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关注新零售环境下具备内生创新能力
的公司
■行业周观点。1）本周我们调研了浙江地区的纺织服装公司，总体来看出口
和零售端均较去年有所好转，出口方面，随着纺织产业转移至税负及成本更
低的东南亚，龙头企业在东南亚提前布局的优势逐渐显露；品牌零售方面，
2017年1-2月份终端零售略有复苏，而对于品牌公司本身，在新零售环境下
如何结合互联网科技提升自身零售能力，在全球化背景下如何抚平品牌迭代
周期冲击，则是考验企业管理层执行力及创新力的两大核心问题。2）新零售
消费环境下，消费者对个性化、体验式、高性价比的消费需求催生纺服企业
重新关注更有持续性的内生创新能力，在此背景下我们认为目前纺服板块投
资逻辑有三条主线：1、传统纺服整合者，上下游产业链的纵深整合不仅缩短
产业流程，提高纺服整体产业链的生产运营效率，带来整个产业链的重塑和
变革，同时也能为公司自身开拓更广的市场空间，这条主线上推荐搜于特;2、
品牌梯队层次丰富的时尚集团，多品牌整合有利于降低单一品类品牌的周期
风险，同时更大限度发挥供应链和渠道的协同优势，这条主线推荐太平鸟、
歌力思;3、新渠道模式变革催生的高增长个股，电商发展进入下半场，占领
优质细分赛道并能够借助资本化夯实竞争壁垒的公司，这条主线推荐南极电
商和跨境通。另外，建议关注优质次新股比音勒芬。

■行业走势回顾：上周上证综指、深成指、沪深300跌幅分别为
1.08%/0.45%/1.32%。纺织服装跌幅为-0.60%，其中纺织制造下跌1.24%，品
牌服饰上涨0.18%。

■重要公司公告：富安娜（2016年营收23.12亿元，归母净利润4.40亿元，同
增117.43% /145.64%）、朗姿股份（2016年营收13.68亿元，归母净利润1.61亿
元，同增19.51%/116.50%）、华孚色纺（2016年营收88.37亿元，归母净利润
4.84亿元，同增29.88% /43.97%）、维格娜丝（2016年营收7.44亿元，归母净
利润1亿元，同减9.71% /10.51%）、搜于特（公司股东马鸿质押5013万股公司
股份）、跨境通（公司同意杨建新先生辞去总经理职务，使用不超过10亿元
的闲臵资金购买理财产品）、浙江富润（富润控股集团质押公司600万股给北
京银行）。

■海外上市公司跟踪：京东（四季度115.589亿美元收入，增幅47.0%）、
Uniqlo(优衣库2月日本同店销售上升5.2% GU本月底登陆香港连开两店)、
Victoria’s Secret （母公司L Brands 2月销售大跌10%）。

■行业重要资讯：2月份CPI有望同比涨幅回落至1.4%，PPI预测环比涨幅回
落至7.4%，美国2016/2017年度棉花签约量达241.3万吨。

■上周调研回顾：浙江出口及品牌服装公司调研，如需纪要请向研究员索取。

■本周股票组合：上周组合涨幅0.83%，跑输行业指数0.67pct，本周股票池：
华孚色纺（20%）、搜于特（20%）、鲁泰A（20%）、南极电商（20%）、跨境
通（20%）。

■风险提示：1）消费环境变化超预期；2）公司整合低预期；3）外围政治经
济环境变化超预期
hTable_Title
2017年03月06日
纺织服装
Table_BaseInfo
行业动态分析
证券研究报告

投资评级 同步大市-A
维持评级
Table_FirstStock
首选股票 目标价 评级
600398 海澜之家 14.80 买入-A
002563 森马服饰 14.60 买入-A
002640 跨境通 22.00 买入-A
002503 搜于特 16.00 买入-A
002127 南极电商 12.15 买入-B
002293 罗莱生活 22.00 买入-A
002327 富安娜 10.60 增持-A
002042 华孚色纺 14.00 买入-A
603808 歌力思 40.00 买入-A
Table_Chart
行业表现

资料来源：Wind资讯

% 1M 3M 12M
相对收益 -2.73 6.61 11.97
绝对收益 -0.84 3.74 22.77

苏林洁 分析师
SAC执业证书编号：S1450514110002
sulj@essence
0755-82558364

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好未来的经验研究 2016-09-14
-3%
15%
33%
51%
69%
87%
105%
2016-032016-072016-11
纺织服装 沪深300
行业动态分析/纺织服装
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各项声明请参见报告尾页。

1. 行业表现回顾及观点
1.1. 行业周观点
本周我们调研了浙江地区的纺织服装公司，总体来看出口和零售端均较去年有所好转，出口
方面，随着纺织产业转移至税负及成本更低的东南亚，龙头企业在东南亚提前布局的优势逐
渐显露；品牌零售方面，2017年1-2月份终端零售略有复苏，而对于品牌公司本身，在新零
售环境下如何结合互联网科技提升自身零售能力，在全球化背景下如何抚平品牌迭代周期冲
击，则是考验企业管理层执行力及创新力的两大核心问题。

行业观点：新零售消费趋势下，消费者对个性化、体验式、高性价比的消费需求催生纺服企
业重新关注更有持续性的内生创新能力，在此背景下我们认为目前纺服板块投资逻辑有三条
主线：1、传统纺服整合者，上下游产业链的纵深整合不仅缩短产业流程，提高纺服整体产
业链的生产运营效率，带来整个产业链的重塑和变革，同时也能为公司自身开拓更广的市场
空间，这条主线上推荐搜于特;2、品牌梯队层次丰富的时尚集团，多品牌整合有利于降低单
一品类品牌的周期风险，同时更大限度发挥供应链和渠道的协同优势，这条主线推荐太平鸟、
歌力思;3、新渠道模式变革催生的高增长个股，电商发展进入下半场，占领优质细分赛道并
能够借助资本化夯实竞争壁垒的公司，这条主线推荐南极电商和跨境通。另外，建议关注优
质次新股比音勒芬。

行业组合：上周组合涨幅0.83%，跑输行业指数0.67pct，本周股票池：华孚色纺（20%）、
搜于特（20%）、鲁泰A（20%）、南极电商（20%）、跨境通（20%）。

1.2. 板块涨跌幅
上周上证综指、深成指、沪深300涨幅分别为1.60%/2.41%/1.53%。纺织服装涨幅为1.50%，
其中纺织制造上涨1.49%，品牌服饰上涨1.52%。

表1：行业涨跌幅情况一览（%）
单位 近1周涨跌幅 2月份以来涨跌幅 2017年以来涨跌幅
CS纺织服装 1.50% 3.00% -1.25%
其中：CS品
牌服饰 1.52% 2.48% -0.04%
CS纺织制造 1.49% 3.41% -2.06%
上证综指 1.60% 2.98% 4.83%
深成指 2.41% 3.90% 2.62%
沪深300 1.53% 2.54% 4.95%
资料来源：Wind

板块内涨幅前五的公司为万里马、常山股份、棒杰股份、三夫户外、步森股份；跌幅前五位
的公司为凯瑞德、两面针、森马服饰、华斯股份、瑞贝卡。其中次新股万里马涨幅最大。