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从子板块表现差异看，饲料板块跌幅最少，下跌6.6%；动物保健板块次
之，下跌10%；农业综合、林业、畜禽养殖下跌超过20%。按申万分类的全
部93只农业股有16只上涨，涨幅超过10%的剔除新股为7只；77只年初至今
下跌，全板块表现的中位数为下跌19.54%。年初至今农林牧渔大部分股票
表现不佳，但安琪酵母、牧原股份、海大集团等，仍取得不错的绝对收益
农林牧渔行业投资策略：
1、行业趋势驱动动物疫苗市场规模扩大，建议关注动物保健板块
规模养殖占比的提高，是近年养殖行业最重要的趋势之一。动物疫苗
行业直接受益于规模化趋势，养殖场的规模越大，越为重视对动物疫病的
防治，因而在大规模的养殖场中，动物疫苗的渗透率越高。疫苗市场化改
革后，蓝耳苗、猪瘟苗被移出强免范围，对行业内相关企业业绩具有影响，
但我们亦看到，这两大品种作为必要的疫苗品种，具有刚性的需求存在，
从长远角度出发，我们看好行业的市场化改革，将驱动市场苗需求的提升
“先打后补”的推进，亦有利于加速市场苗的下沉，提升渗透率。建议关
注动保龙头生物股份（600210）、普莱柯（603566）和中牧股份（600108）
2、供给收缩致禽相关品种价格大幅上涨，建议关注禽养殖板块
进入7月后，禽相关品种的产品价格大幅上涨，供给收缩及对季节性采
购的预期，共同推动行业景气的回暖。白羽肉鸡养殖方面，17年引种预计
仍在低位，当前海外复关较为困难；上半年行业进入深度亏损，强制换羽
积极性减弱，产能收缩较为显著，父母代存栏量大幅度下降。建议关注圣
农发展（002299）、益生股份（002458）和民和股份（002234）
鸭养殖方面，7月鸭苗价格涨至4元/羽以上，与白羽肉鸡类似，供给驱
动明显：1）上半年鸭养殖深度亏损，致行业供给收缩；2）环保趋严，散
户加速退出，山东、江苏主产区皆受明显影响，量上预计下降30%；3）高
温致产蛋率下降。其中环保对供给的冲击持续时间预计更长，或类似于环
保致15、16年生猪存栏低位的情景，我们认为，鸭养殖景气将维持更长时
间，行情较往年更好。建议重点关注华英农业（002311）
风险提示：
1.国家政策发生变化；2.产品价格大幅波动；3.疫情的发生；4.重大灾害
Table_First|Table_ReportDate
2017年08月06日
Table_First|Table_Rating
投资建议： 中性
上次建议： 中性
Table_First|Table_Chart
一年内行业相对大盘走势
Table_First|Table_Author
王承 分析师
执业证书编号：S0590513090004
电话：0510-85630532
邮箱：wangc@glsc
Table_First|Table_Contacter
王承
电话：0510-85630532
邮箱：wangc@glsc
Table_First|Table_RelateReport
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请务必阅读报告末页的重要声明
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农林牧渔
2 请务必阅读报告末页的重要声明
行业研究简报
一、农林牧渔板块年初至今市场表现回顾
农林牧渔板块整体表现较为一般，自年初至今下跌17.32%，在所有行业中市场
表现居于第27位，跑输上证指数
从子板块表现差异看，饲料板块跌幅最少，下跌6.6%；动物保健板块次之，下
跌10%；农业综合、林业、畜禽养殖下跌超过20%。按申万分类的全部93只农业股有
16只上涨，涨幅超过10%的剔除新股为7只；77只年初至今下跌，全板块表现的中
位数为下跌19.54%。年初至今农林牧渔大部分股票表现不佳，但安琪酵母、牧原股
份、海大集团等，仍取得不错的绝对收益
猪价、禽价的下跌，下游养殖景气下行，是板块表现不佳的核心原因，受此影响，
子板块中畜禽养殖板块也下跌最多。相对而言，饲料、动物保健板块表现最佳，印证
了后周期逻辑。个股角度，年初来表现较佳的个股，大部分处于景气较高的细分板块，
如酵母、水产饲料、鸭养殖等细分行业
图表1：农林牧渔指数15年来跑赢大盘
来源：WIND 国联证券研究所
图表2：农林牧渔各子板块与其它指数市场表现比较（2017年初至7月31日）
-50%
0%
50%
100%
150%
200%
250%
沪深300农林牧渔(申万)
