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非银金融行业_强监管加码市场倒春寒_建议非银板块逢低配置2017年东北证券19页

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证券研究报告 / 行业动态报告

强监管加码市场倒春寒,建议非银板块逢低配臵
市场回顾:
非银金融行业周跌1.16%,跑输沪深300指数0.59个pct.。券商/
保险/多元金融本周分别实现-1.53%/0.15%/-3.88%收益。

券商:
两市日均成交额4618.13亿元环比回落22.86%,周度换手率为4.17%;
期末两融余额9312.18亿元环比减少1.01%;投行业务募集资金
1148.75亿元,其中首发12家。上交所预计全年核发IPO数量达500
家,融资额达3000亿元。“准注册制”的发行节奏将继续提振全年行
业投行业务收入。当前大型券商的P/B仅为1.3倍左右,随着市场交
投气氛逐步活跃和成交量稳步推升、《证券法》二审和A股申请加入
MSCI的事件催化,加之同期较低的业绩基数压力,券商板块补涨行
情可期,建议关注广发(上市以来现金分红率44.27%领跑上市券商、
项目质地优良储备充足,年初至今IPO承销70亿业内领跑,报审家
数141家行业第一)、海通(综合金融收获成果+集团化战略再下一
城)、华泰(经纪业务龙头地位巩固,P/B仅为1.4倍)和国金(定
增价格倒挂7%安全边际较高)。

保险:
10年期国债到期收益率周涨10.2BP报3.461%,750日移动平均线下
行0.6个BP至3.3421%,较年初下行12个BP。上市险企公布3月原
保费收入,国寿、平安、太保、新华产寿险累计原保费收入同比增速
分别为22.1%、35.8%、29.5%和-20.0%(去年同期增速为31.4%、22.4%、
25.5%和-10.4%)。平安合计保费增速创出近年来新高,新华坚持转型
降幅略有收窄,太保同比增速提升近4个pct.。寿险聚焦个险价值
渠道,寿险聚焦个险价值渠道,业务增质增量。行业回归保障,资产
驱动负债模式面临挑战。银监会“去杠杆”对保险及资管子行业影响
有限。我们上调17年上市险企新业务价值增速至25%,长端利率稳
步上行,负债成本加速下滑,行业监管利好长足发展。建议关注新华
保险(转型初显成效+股价跌至近半年来低位+年报内含价值超预期)、
中国平安(互联网转型成效显著亟待估值修复+A股股价倒挂H股)。

多元金融:
信托行业受益于政策法规、基本面改善等因素,行业整体有着“质”
与“量”的双向提升。信托业务结构也不断优化,单一资金信托规模
占比下降至50%,主动管理转型趋势明显,综合信托报酬率为0.73%,
创下2014年以来的新高,0.58%不良率低于银行平均坏账率。个股方
面,我们推荐爱建集团(均瑶入主、产融结合,华豚举牌直指第一大
股东)和安信信托(行业龙头主动管理行业领先、民营体制灵活)。

出于对金融行业整体监管趋严考虑,对非银板块给予同步大势评级。

风险提示:股市下行带来估值、业绩双重压力。

[Table_Invest]

同步大势
上次评级: 优于大势

[Table_PicQuote] 历史收益率曲线
-6%
-2%
2%
6%
10%
201
6/4
201
6/5
201
6/6
201
6/7
201
6/8
201
6/9
201
6/10
201
6/11
201
6/122017/12017/22017/3
非银金融沪深300

[Table_Trend] 涨跌幅(%) 1M 3M 12M
绝对收益 -2.95% -3.62% -0.38%
相对收益 -2.96% -6.96% -10.07%

[Table_Market] 重点公司 投资评级
招商证券 买入
广发证券 买入
东兴证券 买入
新华保险 买入
国元证券 增持
爱建集团 增持
中国平安
海通证券

[Table_Report] 相关报告
《非银金融行业周报:全面从严监管 长端利
率抬升利好保险估值》
2017-04-17
《券商行业3月数据点评:交易回暖投行提
振,把握低位布局券商机遇》
2017-04-13
《非银金融行业周报:年报符合预期,积极看
好券商板块》
2017-04-06
《保险行业动态点评:完善准备金评估,利
好长期传统险业务》
2017-03-31

[Table_Author]

证券分析师:高建
执业证书编号:S0550511020011

研究助理:张经纬
执业证书编号:S0550115110021
(021)20361225 zhangjw@nesc

/非银金融

发布时间:2017-04-24

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[Table_PageTop] 行业动态报告

目录
1. 一周行情回顾 ... 4
2. 本周投资建议 ... 5
2.1. 证券 .5
2.2. 保险 .8
2.3. 多元金融 ........11
3. 行业数据跟踪 .. 12
3.1. 证券行业数据 ....12
3.2. 保险行业数据 ....14
4. 行业追踪 ..... 15
4.1. 证券 15
4.2. 保险 16
4.3. 多元金融 ........17
5. 重点公司估值表17