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计算机行业_智能网联时代2017年系列专题研究之一滴滴之后_让我们掘金共享单车_中信证券25页

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行业研究 /





计算机行业“智能网联时代”系列专题研究之一
滴滴之后,让我们掘金共享单车盛宴
2017年3月9日
强于大市(维持)
投资要点
滴滴出行之后下一个高频入口级赛道出现,资本助推下共享单车“百车大
战”或成今年最受关注的大戏。共享单车市场2016年开始井喷,以摩拜、
ofo为代表的无桩式单车纷纷出现在大街小巷。通过满足上下班交通、接驳
代步等高频次“最后一公里”高频需求,并凭借自由度高、低成本、环保
等优点,共享单车迅速地在一线城市年轻人群体中普及开来,并向二三线
开始城市拓展,有望成为继滴滴之后下一个高频入口级赛道,产业与金融
资本争相卡位助推下,“百车大战”或成今年创业领域最受关注的大戏

告别单纯烧钱共享单车空间超五百亿,四大变现方式共筑核心价值。共享
单车运营变现方式为“基础收费+押金回流+后端服务+大数据”,其中:(1)
基础收费市场到2020年有望突破150亿元,持续的现金回流帮助摆脱不
断烧钱怪圈;(2)参考滴滴出行等可比项目,其更大的价值将来源于高频
出行带来入口属性后,中期的广告、增值服务等后端价值与长期大数据价
值,共享单车平台运营的整体市场空间应在五百亿以上

平台服务商处于产业链核心,高额融资催化下今年或将是市场竞争最为激
烈的一年,共享单车保有量有望快速提升至2020年的1500万辆级别。平
台服务商通过整合上游车身、车锁等产品,形成服务提供给数量众多、需
求高频下游C端用户,处于产业链核心位置。随着模式与技术初步验证完
成大范围推广开启,整体用户数正处于高速增长阶段,持续高额融资(ofo
D轮4.5亿美元、摩拜E轮1亿美元)催化下,今年或成共享单车跑马圈
地、市场争夺最为激烈的一年,到2020年共享单车保有量有望达数千万辆

智能车锁凭借数据获取能力支撑高价值后端服务将成上游关键环节;
NB-IoT有望替代2G成为共享单车更优化的网络覆盖方式。资本支持下的
不断投入扩张也给共享单车上游企业带来了大批增量订单,智能车锁(含
通信定位模块、供电系统)将是其中关键受益环节,其价值除了防盗功能
之外,未来将可凭借数据获取能力支撑后端服务;当前以网络2G为主,而
NB-IoT具有广覆盖、低功耗、低成本等优势,未来有望逐步替代成为共享
单车主流网络覆盖方式,提升用户体验、加强管理并降低成本。单车投入
爆发上游订单大增迎投资良机,仅模块增量订单就有望超10亿

风险因素:共享单车行业竞争恶化,营运成本高于预期,政策监管风险等

投资策略。滴滴之后下一个高频入口级应用出现,五百亿空间的共享单车
盛宴成年度大戏,资本市场迎产业链掘金良机,建议沿两条主线寻找投资
机会:(1)上游掘金:资本支持下的平台企业不断投入扩张给上游供应商
带来黄金发展机遇,推荐与联通合作为共享单车提供CMP+AEP物联网平
台的宜通世纪、具有为关键部件智能车锁供应通信定位模块能力的高新兴
(中兴物联)、移为通信、索菱股份(三旗通信);关注车身及其他部件供
应商上海凤凰(供应ofo)、信隆健康(供应摩拜)。(2)中游选美:当前共
享单车平台行业格局未定而市场空间诱人,后入者仍有一定区域先发优势
及整合价值,推荐华西股份(领投优拜A轮);关注中路股份(参投并供应
优拜)、常州永安(拟IPO,旗下永安行)凯路仕(新三板,参投小鸣单车)

重点公司盈利预测、估值及投资评级
简称 股价(元) EPS(元) PE(倍) PB 2016 评级 2016E 2017E 2018E 2016E 2017E 2018E
宜通世纪 26.160.39 0.57 0.72 67 46 3610.6 买入
高新兴 13.47 0.290.360.50 46 37 273.9 增持
移为通信 77.31 1.191.321.4665595335 增持
索菱股份 36.000.39 0.76 1.14 93 47 324.3 增持
资料来源:Wind,中信证券研究部预测注:股价为2017年3月7日收盘价
中信证券研究部
阳嘉嘉
电话:010-60836758
邮件:yangjiajia@citics
执业证书编号:S1010514050003
联系人:杨泽原
电话:010-60838782
邮件:yangzeyuan@citics
相对指数表现
资料来源:中信数量化投资分析系统
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超预期,云计算全球落地推广
(2017-02-06)
-4%
1%
6%
11%
16%
21%
26%
31%
160307160607160907161207
沪深300 计算机
计算机行业“智能网联时代”系列专题研究之一
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目录
滴滴之后下一个高频入口级赛道出现 .......... 1
百车大战开启,无桩式成为主流 ...... 1
服务最后一公里刚需,高频+时尚成关键词 . 2
一级市场资本盛宴,摩拜、ofo成第一梯队企业 ...... 3
告别单纯烧钱模式,四大变现方式共筑核心价值 .... 5
基础收费+押金回流+后端服务+大数据共筑共享单车商业模式价值5
千万辆级别新增需求,掘金共享单车产业链 ........... 8
共享单车平台服务商处于产业联核心位置,今年或是竞争最激烈之年 ........ 8
掘金共享单车产业链机遇,智能车锁成上游关键 ... 11
风险因素 .... 16
行业评级与投资策略 .......... 16
行业评级及重点公司推荐 ... 16
重点公司 .... 17