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纺织服装行业_时尚半月谈2月上期_近期亮点不足_后续业绩披露期可关注真成长和稳发展品种2017年招商证券

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证券研究报告 | 行业定期报告

日用消费 | 纺织服装
中性(维持) 近期亮点不足 后续业绩披露期可关注真成长和稳发展品种
2017年02月05日 纺织服装行业“时尚半月谈”(2月上期)

上证指数 3140

行业规模
占比%
股票家数(只) 103 3.4
总市值(亿元) 10718 2.1
流通市值(亿元) 6647 1.7

行业指数
% 1m 6m 12m
绝对表现 -3.8 10.2 21.3
相对表现 -4.4 4.8 7.2

资料来源:贝格数据、招商证券
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1、《服饰纺织行业“时尚半月谈”(1
月下期)—短期缺乏上涨主线 节后
逐步布局基本面优质个股》
2017-01-15
2、《服饰纺织行业“时尚半月谈”(1
月上期)—开年行业基本面亮点不足
短期或维持横盘震荡》2017-01-03
3、《纺织服装行业“时尚半月谈”(12
月下期)-大盘震荡寻底 资本运作及
国改品种活跃度高》2016-12-19

时尚半月谈最大的与众不同之处在于对国际和港股公司进行紧密详实的跟踪,以
期为A股研究和投资带来参考及借鉴。

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售额+5.1%,金银珠宝零售额+2.7%;百家重点大型零售企业服装零售额
+3.0%,金银珠宝零售额+0.9%; 12月纺织品和服装出口同比变动
-3.8%/-16.5%,截止1月26日,国内外金价分别上升0.89%/2.97%;内棉价
格几乎不变,外棉上涨6.17%,内外棉差价为923元/吨。

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拓逊6亿左右;注册用户6900多万,去年底为3650万,仍保持较快增长。

歌力思:歌力思品牌9月开始企稳,Q4同比有双位数增长。目前Ed Hardy 95
家,Skinwear 11家;Laurèl目前15家左右;IRO并表时点尚不确定,预计
今年Q1。海澜:12月线下增速10%。2016年全年报表增速不会超过10%;
2017年开店计划:主品牌预计开店400-500家,将提升shopping Mall店的
比重,城市线级尽量在二线城市或一线城市开,部分门店的调整还将继续。

森马服饰:增速保持休闲服7-8%,童装25%+。探路者:2016年全年线下零
售增长-5%,店效增长-1%;截止年底Toread门店1370家,DX门店120家。

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制衣厂最后一条生产线,并遣散182名员工。I.T:Q3整体毛利率为63.9%
增加0.7个百分点。361度:2016Q4开始,361度累计涨幅最多超过13%。

宝胜国际:预计2016年净利润同比增加55%-75%。卡撒天娇:集团预计2016
年将扭亏为盈。六福:第三财季零售同店销售跌10%,按季大幅收窄。COACH:
公司净收入按年增17% 预计全年有双位数增长。BURBERRY:圣诞消费提
升2016Q4销售。Tiffany:2017年11月及12月美国同店销售下跌4%。

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家纺表现好于纺织制造;17年1月下半月纺织服装类A股下跌居多,品牌类
金发拉比/星期六/希努尔涨幅靠前,制造类新澳股份/鲁泰A/山东如意周涨幅
靠前。H股品牌类17年1月下半月亨得利/安踏领涨,都市丽人/千百度领跌,
制造类天虹/裕元/互太上涨,而九兴/魏桥/申洲下跌。

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2017年开年以来板块仍缺乏上涨主线。我们认为国内品牌消费持续疲软的症
结在于品牌力及产品力不佳,长逻辑看,一方面,未来高端市场的发展趋势
是个性化,需求回流的前提是国内品牌在产品设计以及研发方面要有突破性
的改善,强化品牌差异化调性,或者在拥有良好运营管理基础下利用资源整
合的方式,打破国内终端品牌同质化较高的局限。另一方面,中低端市场的
发展趋势则是集中化,突出规模化的性价比优势。在此过程中传统品牌则需
不断提升零售运营能力、供应链整合能力及全渠道精细化管理能力等。

