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钢铁行业月度投资策略2017年5月地产投资趋缓、旺季效应弱化_地条钢加速退出、环保持续高压

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行业深度|钢铁
证券研究报告

Table_Title
钢铁行业月度投资策略(2017年5月)
地产投资趋缓、旺季效应弱化,地条钢加速退
出、环保持续高压,供给端或高位盘整
Table_Summary 金三银四后,旺季效应将逐渐减弱。需求端,钢需传统淡季将至,叠加南方
雨季来临,钢材需求回暖持续性不强。供给端,5月钢铁去产能及环保治理预期
将持续加速,粗钢产量高位盘整。库存方面,社会下降速度缓于2016年同期,
或对后期钢价产生压力。铁矿石方面,铁矿石港口库存仍处于历史高位,国内矿
山铁精粉开工率处于高位叠加钢铁需求趋缓,铁矿石价格或震荡运行。综合来看,
需求端回暖持续性不强,供给端或持续收缩,预计5月份钢价、矿价震荡运行,
震幅在3%以内,行业盈利环比或稳中改善。2017年“需求侧托底稳增长、供给
侧深化结构性改革”将进一步深入推进,坚定看好供给侧改革和国企改革,转型
再创新天地。钢铁行业去产能不仅态度更坚决、规划更具体,其惩罚力度更加严
厉、措施具体,并对地方政府等相关机构推行去产能和淘汰落后产能工作进行强
有力的追责,打破地方“保护圈”,倒逼政府等相关机构积极落实去产能进程。供
给侧结构性改革进程或将加速落地,过剩产能有望加速“出清”;改革和转型过程
中,特钢将在军工、核电、航天航空、汽车、高铁等领域承担重任,能源结构升
级将倒逼油气管网加速建设,特钢和钢管领域的投资机会值得重点关注。5月份
重点推荐:大冶特钢、抚顺特钢、新兴铸管、宝钢股份、河钢股份。

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3月粗钢日均产量环比升幅明显,钢材出口量同比大幅下降。重点钢企钢材
库存同比大幅上升,钢材社会库存连续十周下降。上海市场终端线螺2017年4
月采购量月度环比小幅下降。钢需传统淡季将至,叠加南方雨季来临,钢材需求
回暖持续性不强,预计5月采购量稳中偏强。

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4月中上旬钢市行情低迷,步入下旬后开始发力上涨,整体趋弱。5月地产
销售端趋紧的效应或传导到投资端,而随着财政部PPP项目的集中落地开工,
基建需求大概率增长,但“金三银四”旺季效应趋降,梅雨季节到来叠加天气转
热,钢需回暖持续性不强;在环保、去产能等政策性事件限产停产的影响下,供
给端的收缩或强于需求端,钢价仍有反弹空间;但目前钢厂利润仍高企,谨防市
场对环保限产等政策面反应过度,供需矛盾缓解不理想带来的回调压力;预计5
月份钢价震荡运行,震幅在3%以内。

4月份,铁矿石市场延续3月下旬的下行态势。进口矿方面,需求方面钢材
市场价格大幅下跌、钢企盈利收窄,供给方面4月海外铁矿石发货量持续攀升,
叠加铁矿石港口库存仍处于历史高位,进口矿价格大幅下跌;国内矿方面,国产
矿供给持续上升,叠加进口矿价格大幅下跌的冲击,钢厂对国产矿的采购趋缓导
致内矿价格下行。进入5月,港口库存居高不下,国内矿山开工率阶段性高位,
叠加钢铁需求趋缓,预计5月份铁矿石价格或震荡运行,震幅在3%以内。

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2017年4月底主要钢材品种的盈利状况有所下跌,各品种毛利全面减少,
就具体品种而言(考虑半个月库存),2017年4月底长材吨钢亏损217.84元/吨
-盈利311.95元/吨,其他品种吨钢亏损443.26元/吨-亏损41.47元/吨。短期而
言,需求端回暖持续性不强,供给端或持续收缩,成本端支撑力度减弱,预计5
月份钢价、矿价震荡运行,震幅在3%以内,行业盈利环比或稳中改善。长期而
言,供给侧结构性改革进程或将加速落地,过剩产能有望加速“出清”;改革和转
型过程中,特钢将在军工、核电、航天航空、汽车、高铁等领域承担重任,能源
结构升级将倒逼油气管网加速建设,特钢和钢管领域的投资机会值得重点关注。

