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建筑工程行业2016年报以及2017年一季报汇总分析_收入增速、盈利水平_广发证券23页
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资料类型 薪酬综合
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  • 跨市场数字营销行业2016年报总结_收入稳步增长_盈利能力面临挑战2017年中信证券27页
  • 教育行业年报1季报总结分析_收入稳步增长_幼教、信息化、职教表现相对较好2017年广发证券23页
  • 基础化工行业2016年报及2017年1季报分析_收入净利润增速维持较高水平、盈利能力持续提升_招商证券28页
  • 跨市场新能源汽车行业产业链2016年报总结_整体收入高速增长_部分板块业绩分化2017年中信证券25页
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  • 食品饮料行业2016年报和2017年一季报总结_预期落地_前路已明_方正证券25页
  • 银行行业2016年报及2017年一季报总结_分化未来_中信证券20页
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  • 银行和信托行业月报_年报期把握绩优个股_关注资管新规落地2017年平安证券26页
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  • 综合金融服务行业上市券商2017年半年报业绩前瞻_券商业绩逐步分化_继续看好行业低估值龙头_渤海证券
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  • 跨市场数字营销行业2016年报总结_收入稳步增长_盈利能力面临挑战2017年中信证券27页
  • 教育行业年报1季报总结分析_收入稳步增长_幼教、信息化、职教表现相对较好2017年广发证券23页
  • 建筑工程行业2016年报以及2017年一季报汇总分析_收入增速、盈利水平_广发证券23页
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    1 / 23
    投资策略|建筑工程
    证券研究报告
    Table_Title
    建筑工程行业2016年报以及2017年一季报汇总分析
    收入增速、盈利水平、现金流均有改善,看好大建筑及PPP龙头
    Table_Summary 核心观点:
    16年行业收入增长小幅提升0.46个百分点,17年上半年传统路桥、
    园林、装饰板块有望继续向好
    受益于投资增速降幅收窄,16年行业收入增长提速,设计院、园林、
    装饰等增速最为亮眼。今年一季度投资增速有回暖的迹象,可能上年PPP
    大量上项目有关。17年一季度建筑行业收入增速为5.79%,较上年同期提
    高 0.38个百分点

    剔除营改增影响后的毛利率、投资收益上升,资产减值损失占收入比
    例基本持平,净利率小幅提升
    若剔除营改增影响,行业毛利率为9.9%,较15年上升0.15个百分点,
    尤其园林、对外工程提升较为明显。行业整体净利率较15年上升0.14个百
    分点,值得注意的是大建筑公司净利率普遍提升,且资产负债率普遍下降

    经营性现金流大幅改善,收现比上升是大部分公司好转原因
    行业经营性现金流净额较15年上升40.5%,除智能、对外工程外,其他
    子板块均有好转

    从大建筑央企年报看PPP项目推进情况:
    1、PPP订单占比提升迅速,大部分建筑央企PPP订单占比在20%以上,
    带动施工收入大概占投资额的60%-70%;2、收入贡献有望在今年加速体现,
    中国电建、中国交建PPP收入占比在15%以上,其他在5%以下;3、PPP
    盈利水平比之前BOT项目要低,但是对于传统EPC业务要高;4、并表与
    否存在差异:中国交建、中国铁建大部分并表,中国建筑、中国中铁、中
    国中冶大部分出表

    投资建议
    综上,16年行业收入增速、盈利水平、现金流均有改善,我们维持对
    建筑工程行业“买入”评级。在市场容量增量下降以及PPP模式将项目整
    体打包的环境下,国企、民企龙头拥有绝对接单优势,强者恒强的趋势愈
    发明显。16年及17年一季度大建筑央企订单增速普遍在20%以上,央企龙
    头地位凸显,看好中国建筑(17年PE8倍)、中国铁建(17年PE10.8倍)、
    葛洲坝(17年PE12.6倍)等;PPP有望带动园林龙头公司订单、业绩维持
    高速增长,比如铁汉生态(17年PE25倍,近9亿员工持股正在实施)、东
    方园林(17年PE24倍,15亿员工持股准备实施)以及美尚生态(17年PE26
    倍,定增倒挂)。此外,在一带一路政策推动下,对外工程公司海外业务拓
    展持续发力,中工国际(17年PE16倍)、北方国际(17年PE24倍)、中钢
    国际(17年PE19倍)也建议关注。

    风险提示
    投资增速加速下行;PPP项目推进不达预期

    Table_Grade 行业评级 买入
    前次评级 买入
    报告日期 2017-05-08
    Table_Chart 相对市场表现
    Table_Author 分析师: 郭 鹏 S0260514030003
    021-60750631
    guopeng@gf.com.cn
    Table_Report 相关研究:
    建筑工程行业2017年策略报
    告:国内外基建加码、改革转型
    等多因素导致行业出现积极
    变化
    2016-12-01
    建筑工程行业16年三季报汇
    总分析:订单增速较快,同口径
    毛利率、净利率有所提升
    2016-11-07
    建筑工程行业16半年报汇总
    分析:行业收入与上年同期持
    平,盈利能力小幅改善
    2016-09-08
    Table_Contacter 联系人: 张欣劼 010-59136612
    zhangxinjie@gf.com.cn
    -20%
    -3%
    14%
    31%
    48%
    2016-052016-092017-012017-05
    建筑装饰沪深300
    识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明
    2 / 23
    投资策略|建筑装饰
    目录索引
    一、收入增长提速,上半年传统路桥、园林、装饰板块有望继续向好 ...... 5
    1、受益于投资增速降幅收窄,行业收入增速同比提升0.46个百分点 .......... 5
    2、今年一季度投资增速环比向好,上半年传统路桥、园林、装饰板块业绩有望提速6
    3、我国大型建筑公司海外业务收入、订单普遍亮眼 . 8
    二、剔除营改增影响后毛利率、投资收益上升,净利率小幅提升10
    1、剔除营改增影响后的毛利率同比提升0.15个百分点 ...... 10
    2、整体费用率上升,大部分子板块财务费用率均有下降 .... 11
    3、资产减值损失占比基本持平,投资收益占比同比上升1.12个百分点 .... 14
    4、净利率同比提升0.14个百分点,17年一季度也同比向好 ......... 15
    5、大建筑公司净利率普遍提升,且资产负债率普遍下降 .... 16
    三、经营性现金流大幅改善,收现比上升是好转主因 ...... 17
    四、从大建筑央企年报看PPP项目推进情况 ....... 18
    1、PPP订单占比提升迅速,收入贡献望在今年加速体现,但收益率有下降趋势... 18
    2、并表情况:中国交建、中国铁建大部分并表,中国建筑、中国中铁、中国中冶大
    部分出表 ....... 20
    3、大部分建筑央企对PPP未来发展持积极态度,同时强调风险控制 ........ 21
    五、投资建议 ........ 22
    风险提示 ... 22



     
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