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限
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究
报
告
创新层依旧拔尖，板块内结构性差
距缩小
——2016年新三板年报分析报告
2017年05月09日
看好/维持
新三板市场策略报告
调研报告
根据wind统计，截止2017年4月30日，新三板共11092家挂
牌公司，其中，10552家公司披露2016年年报，占新三板全部
公司比例为95.13%。做市的1580家公司中年报披露占比为
95.06%，创新层的941家公司中，年报披露占比为93.73%。综
合来看，截止到2017年4月30日，新三板公布年报的公司数量
占到整个市场九成以上。

新三板整体2016年营业收入为14049.45亿元，较2015年同比
增长12.14%，增速下降。其中，做市板块2016年营业收入同比
增长16.51%，协议转让板块营收同比上升10.66%，创新层营业
收入同比增长20.81%，营业收入增速有所降低。

净利润方面，2016年新三板整体净利润为835.86亿元，净利润
同比增速为8.24%。做市板块、协议板块和创新层净利润同比增
速分别为-21.92%、20.53%、-0.24%，净利润总体和去年持平。

新三板整体2016年三项费用率为22.3%，与去年持平。创新层
的三项费用率下降比较明显，2014-2016年分别为23.25%、
20.54%、19.19%。各板块的财务费用下降显著，主要原因或为
公司在新三板市场挂牌融资后，伴随着资产负债表的改善财务费
用率逐渐下降。新三板整体毛利下滑的同时，净利润仍然保持了
略有上涨，主要原因是企业管理步入正轨，为公司压缩了三项费
用，有效支撑净利润企稳。

新三板各板块2016年现金净流量较2015年下滑，主要体现在
筹资现金流和经营现金流的大幅下降，反映出新三板供血不足和
市场经济不景气。

新三板整体2016年经营净现金流为550.8亿元，较2015年
1054.1亿元下降幅度近半。各板块经营现金流均有大幅下降的迹
象，除做市转让板块外，其余各板块投资现金流上升，投资加大
主要体现在新三板公司普遍在撸起袖子加油干。新三板各板块
2016年现金净流量较2015年下滑，主要体现在筹资现金流和经
营现金流的大幅下降，反映出新三板供血不足和市场经济不景
气。

通过横向比较新三板整体、创新层、做市板块和协议板块，发现
在盈利能力和盈利规模方面，创新层成为新三板市场增添了许多
活力。

从Wind四级行业来看，行业的毛利率、净利率、营收增速、净
利润增速、ROE情况几个指标统计发现，大部分行业2016年业
绩表现平稳且增长率处于下降趋势。

分析师：
杨若木
010-6655403 yangrm@dxzq
执业证书编号: S1480510120014
洪一
010-65424406 hongyi@dxzq
执业证书编号: S1480516110001
联系人：
岳鹏
010-66554013 yuepeng@dxzq
韩宇
010-66554131 hanyu@dxzq
张高艳
010-66554030 zhanggy-yjs@ dxzq
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2016年新三板年报分析报告——创新层依旧拔尖，板块内结构性差距缩小 DONGXING SECURITIES

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目录
1. 三板公司整体量、质齐升 .......... 4
1.1整体盈利能力稳中有升，企业管理步入正轨 . 5
1.2有效融资渠道降低资产负债率，使ROE回归正常. 11
1.3 现金流结构性分化 ......12
2. 创新层盈利能力持续增强，做市板块稳中有进 ........14
2.1板块整体盈利能力优秀，创新层持续增强 ...14
2.2创新层盈利能力持续增强 .......15
3. 行业整体稳中有进，增速放缓 17

表格目录
表1 新三板整体净资产收益率（摊薄）拆解（整体算术平均法）.....12
表2 新三板创新层净资产收益率（摊薄）拆解（整体算术平均法）.12
表3 新三板做市板块净资产收益率（摊薄）拆解（整体算术平均法）.........12
表4 新三板协议板块净资产收益率（摊薄）拆解（整体算术平均法）.........12
表5 行业分类介绍.17