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证券研究报告
行业研究/深度研究
2017年06月22日
农林牧渔 增持（维持）
许奇峰 执业证书编号：S0570517020001
研究员 010-56793956
xuqifeng@htsc
1《农林牧渔: 周期轮回看成长，关注中粮改
革落地》2017.06
2《温氏股份(300498,买入): 生猪养殖稳步扩
张，探索下游布局》2017.06
3《海大集团(002311,买入): 三期叠加谋变
局，一体两翼助发展》2017.05
资料来源：Wind
美牛复关，国牛产业待转型
美国牛肉复关或冲击澳牛，猪肉消费比重将长期下降
国家质检总局宣布，自6月20日起美国牛肉正式复关
继5月12日中美联合发布《中美经济合作百日计划早期收获》的十点共识
后，6月20日国家质检总局宣布正式允许进口美国牛肉，指30月龄以下
剔骨和带骨牛肉，包括心、肾、肝、瓣胃、牛筋，不包括扁桃体、回肠未
端、碎肉及机械分离肉，且输华牛肉应来自获得国家认证认可监督管理委
员会（CNCA）注册的肉类企业

中国仅允许来自11个国家的牛肉进口，但需求强劲远超正规进口量
由于严格的疫病防范，当前中国政府允许生牛肉进口的来源国只有加拿大、
阿根廷、巴西、乌拉圭、智利、澳大利亚、新西兰、南非、哥斯达黎加、
墨西哥、匈牙利等11个国家。但2016年中国牛肉需求已经增长至780万
吨，成为全球第三大牛肉消费国，10年复合增速超过3%，强劲的需求增
长无法由正规进口量满足，国内供给则因为良种、规模化养殖等短板受到
制约，导致边境牛肉走私猖獗

中国复关对美国肉牛产业意义重大，有望获得数十亿美元市场份额
遭2003年疯牛病疫情冲击、贸易份额大幅下滑后，2010年开始美国牛肉
国际贸易占比逐渐复苏至12%以上水平。肉牛产业在美国农业中占据较高
地位，全美1870亿美元的农业产值中，肉牛占340亿美元或18%左右，
直接带动着上万个劳动岗位，更牵动着谷物、饲草等多个上游行业。由于
美国牛肉品质上乘、供应规模稳定，根据我们测算，中国对其复关将使得
美国肉牛产业重获数十亿美元的市场份额

美国牛肉产量将达到9年来高点，澳牛供应下滑，美牛复关将冲击澳牛
据美国农业部预计，由于周期性的存栏提升，2017年美国牛肉产量预计将
大幅增长5%至1200万吨的水平，达到近9年来的高点。同时，其牛肉价
格也下降至历史低点附近。由于产量增长、进口下降、价格不佳，美国牛
肉的出口需求迫切。所以从短期的贸易格局变化来看，美国牛肉重新输华，
可能严重打击澳洲牛肉出口。一方面是因为澳洲肉牛存栏量当前处于低位，
不具备加大供应抢市场的能力；另一方面，美国肉牛产业无论是从成本、
品质还是体量上都具有全面的竞争力

中国肉牛产业待转型，与进口牛肉差异化竞争，猪肉消费占比将长期下降
对主要肉牛产出国放开限制后，国内的肉牛产业面临高品质低成本的供给
竞争压力，但初步放开仍给国内产业留出转型升级的时间空间，国内肉牛
产业应立足良种繁育、品牌渠道建设，在鲜肉和冻肉的差异化消费方面与
进口肉展开竞争。另一方面，由于国内居民肉食消费升级和代际肉食消费
结构变迁，随着复关带来的供给量提升，我们预计未来数年内牛肉消费的
势头仍将会延续较快增长，传统的猪肉消费占比或呈现长期缓慢下降态势

风险提示：天气、疫情等因素导致贸易恢复受阻

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农林牧渔沪深300
行业走势图
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行业评级：
行业研究/深度研究 | 2017年06月21日
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正文目录
全球活牛存栏及牛肉国际贸易总体情况 .... 5
前11大活牛存栏国占全球存栏比重的95.6% ... 5
前11大牛肉生产国占全球产量比重的84.7% ... 5
前11大牛肉消费国占全球消费比重的81.7% ... 5
前11大牛肉出口国占出口贸易比重的92.9% ... 5
前11大牛肉进口国占进口贸易比重的75.6% ... 5
中国牛肉需求旺盛，未来仍将是全球牛肉消费最强劲的增量来源6
16年中国牛肉消费总量超越巴西，17年料将超越欧盟成为全球第二 .......... 6
中国产业扶持政策短期内难以提升国内牛肉供给，进口是必然选择 . 6
养殖成本：国内粮价、地价、人工成本偏高导致肉牛养殖成本不具有国际竞争力
.. 6
肉牛品种：中国肉牛的平均屠宰体重比美国低近50% .. 7
产业结构：当前中国肉牛养殖屠宰业过于分散，CR6不到10% ........... 7
2017年中国牛肉进口量预计达95万吨，约占全球可贸易量的10%9
中国复关对美国意义重大，有望将获得数十亿美元市场份额 ...... 11
美国是全球高端牛肉的稳定供应商 .. 11
美国牛肉贸易地位逐渐从危机中复苏，但中国市场的准入缺乏制约其产业进一步
发展 ..... 11
美国是牛肉等级评定制度的发起国，稳定高品质的牛肉供应是产业核心竞争优势美国牛肉输华或打击澳洲牛肉，国内牛肉产业结构将加速调整 .. 14
解禁仅一年，巴西即超越澳洲成为中国最大牛肉供应国 ..... 14
2013年日本短暂放宽美国牛肉进口，澳洲对日份额遭压缩14
澳洲属无疫区，质量监管严格，在高端牛肉和活牛出口领域具有竞争优势15
美国牛肉输华短期将以走私肉合法化和高端进口为主，产业转型仍有时间15
因国内产业保护和疫病风险控制的谨慎心态，短期不会大幅放开美国牛肉进口风险提示 . 18
图表目录
图表2： 全球活牛存栏主要国家和地区占比（2016年）5
图表3： 全球牛肉出口主要国家和地区占比（2016年）5
图表4： 1975至今中国牛肉表观消费量（万吨） ........... 6
图表5： 2016年中国超过巴西，成为全球第三大牛肉消费国（万吨） .. 6
图表6： 2015年中国散养肉牛成本收益结构情况 ........... 7
图表7： 2014年中美肉牛的养殖成本差距主要在于仔畜和饲料费用（元） ....... 7
图表8： 2016年中国肉牛养殖优良品种占比较低 ........... 7