现阶段在市场情绪较为低迷的情况下,短期预计板块性行情不大,仍以新/次
新股及资本运作等博弈品种为主,维持低配建议。中长期而言,考虑到IPO
发行提速,预计板块内小市值等壳资源品种价值将逐步降低,而基本面品种
尽管今年行业基本面亮点不多,但预计差的情况也基本维持现状,下行空间
相对有限,部分遵循上述逻辑正在积极整改优化的品牌龙头公司,随着Q1
中后期进入业绩预增披露期,真成长和稳发展的品种或较优。

成长型标的:歌力思、跨境通;稳发展标的:奥康、森马、海澜、九牧王等;
次新股:开润股份、金发拉比

孙妤
010-57601717
sunyu2@cmschina
S1090511110003

王孜
wangzi@cmschina
S1090516090006

-101030
40
Feb/16May/16Sep/16Jan/17
(%)
(%)
纺织服装沪深300

行业研究

敬请阅读末页的重要说明Page 2

正文目录
一、本期基本面主题与投资策略 ........... 4
1、基本面数据核心要点 ........... 4
2、投资策略 ...... 5
3、重点报告回顾 .......... 6
4、春节期间零售数据 ... 7
1、行业估值水平 .......... 8
2、公司盈利预测与估值水 ........ 9
三、重点公司跟踪 ....... 13
1、A股重点公司跟踪 . 13
(1)重点公司近期运营概况 .. 13
2、港股重点公司跟踪 . 16
3、海外公司跟踪 ........ 17
四、行业要闻跟踪 ....... 18
五、二级市场走势回顾 19
1、行业走势回顾 ........ 19
2、个股走势回顾 ........ 21
(1)A股相关公司走势 .......... 21
(2)H股相关公司走势 .......... 23
六、基本面数据指标体系 ........ 24
1、行业运行指标 ........ 24
2、需求端-内需 .......... 25
3、需求端-外需 .......... 26
4、供给端 ....... 27
5、成本端 ....... 27

图表目录
图 1:阿里年货节各品类增速 ........... 8
图 2:行业绝对估值(PE-TTM/整体法/剔除负值) ..... 9
图 3:行业相对估值(行业/沪深300) .. 9
图 4:行业指数绝对收益 .. 20

行业研究

敬请阅读末页的重要说明Page 3

图 5:行业指数相对收益 .. 20
图 6:16年以来各行业累计涨幅 ....... 20
图 7:17年1月下半月各行业累计涨幅 . 21
图 8:各行业历史相对收益排序 ........ 21
图 9:16年以来全行业涨幅前十五名和后十五名 ..... 22
图 10:16年以来重点品牌公司涨跌幅 .. 22
图 11:16年以来重点制造公司涨跌幅 .. 22
图 12:17年1月下半月全行业涨幅前十五名和后十五名 .......... 23
图 13:17年1月下半月重点品牌公司涨跌幅 ........ 23
图 14:17年1月下半月重点制造公司涨跌幅 ........ 23
图 15:16年以来H股重点公司涨跌幅 .. 24
图 16:17年1月下半月H股重点公司涨跌幅 ........ 24

表 1:行业基本面最新变化 . 4
表 2:2016年纺服板块涨幅TOP20标的 .. 6
表 3:2017年1月纺服板块涨幅TOP20标的 .......... 6
表 4:A股重点公司估值表 . 9
表 5:香港同类公司估值表10
表6:国际同类公司估值表11
表7:主要电商公司(含电视购物、邮购等直销类)估值表 ........ 12
表 8:重点港股品牌最新数据摘要 ...... 16
表 9:行业运行核心指标 .. 24
表 10:行业需求端(内需)核心指标 ... 25
表 11:行业需求端(外需)核心指标 ... 26
表 12:行业供给端核心指标 ........... 27
表 13:行业成本端核心指标 ........... 28