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上市基金规则细化，折价基金现套利机会
方正证券研究所证券研究报告

场内基金跟踪报告 金融工程定期报告
2017.06.14
[TABLE_ANALYSISINFO] 金融工程首席分析师： 高子剑
执业证书编号： S1220514090003
E-mail： gaozijian@foundersc

联系人： 朱定豪
E-mail： zhudinghao@foundersc

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投资要点
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2017年6月3日，上交所和深交所分别发布了《证券
投资基金上市规则(2017年征求意见稿)》，《意见稿》
的修订主要以简化行政流程、加强投资者保护&完善投
资者适当性安排和迷你基金终止上市处理程序为主。

其中与投资套利机会关系较大的，是上市迷你基金的
处理程序。

对于可以日常申赎的LOF/ETF，不会产生套利机会；对
于折价的封闭式基金，目前持有人较多，离退市条件
较远，暂时没有机会；对于分级基金有机会，溢价的
分级A有风险，折价的分级B增添投资价值，此外该
规则可能为重仓分级A的投资者，提供了理论上退出
的新方法。

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本周永续分级A平均上涨0.12%，目前分级A整体隐含
收益率达到4.84%左右。其中，+3隐含收益率在4.52%，
+3.5在4.96%，+4在5.29%，较上周分别变化0.01%，
0%，0.01%，+3.5+3利差缩小1BP，+3+4利差扩大0BP。

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本周货币基金市场份额1799.84亿份，较上周扩大
27.52亿份。本周总成交额1468.03亿元，较上周扩大
533.22亿元。目前，货基万份收益为1.7883，7日年
化收益率在3.29%。

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数据仅代表历史表现，不能反映市场未来表现。本报
告模型仅供参考，市场剧烈动荡可能导致模型失效。

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金融工程报告

研究源于数据2研究创造价值
目录
1 “基金上市规则意见稿”点评 ....... 4
1.1 “基金上市规则意见稿”概述 ........ 4
1.2 影响范围统计 ....... 5
1.2.1 分级基金 ....... 5
1.2.2 其他上市基金 ........... 7
1.3 影响结果分析 ....... 8
1.3.1 分级基金 ....... 8
1.3.2 ETF和LOF基金......... 8
1.3.3 封闭式基金 ... 8
1.4 投资策略分析 ....... 8
1.4.1 ETF和LOF基金......... 8
1.4.2 封闭式基金 ... 8
1.4.3 分级A9
1.4.4 分级B9
2 分级基金 . 11
2.1 市场整体表现 ..... 11
2.2 分级A市场回顾 . 11
2.3 分级B市场回顾 . 13
2.4 分级基金定价理论 ......... 14
3 货币基金 . 15
4 黄金ETF .. 16
5 QDII ......... 16
6 指数LOF .. 17
7 ETF ........... 18
8 主动权益LOF ...... 19
9 封闭式基金 ......... 19
10 风险提示 . 19

金融工程报告

研究源于数据3研究创造价值
图表目录
图表1： 新增终止上市程序 ......... 4
图表2： 达到“终止上市”条件的分级基金 ......... 5
图表3： 分级基金规模与临界值 . 6
图表4： 分级基金人数与临界值 . 6
图表5： 达到“终止上市”条件的其他上市基金（部分） ......... 7
图表6： 分级A折价率统计 ........ 9
图表7： 分级B折价率统计 ...... 10
图表8： 分级基金成交与规模 ... 11
图表9： +3+4利差与沪深300... 11
图表10： A净价与国债期货 ....... 11
图表11： 2015年至今不同约定收益率A的隐含收益率 ......... 12
图表12： 分级A与沪深300走势 .......... 12
图表13： 部分分级A详细信息 .. 12
图表14： 市场主要指数与分级综合表现 ........... 13
图表15： 市场各行业表现 ........... 13
图表16： 部分分级B详细信息 .. 13
图表17： 部分货币基金详细信息 ........... 15
图表18： 部分黄金ETF详细信息 ........... 16
图表19： 部分QDII基金详细信息 ......... 16
图表20： 部分指数LOF详细信息 ........... 17
图表21： 部分ETF基金详细信息 ........... 18
图表22： 部分主动权益LOF详细信息 ... 19
图表23： 部分封闭式基金详细信息 ....... 19