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营业收入698.87亿元，同比增长23.29%；实现净利润95.17亿元，同比
增长16.82%。剔除非正常业绩的盛运环保后，环保各子行业16年的业
绩均实现快速增长。2017年1季度行业实现营业收入140.91亿元，同比
增长30.35%；实现净利润15.28亿元，同比增长31.59%，增速显著高于
去年同期。其中在碧水源业绩大幅增长的拉动下污水处理行业的净利润
同比增长140.99%，增速显著提升，是拉升整个板块业绩的重要原因。

除大气治理行业的业绩下滑外，固废处理、环境监测和节能行业的净利
润增速均在25%左右。

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元，同比增长4.85%；实现净利润40.83亿元，同比增长14.15%。2017
年1季度实现营业收入152.16亿元，同比增长22.42%；实现净利润11.49
亿元，同比下滑9.66%。除了中天能源、百川能源的业绩保持快速增长
外，其余燃气公司的业绩普遍处于下滑的不良局面。燃气业务收入增长
乏力和毛利率下降是燃气公司业绩下滑的主要原因。

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营业收入298.08亿元，同比增长6.37%；实现净利润56.53亿元，同比下
降4.4%。2017年1季度实现营业收入68.54亿元，同比增长10.08%；实现
净利润15.46亿元，同比增长24.67%。行业收入增速平稳，毛利率处于
持续下降趋势，多元因素影响公司业绩，其中国祯环保是主营业务增长
最好的公司。

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区建设、环保监管趋严及PPP订单落地的带动下，行业景气度提升，尤
其是污水处理、生态修复、环境监测领域的市场加速释放。PPP项目资
产证券化后续有望加速推进。随着庞大的存量PPP项目加速落地及新增
PPP项目持续释放，对于环保公司的业绩贡献将会更为明显。目前板块
的动态PE约40倍，处于历史中枢下方，各细分领域龙头个股的PE约在
20-30倍之间，估值具备提升空间。建议重点关注受益雄安新区建设、
PPP及低估绩优细分领域龙头的个股：碧水源、清新环境、启迪桑德、
东江环保、聚光科技、博世科、高能环境。燃气：燃气公司的业绩普遍
遇增长困境，关注市场化改革进程。建议关注中天能源、百川能源。水
务：雄安新区的建设和污水处理领域推广PPP模式的力度加大，为综合
实力较强的水务公司提供更大的市场机会。建议关注国祯环保。

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公用事业
谨慎推荐 （维持）

环保业绩持续增长，17Q1增速显著上升
风险评级：一般风险

公用事业2016年报及2017年1季报综述
2017年5月12日

投资要点：
专
题
报
告
行
业
研
究
证
券
研
究
报
告

黄秀瑜
SAC执业证书编号：
S0340512090001
电话：0769-22119455
邮箱：hxy3@dgzq

细分行业评级
环保 谨慎推荐
燃气 谨慎推荐
水务 中性

行业指数走势

资料来源：东莞证券研究所，Wind

相关报告

公用事业2016年报及2017年1季报综述请务必阅读末页声明。

目录
1.环保行业：业绩持续增长，17Q1增速显著上升4
1.1行业16年业绩保持快速增长 ......... 4
1.2行业17Q1业绩增速显著上升 ........ 5
1.3业绩增长公司的占比17Q1上升 .... 7
1.4行业盈利能力基本保持稳定 ........... 8
1.5细分领域业绩分析 ... 9
1.6行业展望：环保监管趋严，PPP项目加速落地 . 13
2.燃气行业：公司业绩普遍下滑，关注改革 ........ 14
2.1行业16年业绩上升，17Q1业绩下滑 ..... 14
2.2行业17Q1盈利能力下降 .. 14
2.3燃气公司天然气销售业务分化 ..... 15
2.4天然气消费增速企稳 ......... 16
2.5行业展望：关注天然气市场化改革 ......... 17
3.水务行业：传统水务平稳，向环保转型发展 .... 17
3.1行业16年业绩平稳，17Q1显著增长 ..... 17
3.2行业毛利率呈下降趋势 ..... 18
3.3多元因素影响公司业绩 ..... 18
3.4行业展望：“水务+环保”转型发展 ....... 19
4.总结与投资建议 .... 20
5.风险提示..... 21

插图目录
图 1：环保行业2016年收入增长 ....... 4
图 2：环保行业2016年净利润增长 ... 4
图 3：2016年环保子行业收入结构 .... 4
图 4：2016年环保子行业净利润结构4
图 5：环保子行业2016年收入增速 ... 5
图 6：环保子行业2016年净利润增速 ........... 5
图 7：环保行业17Q1收入增长 .......... 5
图 8：环保行业17Q1净利润增长 ...... 5
图 9：环保子行业17Q1收入增速 ...... 6
图 10：环保子行业17Q1净利润增速6
图 17：2016年业绩增长环保公司占比 .......... 7
图 18：17Q1业绩增长环保公司占比 . 7
图 19：环保公司16年和17Q1业绩增幅统计 .......... 7
图 11：环保行业16年盈利能力指标 . 8
图 12：环保行业17Q1盈利能力指标8
图 13：环保子行业16年毛利率 ......... 8
图 14：环保子行业17Q1毛利率 ........ 8
图 15：环保子行业16年净利率 ......... 9
图 16：环保子行业17Q1净利率 ........ 9
图 20：污水处理公司16年和17Q1净利润增幅 .... 10