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2017年一季报总结：经济持续向好，事件驱
动不断，环保行业维持高景气度
方正证券研究所证券研究报告
行业专题报告 行业研究
公用事业行业 2017.05.02/推荐
[TABLE_ANALYSISINFO] 环保公用事业首席分析师 郭丽丽
执业证书编号： S1220513070001
TEL: 010-68584809
E-mail： guolili@foundersc

[Table_Author] 联系人： 李思萌，靳晓雪
TEL： 010-68584814
E-mail： lisimeng@foundersc
重要数据：
[Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 133
总股本(亿股) 2775.08
销售收入(亿元) 2355.08
利润总额(亿元) 242.72
行业平均PE 285.91
平均股价(元) 13.44

行业相对指数表现：
[TABLE_QUOTEINFO]
-7%
-3%
1%
5%
9%
13%
2016
/5
2016
/8
2016
/112017/25000
10000
15000
20000
25000
30000
35000
40000
45000
50000
成交金额(百万)公用事业沪深300

数据来源：wind 方正证券研究所

相关研究
请务必阅读最后特别声明与免责条款
[TABLE_REPORTINFO] 《2016年报总结：板块业绩分化，建议关注
超预期主题与龙头白马》2017.05.01
《年报及一季报总结：板块业绩分化，建议
关注超预期主题与个股投资机遇》
2017.05.01
《业绩符合预期，非电领域崭露头角》
2017.04.27
《签署固原15亿合作协议，固废全产业布局
战略不断落地》2017.04.23
《工业污染治理订单或加快释放；税改降价
助力燃气行业》2017.04.23
业绩回顾：
2017年一季度，公用事业板块业绩下滑，环保板块继续高
速增长。方正公用事业86家公司实现净利润134亿元，同比下
降40.39%，净利润下滑主要由于火电板块净利润下降71.64%。

水电、热电及其他电力和燃气板块净利润分别增长-2.75%、
34.04%和15.19%。方正环保86家公司实现净利润53.22亿元，
同比增长40.32%。水务运营、水务工程、固废、大气及节能和
环境监测板块净利润分别增长31.51%、183.67%、17.67%、
58.05%和61.72%。

点评：
火电企业营收增长但业绩大幅下滑，核电与风电增长势头良好
2017年一季度，我国经济继续稳中向好，火电发电量同比
增长7.4%，设备利用小时同比提高31小时。但是由于煤价仍
维持高位运行，火电成本居高不下，一季度火电26家上市公司
中有24家净利润下滑，10家出现亏损。并网风电发电量同比
增长25.2%，风电弃风情况有所好转。核电发电量同比增长
16.3%，随着商运机组投运，发电量有望持续增长。

经济回暖利好燃气消费量，煤改气带动行业快速发展
2017年前三个月，我国天然气消费量达到636亿立方米，
同比增长9.6%。受大气污染治理要求倒逼，京津冀及其周边
2+26城市在大力推进煤改气工程，预计2017年煤改气用户将
达到300万户。随着燃气管网的加密，非居民用户也将逐步进
行煤改气改造。经济持续向好以及各地煤改气工程的推进带动
下游企业用气需求。

京津冀+雄安新区+环保督查常态化，环保维持高景气度
2017年以来，环保行业政策催化因素不断。从年初的京津
冀“2+26”大气治理方案，到4月份的雄安新区规划提出建设
生态优美新区，近期环保部组成5600人队伍开展为期一年的大
气污染防治强化督查，启动第三批环保督查。自新环保部长上
台以来，环保部门的执法力度不断加强，工业环保治理的需求
将被集中释放，伴随后期政策的不断落地，我们认为环保行业
整体将维持高景气度。

投资建议
建议关注主题与事件驱动的投资机会以及细分行业龙头白
马标的。公用事业板块，建议关注力度超预期的京津冀“煤改
气”和油气体制改革带来的投资机会，强烈推荐【百川能源】
【迪森股份】【中天能源】【国新能源】；环保板块，PPP业绩将
加速兑现，订单将向大型国企央企和龙头白马集中，雄安新区
及工业环保等主题预计会有政策持续落地，强烈推荐【岳阳林
纸】【高能环境】【碧水源】【启迪桑德】。

风险提示：宏观经济风险；行业政策风险

研究源于数据2研究创造价值
[Table_Page] 公用事业-行业专题报告

目录
1 方正公用事业篇 ... 5
1.1 方正公用事业板块行业个股分类 ........... 5
1.2 公用事业细分行业具体分析 ....... 5
1.2.1 经济向好煤价维持高位，火电企业营收增长但业绩大幅下滑 .... 7
1.2.2 水电一季度来水偏枯，发电量下降4.1% ... 9
1.2.3 核电与风电增长势头良好 . 11
1.2.4 经济回暖利好燃气消费量，煤改气带动行业快速发展 .. 13
1.3 煤改气带来燃气行业机会，火电行业拐点将至 .......... 14
2 方正环保篇 ......... 15
2.1 方正环保板块行业个股分类 ..... 15
2.2 环保细分行业总体分析：一季度股价与大盘持平，业绩增长加速 .. 15
2.2.1 水务运营稳中有升，盈利性有所提升...... 17
2.2.2 前期PPP订单兑现业绩，水务工程板块未来成长可期 . 19
2.2.3 固废行业稳步增长，业绩趋势分化明显 .. 20
2.2.4 环保督查继续高压，大气及节能板块业绩维持高增 ...... 22
2.2.5 监测企业向治理延伸，盈利性有所提升 .. 24
2.3 京津冀+雄安新区+环保督查常态化，环保维持高景气度 ...... 25
2.4 PPP订单业绩兑现加速，环保订单集中向龙头聚拢 .. 25