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17年汽车行业受到16年政策透支的影响，增速将有所下降，全年预计5%左
右。其中SUV市场仍将在强势自主品牌带动下，保持较高增长。一线自主
品牌的崛起是未来汽车行业的重大主题。新能源汽车在各项政策调整到位
后逐步放量，预计全年70万辆
自主整车的崛起已到临界点
整车方面，自主品牌乘用车集中在低价低级别车型中，而小型与紧凑型乘
用车市场份额逐步下降，难以再现高速增长，且面临新车型不断推出、合
资品牌价格下探的市场竞争压力，而小排量汽车购置税优惠政策的退出将
进一步加剧自主品牌的生存压力。因而对于自主品牌乘用车车企来说，转
型升级迫在眉睫。我们认为，有着良好基础的自主车企已具备向上突破的
条件。供给层面看，自主新车百车故障数显著下降、核心部件供应能力不
断提高且自主车企设计水平日新月异。需求层面上，消费升级，增换购需
求增加与年轻一代消费群体对自主品牌无偏见均有利于自主车企向上突
破。我们重点推荐长城汽车A+H股（601633.SH、0233.HK）
自主整车的崛起也为零部件企业的快速成长提供了良好的基础
在优秀自主整车崛起的背景下，整车厂更希望选择效率高、服务优且经济
性好的供应商，而这正是自主零部件企业的优势所在。另外，主机厂也有
着非常强的诉求扩大供应商数量以减少供应链风险。因此，自主零部件企
业是自主整车厂的优选供应商。我们建议由4条路径筛选零部件企业，分别
是：受益客户销量增长、商用车转乘用车、客户升级以及产品链升级与拓
展。标的方面，我们重点推荐宁波高发（603788.SH）、华懋科技（603306.SH）
以及富临精工（300432.SZ）
新能源汽车龙头价值凸显
虽然17年新能源汽车产销整体仍将保持较快的增长，但面对基数提升带来
增速下移、大量产能投建导致产能过剩以及补贴退坡和政策趋紧所导致的
盈利能力下行的局面，原本产业链上的共同繁荣局面预计将难以重现：纵
向来看，随着竞争的日趋激烈，我们认为产业链上的利润将向下游转移，
主要是整车企业和终端的运营企业有望分得更大的利润蛋糕。横向来看，
产品落后、规模较小的企业将被淘汰，具有技术和资金实力的龙头企业将
脱颖而出，最终带来行业集中度的提升，龙头企业一方面将分享整个行业
增长的红利，另一方面还将受益于自身市占率的提升。我们重点推荐国轩
高科（002074.SZ）和江淮汽车（600418.SH）
风险提示：经济下滑，车市低迷超预期；自主品牌向上突破遭遇挫；
新能源汽车销量不及预期
风险提示：乘用车销量不及预期；重卡销量大幅下滑；新能源汽车受
政策影响超预期
Table_First|Table_ReportDate
2017年06月14日
Table_First|Table_Rating
投资建议： 中性
上次建议： 中性
Table_First|Table_Chart
一年内行业相对大盘走势
Table_First|Table_Author
马松 分析师
执业证书编号：S0590515090002
电话：0510-85613713
邮箱：mas@glsc
Table_First|Table_Contacter
郦莉 联系人
电话：0510-85613713
邮箱：ll@glsc
徐慧雄 联系人
电话：0510-85607670
邮箱： xuhx@ glsc
Table_First|Table_RelateReport
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请务必阅读报告末页的重要声明
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2016…2016…2016…2017…
汽车
2 请务必阅读报告末页的重要声明
行业投资策略
正文目录
1 传统汽车表现分化，新能源汽车仍高速增长 ........ 4
1.1 传统车回归微增长，自主品牌崛起是最大亮点 .. 4
1.2 新能源汽车调整后逐步恢复 ........ 6
2 上半年汽车和新能源汽车持续调整，白马股表现优异7
2.1 市场风格切换，整车板块表现强势 ......... 7
2.2 新能源汽车表现大幅弱于指数 .... 8
2.3 汽车板块估值合理，新能源汽车估值处于三年低位 ....... 9
3 自主品牌向上突破时机已成熟 ....... 10
3.1 自主品牌向上突破迫在眉睫 .......... 10
3.2 自主品牌向上突破已具备条件 ...... 14
3.3 标的推荐 ... 17
4 自主崛起背景下，四条主线筛选汽车零部件标的 ... 18
4.1 自主零部件崛起正当其时 . 18
4.2 自主零部件企业增长路径 . 21
4.3 标的推荐 ... 23
5 新能源汽车：竞争加剧，龙头受益 ... 26
5.1 政策趋紧趋严，规范行业发展 ...... 26
5.2 新能源汽车产销环比逐步修复，专用车是弹性主要来源 .. 29
5.3 投资策略：竞争深化下看好行业龙头 ....... 32
5.4 标的推荐 ... 36
6、风险提示 . 38
图表目录
图表1：汽车销量Q2继续回落，或为全年低点 ......... 4
图表2：乘用车市场明显回落 .... 4
图表3：商用车市场阶段性见顶4
图表4：SUV市场增长仍然强劲 ........... 5
图表5：轿车市场增速回落至负增长 .... 5
图表6：MPV市场止跌，回升有限 ...... 6
图表7：新能源汽车月度销量 .... 7
图表8：2017年1-5月新能源汽车销量构成 ... 7
图表9：至5月底 SW汽车板块和沪深300走势（总股本加权平均法） ... 7
图表10：整车与汽车零部件板块表现 .. 8
图表11：汽车服务与其他交运设备板块表现 .. 8
图表12：年初至5月底汽车行业涨幅前10 ..... 8
图表13：年初至5月底汽车行业跌幅前10 ..... 8
图表14：16.10.10-17.5.30新能源汽车板块走势（总股本加权平均法） ...... 8
图表15：年初至5月底新能源汽车行业涨幅前10 ..... 9
图表16：年初至5月底新能源汽车行业跌幅前10 ..... 9
图表17：申万汽车相对沪深300PE估值溢价 ........... 10
图表18：国联新能源汽车相对沪深300PE估值溢价 ........... 10
图表19：分品牌乘用车市场结构-低端市场 .. 10
图表20：分品牌乘用车市场结构-中端市场 .. 10
图表21：主要自主品牌乘用车平均成交价 .... 10
图表22：自主销量前39名乘用车车型-级别分类 .... 10
