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服饰纺织行业2017年中报前瞻分析_关注高增长新模式电商及C2M模式下优质供应链机会_招商证券16页

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证券研究报告 | 行业跟踪报告

日用消费 | 纺织服装
中性(维持) 关注高增长新模式电商及C2M模式下优质供应链机会
2017年07月09日 服饰纺织行业2017年中报前瞻分析

上证指数 3218

行业规模
占比%
股票家数(只) 104 3.2
总市值(亿元) 9122 1.7
流通市值(亿元) 6456 1.6

行业指数
% 1m 6m 12m
绝对表现 3.1 -10.4 1.5
相对表现 -0.3 -19.6 -12.4

资料来源:贝格数据、招商证券
相关报告
1、《优质供应链系列解读一:色纺纱
行业深度研究—行业集中化趋势明
显 龙头量价齐升》2017-07-05
2、《纺织服装行业“时尚半月谈”(7
月上期)—探究小而美的“价之链”
差异化竞争之道》2017-07-02
3、《纺织服装行业“时尚半月谈”(6
月下期)—掌握高质量低成本流量及
优质供应商资源是C2M模式胜出关
键》2017-06-19

当前行业处于结构性复苏阶段,终端需求将保持10%左右增幅:1-5月份服装类
零售额累计增幅较去年同期有所提升;纺织品服装出口累计增速也较去年同期提
升。品牌服饰方面,跨境电商及国内电商行业处于高景气度阶段,中报业绩弹性
较大;中高端女装和中高端商务休闲男装走出调整期,中报收入及利润预计均呈
现双位数增速。纺织制造板块中的优质供应商有望在产品导向消费升级趋势推动
下实现收入和利润空间的双重提升,可遵循中期策略提出的“品牌+产品”双导
向需求升级两条主线,精选个股。

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去年同期增幅有所提升,全国百家重点大型零售企业服装类商品零售额同比
上升8.4%,增速较上年同期高15.6pct。外需方面,美国及日本的需求数据
触底反弹,我国纺织品、服装、鞋类商品出口金额1-5月份累计同比增速均较
去年同期增幅有所提升。原材料方面,预计2017年内、外棉价格将维持高位
稳定状态。

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报表现最佳,如跨境电商龙头跨境通(利润增长90%+)和国内电商公司南极
电商(利润增长60%+);其次是主业复苏趋势延续且有并表增厚的高端女装
公司业绩弹性较高,如歌力思(利润增长170%)和朗姿股份(利润增长
40-50%);另外,中高端商务休闲男装公司依旧维持了自16年Q4以来的复
苏趋势,九牧王(利润增长20-25%)七匹狼(利润增长15%左右);供应链
端子行业龙头公司Q2业绩表现延续Q1趋势,如开润股份(利润增长70%以
上)孚日股份(40-50%),健盛集团(利润增长20-30%)、华孚色纺(利
润增长30-50%)和百隆东方(利润增长10-20%)。

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行业估值泡沫尚未完全消化,维持行业“低配”建议。遵循中期策略提出的“品
牌+产品”双导向需求升级两条主线进行配臵。品牌端重点关注高景气度的跨境
电商、国内电商和童装行业,以及走出调整周期,复苏趋势延续的中高端女
装和中高端商务休闲男装,推荐标的为跨境通、南极电商、歌力思、九牧王、
七匹狼。制造端在产品消费升级趋势的推动下,国内优质供应链上的制造商
长期有望成长提速、毛利率水平提升,可享受一定程度的估值溢价,重点关
注孚日股份、开润股份、百隆东方、华孚色纺、健盛集团。

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重点公司主要财务指标
股价 16EPS 17EPS 18EPS 17PE 18PE PB 评级
跨境通 21.200.290.540.8439.3125.263.06强烈推荐-A
南极电商 12.080.200.320.4837.6625.291.01强烈推荐-A
歌力思 29.560.821.081.3827.2521.447.23强烈推荐-A
九牧王 16.130.740.850.9718.9716.668.07强烈推荐-A
七匹狼 9.690.350.420.4923.2619.786.99强烈推荐-A
健盛集团 17.730.290.390.5545.8932.105.02审慎推荐-A
华孚色纺 10.750.580.600.7317.8014.636.29审慎推荐-A
百隆东方 6.000.400.460.5213.1911.504.94审慎推荐-A
资料来源:公司数据、招商证券

孙妤
010-57601717
sunyu2@cmschina
S1090511110003
-551525
Jul/16Nov/16Feb/17Jun/17
(%)
(%)

纺织服装 沪深300

行业研究

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正文目录
一、行业基本面转暖,持续性尚需观察4
1、品牌服饰:需求端数据逐月好转,服装类零售额1-5月份累计增幅较去年同期有所
提升 ....... 4
2、纺织制造:低基数及外需略有回暖推升出口增速较去年同期有所提升 ....... 5
二、重点公司中报前瞻:中高端女装及商务休闲男装延续复苏,新模式电商保持高速增
长 .......... 8
三、板块估值及投资策略 .......... 9
1、行业复苏力度较弱,今年以来板块跑输大盘 ........... 9
2、员工持股计划/解禁期参考一览 ...... 10
3、投资建议 .... 13
四、风险提示 .. 14
图表目录
图1:社会消费品零售总额(亿元)以及累计增速 ...... 4
图2:实物商品网上零售额及累计增速 . 4
图3:服装鞋帽及纺织品零售总额(亿元)及累计增速 ........... 4
图4:服装类零售总额(亿元)及累计增速 ..... 4
图5:金银珠宝类零售总额(亿元)及累计增速 .......... 5
图6:社会消费品网上零售零售额吃、穿、用累计同比 ........... 5
图7:100家零售企业服装零售额当月增速 ...... 5
图8:纺织品累计出口金额(万美元)及同比增速 ...... 6
图9:服装累计出口金额(万美元)及同比增速 .......... 6
图10:鞋类累计出口金额(万美元)及同比增速 ........ 6
图11:美国服装及配饰店月度销售额及同比增速 ........ 6
图12:美国鞋店月度销售额及同比增速 ........... 6
图13:日本面料服装及配件零售额及同比增速6
图14:中国棉花328指数(元/吨) .... 7
图15:国储棉轮出平均成交价格(元/吨) ...... 7
图16:中国棉花总产量增长情况 .......... 7
图17:中国棉花播种面积(百万公顷) ........... 7
图18:棉花供需缺口(千吨) . 7