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涤纶长丝行业深度报告_终端需求向好_PTA景气上行_期待全产业链布局落地2017年东北证券26页

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文本描述
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[Table_MainInfo][Table_Title]
证券研究报告 / 行业深度报告
涤纶长丝行业深度:终端需求向好,PTA
景气上行,期待全产业链布局落地
报告摘要:
[Table_Summary]内需出口双发力,涤纶长丝需求复苏。涤纶长丝下游需求主要为纺
织品与服装。今年上半年中国纺织品服装累计出口总额较去年同期
增长8.3%,下半年出口行情和不断增强的内需有望继续助推涤纶行
业景气上行。自2016年四季度以来,随着终端纺织服装和家纺市场
的景气度持续上行,下游江浙织机的开工率维持在85%左右,显著
高于过去五年同期水平。消费终端的景气复苏利好涤纶长丝的需求
增长。

涤纶需求淡季不淡,寡头格局逐渐形成。二季度以来渠道库存被逐
渐消化,目前涤纶长丝市场POY,FDY库存天数仅在5天左右。涤
纶行业经过整合后新增产能有限,以桐昆股份、新凤鸣等为代表的
龙头企业凭借技术和资金优势进一步扩大市场占有率,寡头格局形
成。低库存叠加三季度的消费旺季,涤纶长丝价格维持震荡上行。

PTA供给收缩超预期,低库存催生价格行情。涤纶的高需求预期和
不断上移的价格中枢为PTA上涨提供动力。 由于翔鹭石化装臵将推
迟至明年复产以及近期恒力石化220万吨PTA装臵延期复产, PTA
价格在供需紧平衡的背景下,三季度随涤纶价格上涨而呈现阶段性
上行,相关上市公司业绩弹性巨大。

炼化引领行业新方向,政策利好全产业链布局公司。考虑到国内包
括PX在内的诸多石油深加工产品进口依赖度高的现状迟迟无法改
善,以炼化一体化开启产业升级,是中国石油化工行业“十三五”的
主导方向。涤纶行业龙头上市公司荣盛石化、桐昆股份在浙江宁波
炼化一体化项目有所布局,恒逸石化在文莱项目兴建炼化工程,恒
力石化则在大连长兴岛权利打造炼化基地,未来行业盈利模式势必
将从涤纶长丝产业链上的单一品种向全产业链过渡。

推荐标的:建议关注随PTA涨价弹性最大的标的恒逸石化、荣盛石
化;随涤纶涨价弹性最大的标的桐昆股份和新凤鸣;以及拟注入PTA
和炼化资产的FDY龙头恒力股份。

风险提示:涤纶价格大幅下跌风险;原油价格大幅波动风险。

[Table_Invest]

优于大势
上次评级: 优于大势
[Table_PicQuote]历史收益率曲线
-3%1%
5%9%
13%17%
201
6/7
201
6/8
201
6/9
201
6/10
201
6/11
201
6/122017/12017/22017/32017/42017/52017/6
化学纤维沪深300
[Table_Trend]涨跌幅(%) 1M 3M 12M
绝对收益 9.05% 3.01% 8.09%
相对收益 8.03% -4.69% -7.26%
[Table_Market]重点公司 投资评级
荣盛石化 买入
恒力股份 买入
桐昆股份 买入
恒逸石化 买入
新凤鸣 未评级
[Table_Report]相关报告
《基础化工中期策略报告:周期二度花开,
成长择优布局》
2017-07-07
《荣盛石化(002493):舟山炼化资产注入,
石化巨轮荣盛起航》
2017-05-31
《恒力股份(600346):精品长丝领军者,布
局炼化打造石化巨头》
2017-05-02
[Table_Author]
证券分析师:邹兰兰
执业证书编号:S0550517030002
研究助理:李楠竹
执业证书编号:S0550116110022
021-20361120 linz@nesc
化学纤维/化工
发布时间:2017-07-28

请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 26
[Table_PageTop] 化学纤维/行业深度报告

目录

1. 涤纶长丝产业链简介 .... 5
1.1. 涤纶长丝:性能优异的化学纤维...5
1.2. 涤纶长丝的生产工艺...........5
2. 涤纶长丝消费复苏,行业景气继续上行 .......... 8
2.1. 需求端:纺织服装行业复苏,出口成增长新动力...........8
2.2. 供给端:环保政策推进寡头格局,长丝产能增长趋缓.12
3. PTA产能释放回归理性,终端景气价格中枢上行 ..... 16
3.1. 需求端:涤纶长丝产销两旺,PTA焕发生机 ....16
3.2. 供给端:大装臵复产延期,去库存成效显著.....17
4. 国内PX供需缺口大,全产业链盈利是行业未来 ...... 19
4.1. 国内PX格局简析 .20
4.2. 布局炼化,国内七大炼化基地获得政策扶持.....22
5. 相关上市公司简介 ...... 24
5.1. 恒力股份.....24
5.2. 新凤鸣.........24
5.3. 桐昆股份.....24
5.4. 恒逸石化.....24
5.5. 荣盛石化.....25