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摘要：
[Table_Summary0] 改性塑料成长空间大，首次覆盖给予增持评级：改性塑料应用广泛，中
国改性塑料产量从2009年的570万吨增加至2016年的1000多万吨，改
性化率由2004年的8%增长到2016年的19%，年复合增速超过23%。国
内“塑钢比”系数仍然较低，为30∶70，不及世界平均的50∶50。同时国
内低端产品产能过剩、竞争激烈，中高档产品依赖进口。国内企业产能占
比为27%，市占率30%，均远低于国外企业。未来改性塑料产业成长空
间大
消费升级助力改性塑料需求：汽车和家电是改性塑料最大的应用领域，
应用占比分别为15%和37%。车辆轻质化是新车型开发的发展方向，车
辆自重下降10%可以降低油耗6%-8%。改性塑料作为最重要的汽车轻质
材料，不仅可以减轻零部件约40%的质量，还可以使采购成本降低40%
左右。未来改性塑料在车辆的应用可能由当前的230kg/辆增加到500kg/
辆，车辆应用有望成为工程塑料消费量增速最快、应用最广的的领域。家
电、电子产品对品质的提升需求也助力了改性塑料更大范围的应用。家电
产品轻量化、环保化、健康化的趋势将带动新型改性塑料的研发和应用
进口替代空间巨大，新兴材料多点开花：改性塑料市场庞大，产品种类
繁多，竞争格局较为分散，几乎所有的国际化工巨头都涉及改性塑料领域，
进口替代空间巨大。金发科技、普利特、广东银禧科技是国内改性塑料龙
头企业，道恩股份、国恩股份在细分市场上具有领先优势。伴随着近年来
改性塑料市场的不断成长，国内的资本投入以及技术进步，国内外企业差
距逐步缩小，在部分细分高端领域也取得一定的突破。利用新技术将改性
塑料与金属材料、无机材料结合开发出的新产品也给了多个领域无限的应
用遐想。改性塑料在车辆轻量化、家电高端化、产品低成本化的应用将大
放异彩
推荐标的：金发科技，受益于汽车、家电高景气带来的龙头盈利性向好
普利特，受益于国际化战略持续推进，新产能投放打开公司成长空间。道
恩股份，立足TPV，有望成为热塑性弹性体的龙头。国恩股份，受益于家
电行业的高度景气，高端复材项目有望打开公司盈利空间
风险提示：油价下跌导致的毛利率下降，开发高毛利率产品进度不及预期，
需求不及预期
[Table_Invest]首次覆盖
评级： 增持
[Table_subIndustry] 细分行业评级
塑料制品 增持
重点覆盖公司列表
[Table_Company] 代码 公司名称 评级
002768 国恩股份 增持
600143 金发科技 增持
002838 道恩股份 增持
002324 普利特 增持
行
业
首
次
覆
盖
基础化工
股
票
研
究
证
券
研
究
报
告
请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 24
目 录
1. 塑料改性空间大 . 3
1.1. 改性塑料种类多样 .. 3
1.2. “以塑代钢”、“以塑代木”是大趋势 ...... 4
2. 汽车与消费电子轻薄化正当时 . 6
2.1. 汽车“瘦身”引爆改性塑料市场 .. 6
2.2. 聚焦消费电子家电高端轻薄化 ...... 8
3. 进口替代空间巨大，新兴材料多点开花 ......... 9
3.1. 国内企业稳中求胜 .. 9
3.2. 进口替代空间巨大10
3.3. 新材料百花齐放 ..... 11
4. 推荐标的 ........... 12
4.1. 金发科技：汽车、家电高景气助力改性塑料龙头起舞12
4.2. 普利特：国际化战略持续推进，新产能投放打开成长空间 .... 13
4.3. 道恩股份：立足TPV，热塑性弹性体龙头崛起 13
4.4. 国恩股份：受益于家电高景气，高端产能打开盈利空间 ........ 14
5. 风险提示： ....... 14
[Table_Directory]
表1：本报告覆盖公司估值表
[Table_ComData]
公司名称 代码 收盘价
盈利预测（EPS） PE
评级 目标价
2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E
国恩股份 002768 2017.06.12 20.83 0.55 0.69 0.90 38.19 30.30 23.14 增持 24.84
金发科技 600143 2017.06.12 5.60 0.27 0.34 0.41 20.64 16.68 13.52 增持 6.80
道恩股份 002838 2017.06.12 59.39 0.94 1.37 1.89 61.34 42.31 30.60 增持 71.28
普利特 002324 2017.06.12 25.53 1.03 1.20 1.30 24.80 21.28 19.64 增持 31.20
