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纺织服装行业深度研究跨境电商行业研究报告_跨境电商双向流动_市场红利释放2017年华泰证券48页

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证券研究报告
行业研究/深度研究
2017年06月26日

纺织服装 中性(维持)
服装Ⅱ 中性(维持)

苏林洁 执业证书编号:S0570517050003
研究员 sulinjie@htsc

1《纺织服装/服装Ⅱ: 跨境电商行业资本化提
速》2017.06
2《纺织服装/服装Ⅱ: 纺织服装新股系列报告
之女装(1)》2017.06
3《纺织服装/服装Ⅱ: 5月零售数据发布,消
费复苏延续》2017.06

资料来源:Wind

跨境电商双向流动,市场红利释放
跨境电商行业研究报告
跨境电商万亿级市场,双向流动前景广阔
跨境电商模式本身提高了交易效率、降低了交易成本、增加了贸易机会,
在进出口贸易总额中的占比近五年CAGR达到25.87%。2016年跨境电商
进出口双向流动达到6.3万亿人民币,其中出口业务达到了5.4万亿元,
远高于进口业务的0.9万亿元;近几年进口业务增速较快,在跨境电商总
贸易额的占比持续攀升。根据艾瑞咨询的数据,预计我国跨境电商业务在
未来三年的增速将保持20%~30%,2019年进出口双向电商交易规模将超
过10万亿人民币。

三大因素驱动增长,行业红利持续释放
跨境电商的发展受到三大因素的驱动:1)跨境物流、跨境支付和跨境通关
等产业配套的成熟奠定了行业发展的基石;2)目前政策的态度为一手支持
一手规范,促进行业持续健康发展,同时“一带一路”战略的推进,促进
了我国与沿线国家的商贸交流;3)国内顾客消费升级,对跨境商品的诉求
增加。

出口电商驶入黄金期,产业整合龙头受益
出口电商主要有B2B与B2C两大模式,其中B2B与国内电商同时起步,
业务模式从信息服务到交易服务到资源整合不断迭代;B2C发展晚于B2B,
商品结构向品牌化调整。从行业格局来看,平台市场寡头割据,而自营市
场竞争分散。未来出口差异化、品牌化商品的跨境电商企业优势明显;对
外出口地区中,亚太地区交易额基数大增长强劲,拉美市场空间广阔增速
最快,新兴市场将成为我国出口电商争夺的重要区域。

进口电商前端流量为王,后端提效降费拉升客户体验
我国进口跨境电商发展至今已经出现了四个阶段,从个人代购起步,到专
业代购体系建立,到海淘业务发展,再到2014年以来随着利好政策的出
台,进口电商频繁出现。互联网巨头利用流量优势切入市场,“小而美”的
创业公司主要集中在各垂直领域。目前国内消费者对于跨境商品的消费更
加理性,对于购物体验要求趋向国内电商,商品结构优化、供应链效率高
的龙头企业将在竞争中脱颖而出。

跨境电商相关标的梳理:跨境通、通拓科技、有棵树等
6月24日,浔兴股份公告拟收购跨境电商公司价之链,至此,已有3家新
三板跨境电商公司即将登陆A股(通拓科技和有棵树分别拟被上市企业华
鼎股份、天泽信息收购),行业资本化提速。我们认为跨境电商行业目前仍
处于流量红利阶段,行业增速快并且较为粗放,但随着龙头企业逐渐登陆
资本市场,行业整合加速,未来率先借助资本力量夯实基础的公司有望获
得长期的竞争优势。A股公司建议关注跨境通,新三板建议关注即将登陆
A股的有棵树、通拓科技和价之链。

风险提示:1)国内跨境电商政策变化超预期风险;2)国外消费者对中国
制造产品消费趋势变化超预期风险;3)国外海关政策变化风险。

股票代码 股票名称 收盘价(元) 投资评级 EPS(元) P/E 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E
603808 歌力思 29.05 买入 0.8 1.16 1.42 1.65 36 25 20 18
603558 健盛集团 16.94 买入 0.28 0.34 0.49 0.63 61 50 35 27
002127 南极电商 12.80 买入 0.2 0.34 0.5 0.69 64 38 26 19
002503 搜于特 6.98 买入 0.12 0.25 0.33 0.4 58 28 21 17
601566 九牧王 16 买入 0.74 0.83 0.97 1.18 22 19 16 14
资料来源:华泰证券研究所
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纺织服装服装Ⅱ沪深300
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行业研究/深度研究 | 2017年06月26日

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正文目录
跨境电商万亿级市场,双向流动前景广阔 . 7
“互联网+”跨境贸易,进出口模式多样化 ........ 7
定义:具有跨境贸易和电子商务的双重特征 ...... 7
模式:借力互联技术,细分领域形态多样 ......... 8
空间测算:未来三年实现万亿级向十万亿级跨越 ...... 9
传统外贸陷入低迷,进口业务企稳回升 . 9
跨境电商渗透率上升,2019年双向流动将超十万亿 ... 10
三大因素驱动增长,行业红利持续释放 .. 11
驱动因素一:产业配套逐步成熟,奠定行业发展基石 ......... 11
建立多层次物流网络,满足不同配送要求 ....... 12
多机构获第三方跨境支付牌照,跨境支付系统上线 ..... 13
跨境电商量小高频,通关流程优化监管加严 .... 14
驱动因素二:政策一手支持一手规范,促进行业持续健康发展 ...... 16
国务院提出政策指导,多部门参与政策制定 .... 16
政策实施先试点后推广,出口放开进口谨慎 .... 18
构建网上丝绸之路,带动沿线国家商贸交流 .... 19
驱动因素三:国内消费升级,跨境商品诉求增加 .... 21
出口电商驶入黄金期,产业整合龙头获益 ........... 23
发展历程:始于千禧之年,小步跑向成熟市场 ........ 23
B2B与国内电商同时起步,业务模式不断迭代 ........... 23
B2C发展晚于B2B,商品结构持续调整 .......... 24
行业格局:平台市场寡头割据,自营市场竞争分散25
平台市场:双边市场规模为大,市场结构相对稳定 ..... 26
自营市场:独立站与第三方平台两种销售方式28
发展方向:品牌商品形成壁垒,新兴市场增长迅速30
品牌化+定制化提升非标品比例,避免价格战增厚利润 ........... 30
亚太地区增长强劲,拉美市场空间广阔 ........... 32
进口电商前端流量为王,提效降费拉升客户体验34
发展历程:兴起于代购海淘,爆发于进口电商 ........ 34
行业格局:巨头利用流量切入市场,创业公司集中垂直领域 .......... 34
发展方向:消费去爆款更加理性,体验要求趋向国内电商 .. 37
买手精选+品牌合作,优化商品结构 .... 37
保税模式消费体验趋近国内电商,四八新政利好龙头企业 ...... 38
跨境电商行业相关标的梳理 ........ 40
跨境通:积极收购优质标的,夯实跨境电商龙头地位 ......... 40
通拓科技:公司成立时间早,经营品类广泛 ........... 42
有棵树:同时覆盖进出口双向业务 .. 43