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金融服务行业金融危机后海外券商发展路径_高盛篇_面向全球_全方位服务客户2017年渤海证券34页
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上传时间 2018-5-11
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     金融服务行业专题报告
    请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1 of 34
    [Table_MainInfo]
    面向全球 全方位服务客户
    ――金融危机后海外券商发展路径(高盛篇)
    专题研究小组成员: 张继袖、任宪功2017年04月05日
    [Table_Summary]
    投资要点:
    公司业绩回顾
    2007至2015年,高盛营业收入经历2008年的大幅回落、2009年的大幅
    上涨之后,2010、2011年呈下降趋势,在2012年上升18.58%,此后直
    至2015年总体保持平稳,波动不大

    2007至2011年,高盛的净利润变化趋势与收入变化趋势方向基本一致,
    但波动幅度更大,2012-2014年,净利润保持连续上涨,但2015年又出
    现较大幅度回落(主要因为2015年有一笔大额减值准备)

    高盛各业务板块业绩变动原因分析
    高盛业务划分为四大业务板块:投资银行(Investment banking)、机构
    客户服务(Institutional Client Services)、投资与借贷(Investing
    & Lending)、投资管理(Investment management)。不考虑受金融危机
    影响的2008年特殊情况,高盛四大业务板块中:2009-2015年,投资银
    行板块利润总额占比总体上呈逐步提高趋势;机构客户服务板块利润总
    额占比大幅下降;投资与借贷板块利润总额占比波动较大,但是在其盈
    利的年度,均占比较高;投资管理板块利润总额占比相对稳定但总体也
    呈提高趋势

    投资银行板块:
    自2009至2015年,高盛投资银行板块中财务顾问业务、债券承销业
    务基本没有出现过大幅下滑,且财务顾问业务、债券承销业务、股权
    承销业务在近几年收入规模明显上了一个新的台阶,不过其中的股权
    承销业务收入波动性较大

    投资银行板块近几年业绩快速增长的原因:(1)投行项目规模快速增
    长;(2)出众的投行业务能力;(3)注重投行业务与其他业务间的协
    调配合

    机构客户服务板块:
    自2009至2015年,高盛机构客户服务板块中FICC做市业务、股权
    业务收入规模呈不断下降趋势,且其中FICC做市业务收入占比较大
    幅度下降

    机构客户服务板块业绩下降的原因:机构客户服务板块,受宏观经济
    的波动影响较大,具有较强的周期性特征。因此,在2008年之后,
    全球经济复苏乏力、政治经济不确定性因素不断出现,导致公司机构
    客户服务板块业务收入自2009年以来,总体呈下降的趋势

    行业研究










    [Table_IndTeam] 专题研究小组
    张继袖
    SACNO:S1150514040002
    022-28451845
    zhjxnk@126.com
    任宪功
    SACNO:S1150511010012
    010-68784237
    renxg@bhzq.com
    子行业评级
    证券 看好
    多元金融 看好
    保险 看好
    [Table_StkSuggest]
    金融服务行业专题报告
    请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格2 of 34
    投资与借贷板块:
    自2009至2015年,高盛的投资与借贷板块波动性较大,但7年中
    只有2年亏损,盈利年度占比较高,并且在盈利的5年中(2010、
    2012-2015年),投资与借贷板块的利润总额,在高盛四大板块中的
    排名均在前两位之内,具有较高的盈利水平

    投资与借贷板块业绩变动的原因:一方面,投资与借贷板块由于其
    投资属性,业绩具有较强的波动性;另一方面,投资与借贷板块在
    盈利年度,其盈利水平较高,具体原因为:(1)采用长期视角评价
    投资业绩;(2)良好的客户基础;(3)注重规避风险

    投资管理板块:
    自2009至2015年,高盛投资管理板块中由于占收入80%左右的管
    理及其他费用总体上保持了逐步提升趋势,公司投资管理板块收入
    稳健增长

    投资管理板块业绩稳健增长的原因:(1)资产管理规模稳健增长;
    (2)提供全球化、全方位服务;(3)发行有吸引力的新产品以及积
    极并购带来资产管理规模的增长。



     
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