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纺织服装行业新电商、新零售系列报告_二_国内外_新零售_成功案例探秘2017年国泰君安42页

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[Table_MainInfo][Table_Title] 2017.07.10
国内外“新零售”成功案例探秘
—新电商、新零售系列报告(二)
吕明(分析师) 于健(研究助理) 姚咏絮(分析师)
0755-23976166 0755-23976112 021-38676520
lvming@gtjas yujian017502@gtjas yaoyongxu@gtjas
证书编号 S0880514080005 S0880116090224 S0880516080008
本报告导读:
超市、百货客流不断下降,品牌服关店蔓延到百丽这样的巨头,而线下的Costco、迪
卡侬、名创优品,线上的小米生态链、南极电商爆发增长,本文将为您揭秘新零售。

摘要:
[Table_Summary]新零售变革生产关系,消费牵引生产下产品、价格导向替代渠道、
营销导向。1)新零售表面是消费场所的变化,更深层体现是生产关
系的变革,商品从供不应求到供过于求,导致生产关系从生产导向到
消费导向的变化,表现为消费逆向牵引生产。2)以4P和产业链理
论分析:过去商品匮乏时代卖方市场,传统零售以渠道、营销为导向,
费用成本高企转嫁至消费者,产品性价比低;现在商品过剩时代买方
市场,新零售以产品、价格为导向,信息对称减少渠道去中心化降低
成本,以消费者需求为原点,注重产品本身,体现为性价比大大提升。

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流合一,最终体现的是经营效率的提高。1)新零售构建的是一套以
消费者思维为战略原点,以产品为核心,以信息化为管理手段,以现
代仓储物流系统为支撑,极其充满张力的商业模式。2)形式体现为
线上线下融合,但我们认为发生根本变化的是新零售下消费者注重体
验情感需求和产品高性价比购物方式和理性消费观的更迭。

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费者需求,注重购物场景体验和高性价比产品统一的新零售企业方兴
未艾。如名创优品逆势扩张成为奇迹,迪卡侬致力于精益化生产打造
全产业链,MUJIToGO构建出行场景消费,Costco凭借精选模式与
性价比10年增长5倍,TJX定位低价百货零售迅速扩张成为行业龙
头。2)线上线下的融合趋势逐渐加强,定位极致性价比的小米生态
链拓展线下小米之家,京东入股永辉超市,阿里入股联华超市并投资
盒马鲜生,Amazon收购全食超市,线上巨头线下跑马圈地愈演愈烈。

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股份、南极电商、柏堡龙。2)新零售业态快速发展,产业链上游优
质供应商受益,推荐健盛集团、孚日股份。

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向独立:1)不断开发新产品:预计17H2加强品类深度扩张与迭代。

2)开发新渠道:线上扩张阿里/京东/唯品会等渠道;预计17年非米
系渠道提升至30%+,自有品牌收入超6亿,随规模、新渠道、新品
类效应显现,净利率有望提升到10%+。传统ODM/OEM业务新增
网易严选、名创优品等客户:原有客户稳定基础不断拓展新客户,
预计主业未来三年CAGR20%+。维持2017-19年EPS预测
1.42/2.1/2.95元,目标价83元,对应2018年40倍PE。

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[Table_Invest] 评级: 增持
上次评级: 增持

[Table_Report] 相关报告
纺织服装业:《时间互联顺利过会,继续推
荐开润、南极、新澳等》
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推荐开润股份、新澳股份》
2017.07.02
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纺织服装业









行业专题研究
请务必阅读正文之后的免责条款部分2 of 42
目录
1. 新零售变革生产关系,产品、价格导向替代渠道、营销导向 ......... 5
1.1. 新零售变革生产关系,消费牵引生产下产品、价格导向替代渠
道、营销导向 ........ 6
1.2. 新零售体现的是商流、物流、信息流、资金流、服务流、数据
流的高效统一 ........ 7
1.3. 线上线下融合的形式成为新零售的趋势 .. 8
2. 新零售企业逆势扩张,方兴未艾 ......... 8
2.1. 名创优品精选供货商,加盟连锁方式全球扩张 .. 8
2.2. 迪卡侬建立一体化产业链,提供高性价比体育用品 .... 12
2.3. Costco致力于低价质优的会员制超市 .... 15
2.4. TJX定位低价百货零售商,迅速扩张成为行业龙头 .... 17
2.5. MUJI to GO搭建出行场景化消费,逐渐成为出行标签 ........... 19
2.6. Amazon收购全食推进线下布局,线上线下融合的新业态成大势
所趋 22
3. 投资建议和推荐标的 ... 25
3.1. 开润股份:小米生态链中第一家A股上市公司 ........... 26
3.1.1. 小米生态链:真正解决用户痛苦的新零售、新电商企业 . 26
3.1.2. 小米能给生态链企业提供什么?如何助力生态链企业成
功 26
3.1.2.1. 智米:空气净化器销量第一,扩展SKU发展自有品牌
28
3.1.2.2. 华米:小米生态链独角兽企业,自有品牌Amazfit定位
高端市场 ...... 29
3.1.3. 开润自有品牌从小米生态链破茧成蝶,走向独立 .......... 29
3.1.3.1. 开润股份发家于箱包,借助小米生态链打造自有品牌
29
3.1.3.2. 90分从小米生态链中破茧成蝶,具备独立品牌势能 . 30
3.1.3.3. 精准定位:大众出行场景空白市场,极致性价比抢占市
场份额 31
3.1.3.4. 产品:多品类框架落地,加速品类深度扩张与迭代 .. 32
3.1.3.5. 渠道:多渠道合理扩张,非米系渠道占比上升 .......... 33
3.1.4. B2B业务新增客户,优化订单,盈利提升可期 ... 34
3.1.5. 开润股份盈利预测 .. 34
3.1.6. 开润股份风险提示 .. 34
3.2. 南极电商:“新零售、新电商”鼻祖,商业模式持续领先 ......... 34
3.2.1. 构建“国民品牌”信任感,重构供应链、以极致性价实现爆
发增长 34
3.2.1. 新品类、新品牌、新渠道齐发力,GMV持续高增速 .... 37
3.2.2. 南极电商盈利预测与风险提示 ...... 38
3.3. 健盛集团:产业链收购加速进行,有望成为贴身衣物行业的“富
士康” 38
3.4. 孚日股份:“新零售”优秀供应商,“新电商”争抢的香饽饽 ..... 38
3.5. 柏堡龙:线下店加速落地,设计师服务生态启航 ........ 40
4. 风险提示 ........... 41