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宠物行业从佩蒂股份IPO看国内宠物企业现状_国内宠物企业上市浪潮开启_千亿市场待挖掘2017年中泰证券

长江宠物
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[Table_Industry]

证券研究报告/行业深度报告 2017年07月11日
新三板 国内宠物企业上市浪潮开启,千亿市场待挖掘
-从佩蒂股份IPO看国内宠物企业现状
[Table_Main] [Table_Title] 评级:增持
分析师:张帆
执业证书编号: S0740515020001
电话:021-20315209
Email: zhangfan@r.qlzq
联系人:孙丹阳
电话:021-20315209
Email: sundy@ r.qlzq

[Table_Profit] 基本状况
上市公司数 8
行业总市值(百万元) -
行业流通市值(百万元) -
[Table_QuotePic] 行业-市场走势对比

公司持有该股票比例
[Table_Report] 相关报告
1宠物行业系列研究之海外宠物
企业:他山之石,可以攻玉

[Table_Finance]重点公司基本状况
简称 股价
(元)
营业收入(亿元) 归母净利润(亿元) PE 市值(亿元) 评级
2014 2015 2016 2014 2015 2016
瑞鹏股份 —— 0.95 1.42 1.90 0.06 0.20 0.25 —

—— 暂无

备注:公司目前为协议转让,无公允价格和参照市值

[Table_Summary] 投资要点
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能型宠物休闲食品研发、生产和销售的高新技术企业,主要产品有畜皮咬
胶、植物咬胶、营养肉质零食、可食用鸟食及小动物玩具、烘焙饼干等。

佩蒂股份于2015年4月登陆全国中小企业股份转让系统,2015年12月
开始接受上市辅导,2016年5月通过中国证券监督管理委员会浙江监管局
的辅导验收,同月16日,公司首次公开发行股票并在创业板上市的申请已
被中国证监会受理。2017年5月,公司通过发审委审核并申请终止挂牌,
2017年6月正式终止挂牌。公司将于2017年7月11日起在创业板上市
交易。

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业已进入成熟期,近三年均复合增长率1.8%。在美国,2016年宠物产业
消费金额可达627.5亿美元,同比增长4.10%,近5年复合增速4.25%。

成熟市场孕育大批细分行业优质上市企业,我们梳理并总结发现:1)宠物
医疗版块上市企业最多,并孕育大市值企业。2)大企业主要通过外延
扩张提升市场份额。3)资本助力宠物医疗行业市场集中度不断提升,
引起行业版图变化。4)产业链上下游融合增进协同效应,融合将持续。

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978 亿元人民币,2010年至 2013 年,我国宠物行业市场规模每年增
长率均超过 50%。收入水平提升、人口结构变化导致情感需求升温,
支撑量(宠物数量)、价(单只宠物消费金额)齐升,推动产业增长。

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在上市筹备阶段及被上市企业收并购的宠物企业涵盖宠物食品(佩蒂股
份、中宠股份、华亨股份、路斯股份)、宠物用品(天元宠物、悠派科
技、依依股份)、宠物医院(瑞鹏股份、瑞派宠物),新三板宠物企业中,
天元宠物IPO申请材料已被证监会受理,依依股份已公告接受上市辅
导。此外,中宠股份IPO材料也已被证监会受理。我们认为佩蒂股份
之后,还将有更多宠物企业有望登陆A股,资本助力下,宠物行业版
图有望加速发生积极变化。

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企业以外销为主,ODM/OEM模式当道,自主品牌尚在成长孵化阶段,
处于产业链低端位置,上游易受原材料价格波动影响,下游客户主要为
品牌经销商、品牌商或知名连锁零售商,客户集中度高,终端渠道掌控
力弱,议价能力偏低,而宠物医疗行业强壁垒、品牌连锁化趋势明显,
我们坚定看好,建议投资者可长期关注瑞鹏股份;对于生产制造型企业,
中短期内原材料价格的波动和汇率波动会显著影响公司业绩,新客户开
拓和老客户增长是主要业绩增长动力。长期来看,我们认为国内市场增
长性高于海外成熟市场,而宠物食品、宠物用品本质仍属于快消品,消
费者具有较强的品牌意识,国内品牌开拓仍有漫漫长路,产品研发能力
强、更新迭代能力快和管理机制高效灵活的企业更具长远发展前景,建
议投资者可长期关注悠派科技。

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波动造成的汇兑损失风险、国内业务拓展不顺利的风险。

请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 -
行业深度报告
内容目录
公司简介 ...... - 5 -
公司核心竞争优势 ........... - 6 -
宠物咬胶生产领域领先企业 . - 6 -
稳固的客户资源优势- 7 -
海外生产基地与原材料供应优势...... - 7 -
募投项目有望扩充产能,增强规模效应 .. - 8 -
海外宠物市场进入成熟期- 8 -
发达国家宠物市场进入成熟期,宠物食品、宠物医疗是产业消费中的中坚力量- 8 -
各细分行业优质上市企业林立 ......... - 9 -
国内宠物市场将继续维持高速发展........ - 11 -
宠物行业市场将保持高速发展,市场规模有望突破千亿 ... - 11 -
国内宠物食品行业市场规模百亿元,将保持30%复合增速 .......... - 13 -
国内宠物医疗市场空间大,集中度有望提升 ......... - 14 -
新三板宠物企业概览 ..... - 16 -
佩蒂股份领跑,国内宠物企业上市浪潮即将开启 .. - 16 -
中宠股份:深耕宠物食品行业,“OEM+自主品牌”全球化发展 .. - 17 -
路斯股份:宠物饲料的生产、销售和研发 . - 17 -
瑞鹏股份:直营连锁宠物医院领先企业 ..... - 18 -
依依股份:宠物垫生产龙头企业.... - 19 -
天元宠物:国内规模较大的宠物用品提供商 ......... - 19 -
悠派科技:持续增强研发能力的宠物及成人护理用品生产商 ........ - 20 -
华亨股份:国内规模较大的宠物用品提供商 ......... - 20 -
国内宠物企业财务指标对比分析 ........... - 21 -
依依股份、天元宠物、佩蒂股份营收规模居前,悠派科技成长性领先 ..... - 21 -
原材料价格变动对生产型企业影响较大 ..... - 23 -
除瑞鹏股份,均以外销业务为主,客户集中度偏高 .......... - 24 -
路斯股份、悠派科技、瑞鹏股份现金流质量靠前 .. - 25 -
风险提示- 26 -