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摘要：
[Table_Summary] 维持家电行业“增持”评级，优选兼具确定性和持续性个股
2017Q2，空调景气度依旧高，护航白电龙头二季度业绩。厨电中报无忧，
业绩继续高增长。小家电内销品牌表现突出，外销订单景气持续。我们维
持家电行业“增持”评级，优选业绩确定性高，且持续性较好的个股，重
点推荐：青岛海尔、美的集团、格力电器、新宝股份、老板电器、飞科
电器、莱克电气、三花智控和哈尔斯，继续推荐苏泊尔、小天鹅A、海
信科龙等，谨慎增持海信电器，公司或处在业绩拐点
空调景气度依旧高，护航龙头二季度业绩
在空调高景气度加持下，空调整机龙头青岛海尔、美的集团、格力电器、
海信科龙科龙Q2收入仍然延续Q1的高增长。随着主动提价和原材料成
本回落，Q2成本压力明显减小，白电龙头Q2盈利能力环比提升，但预
计仍低于16Q2。上游零部件厂商三花智控受益于空调出货高增长，阀件
产能2017Q2继续满产，预计收入和业绩增速和2017Q1持平
厨电中报无忧，地产调控影响幅度待观察
市场对地产调控影响的担忧日益增加，但从厨电龙头的中报业绩来看，地
产调控的影响暂时不大。我们预计，老板电器和华帝股份2017Q2收入增
速分别为+30%/33%左右，经过二季度的提价，厨电龙头业绩高增长无忧，
老板电器和华帝股份2017Q2业绩增速分别为+35%/42%左右
小家电消费升级继续，内销品牌表现突出，外销订单景气持续
小家电内销一如既往，保持较快增速，与我们小家电消费升级大周期的判
断相符，预计莱克自主品牌和新宝摩飞能实现翻番增长，飞科电器、苏泊
尔和爱仕达等传统品牌企业内销增长预计在20%以上。Q2外销订单仍然
饱满，导致小家电龙头2017Q2收入增速普遍在20%以上，业绩增长情况
略超出市场预期
6月末面板价格松动，Q2整体仍低迷
2017Q2，黑电需求仍旧一般，但环比2017Q1略有起色，尤其是海外需求
电视面板价格二季度继续稳定在高位，受面板价格压制，整机厂商盈利能
力始终未有大的起色。但各尺寸电视面板价格在6月份均出现1-3美元的
回落，黑电整机企业，如海信，盈利能力有望在2017H2回升
风险：地产调控升温，原材料价格趋势性上升，人民币汇率大幅升值
[Table_Invest] 评级： 增持
上次评级： 增持
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行
业
更
新
家用电器业
股
票
研
究
证
券
研
究
报
告
行业更新
请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 18
目 录
1. 业绩确定性优势凸显，7月还看估值切换 ...... 3
1.1. 家电公司业绩确定性优势凸显 ...... 3
1.2. 继续看好估值切换行情，优选兼具确定性和持续性个股 .......... 4
1.3. 重点公司17Q2业绩预计说明 ....... 6
2. 白电：空调景气度依旧高，护航龙头二季度业绩 ..... 8
3. 厨电：中报无忧，地产调控影响幅度待观察 ........... 10
4. 小家电：内销品牌表现突出，外销订单景气持续 .... 11
5. 黑电：6月末面板价格松动，Q2整体仍低迷 ........... 11
6. 投资建议 ........... 12
7. 核心风险：地产、原材料和汇率 ....... 14
7.1. 地产：一二线成交量下滑明显，厨电会较早受影响 .... 14
7.2. 原材料：Q2价格回落，盈利能力大概率回升 .. 15
7.3. 汇率：若人民币持续升值，出口企业业绩增长有压力16
