来多重政策利好,包括中小学教育和留学等领域投入提高、支持社会力量
    提供教育服务、强调促进中等职业教育等。此外,随着新版民促法细则有望逐
    步落地,资产的证券化速度将提升,各板块龙头上市公司将进一步受益。我们
    建议重点关注:东方时尚、新南洋、世纪鼎利(鼎利学院快速扩张将带来盈利
    增长)。此外,各细分子行业的龙头我们建议关注:(1)K12:勤上股份;(2)
    职业教育:中国高科;(3)教育信息化:拓维信息、立思辰

    风险提示:板块业绩不达预期、行业竞争加剧、民促法细则落地低于预期

    Table_Grade行业评级 买入
    前次评级 买入
    报告日期 2017-05-09
    Table_Chart相对市场表现
    Table_Author分析师: 安 鹏 S0260512030008
    021-60750610
    anpeng@gf.com.cn
    分析师: 沈 涛 S0260512030003
    010-59136693
    shentao@gf.com.cn
    Table_Report相关研究:
    社会服务月报——关注旅游、
    教育:1季度行业数据向好,龙
    头公司增长可期
    2017-05-08
    旅游行业年报和1季报分
    析:16年盈利增速普遍放缓,
    17年恢复增长可期
    2017-05-02
    社会服务月报——关注旅游、
    教育:国内游有望加速增长,看
    好低估值龙头
    2017-04-05
    社会服务月报——关注旅游、
    教育:1季度旅游数据向好,龙
    头价值渐显
    2017-03-08
    旅游行业2016年业绩前瞻:
    行业增速回落,17年恢复性
    增长可期
    2017-02-15
    旅游行业2017年度策略:行业
    延续高景气,关注优质龙头及
    主题机会
    2016-12-19
    Table_Contacter联系人: 姚遥 18521722468
    gfyaoyao@gf.com.cn
    -5%
    2%
    9%
    16%
    2016-052016-092017-012017-05
    休闲服务沪深300
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    2 / 23
    行业深度|休闲服务
    目录索引
    16年业绩:非经常性损益贡献盈利增长,整体盈利规模不大 ........ 4
    主要指标:扣非后盈利下降约18%,整体盈利规模不大 ....... 4
    盈利能力:毛利率、净利率、ROE平均分别为40.1%、7.8%和3.9%,信息化和职
    教盈利能力较好 .......... 5
    子板块经营:幼教、信息化板块领先,K12、职教、国际教育均有下滑 .... 7
    各板块概述:幼教及教育信息化增长较好,K12及国际教育业绩下滑 .......... 7
    1、幼教板块:收入及扣非净利总规模同比分别增长28%和77%,盈利能力提升 .. 10
    2、K12板块:新南洋教育业务平稳增长,子行业整体盈利情况不佳 .......... 11
    3、职业教育板块:收入普遍有所下降,毛利率高于其他版块 ......... 12
    4、教育信息化板块:收入和盈利同比提升46%和61%,毛利率净利率略有回落 .. 13
    5、国际教育板块:教育业绩尚未显现 ......... 14
    17年1季度业绩:营收增长稳定,幼教和K12表现亮眼,职教略有下滑 .......... 15
    业绩概览:1季度收入同比增长17.5%,归母净利同比增长16.9%15
    子版块:幼教和K12表现亮眼,职教略有下滑........ 16
    行业观点:教育业务整体仍在培育期,关注龙头公司 ...... 19
    风险提示 ... 22



     
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