风险提示:宏观经济增速大幅下滑;钢材出口情况不及预期;改革进度低于
市场预期;矿石巨头联合减产保价。

ble_Excel1

公司简称 评级 股价 EPS PE PB
6A 17E 18E 16A 17E 18E
大冶特钢 买入 11.910.650.680.7618.2917.5115.671.44
抚顺特钢 买入 7.120.090.190.2783.1837.8726.674.66
新兴铸管 买入 7.270.120.200.2560.1836.1728.851.52
宝钢股份 买入 6.280.550.810.9411.427.756.680.85
河钢股份 买入 5.06 0.150.280.3433.7318.0714.881.20
数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心
Table_Grade 行业评级 买入
前次评级 买入
报告日期 2017-05-03

Table_Chart 相对市场表现

Table_Author 分析师: 李 莎 S0260513080002
020-87574792
lisha@gf

Table_Report 相关研究:
【广发钢铁 李莎】矿山、钢
厂、钢贸商动态跟踪
(2017/4/24-2017/4/28):外
矿发货量升幅明显,高炉检
修率升幅明显,亏损面下降
至25.77%,降幅明显
2017-04-30
【广发钢铁 李莎】钢铁行业
周报(2017年4月24日-4
月28日):本周钢价涨幅明
显,预计下周钢价盘整偏强
2017-04-30
【广发钢铁 李莎】铁矿石专
题报告二:海外矿VS国内
矿:四大矿山量大质优,国产
矿品位低、成本高,内外矿
价差缩小、球团矿占比提升
将促进进口替代
2017-04-25

Table_Contacter 联系人: 陈潇 020-8757-1273
gzchenxiao@gf

-20%
-8%
4%
16%
28%
2016-052016-082016-122017-04
钢铁沪深300

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行业深度|钢铁

目录索引
一、地产投资趋缓、旺季效应弱化,地条钢加速退出、环保持续高压,供给端或高位盘整
........ 5
(一)核心观点 .......... 5
(二)5月份投资组合:重点推荐低估值龙头、有转型预期、有土地资源和业绩明确
的公司,重视国企改革、PPP、一带一路、京津冀一体化等主题性投资机会 ........... 5
(三)钢铁基本面重点指标变化判断 . 6
二、2017年1-3月份固定资产投资增速微幅上升,3月M2增速环比微幅下降 ... 7
(一)固定资产投资累计增速微幅上升、工业增加值累计增速微幅上升 ...... 7
(二)社会融资规模环比大幅上升,M2增速环比微幅下降 .. 8
(三)中采PMI指数连续九月位于扩张区间,供需格局或持续改善 . 9
三、3月粗钢日均产量环比上升5.62%,钢材需求回暖持续性不强 ........ 11
(一)3月粗钢日均产量环比升幅明显,钢材出口量同比大幅下降11
(二) 重点钢企钢材库存同比大幅上升,钢材社会库存连续十周下降 ....... 13
(三)上海市场终端线螺2017年4月采购量月度环比小幅下降 .... 14
(四)3月下游需求以升为主,地条钢出清、去产能与环保督查持续加码,5月供需
格局持续好转15
四、1-3月份铁矿石累计进口量同比增速微幅下降,进口矿港口库存月环比小幅下降 .... 23
(一)铁矿石累计进口量同比增速微幅下降23
(二)铁矿石过剩压力加大,进口矿港口库存月环比小幅下降 ....... 23
五、4月份钢价全面下降、矿价以降为主,预计5月份钢价、矿价震荡运行 ...... 25
(一)普钢价格动态涨跌幅约-16.92%~-6.74%,月度均价环比涨跌幅约-
15.68%~28.04% ....... 25
(二)内矿价格动态下跌19.69%、外矿价格动态下跌14.95%,月度均价环比分别下
跌11.76%和下跌18.76% ..... 28
六、4月钢铁行业盈利全面下降,5月盈利或稳中改善 ... 32
(一)1月大中型钢铁企业利润总额环比增加82.86亿元,业绩呈现好转迹象 ...... 32
(二)4月钢铁行业盈利全面下降,5月盈利或稳中改善 .... 32
七、风险提示 ........ 34