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投资评级：推荐（维持）

杨洁010-88366060-8865
Email:yangj@cgws
执业证书编号:S1070515020001

股票名称 EPS PE 16年 17年 16年 17年
长源电力 0.36 0.4 13.7 12.4
华电国际 0.32 0.25. 13.4 19.36
大唐发电 -0.2 0.2221.2
内蒙华电 0.06 0.1 49.5 29.7
上海电力 0.43 0.59 28.7 20.9

行业表现

数据来源：贝格数据

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2014-12-29
煤电一体化：央企兼并重组下一步重点
——电力及公用事业2017年中期投资策略

受益于供给侧改革以及国企改革的双轮政策驱动，以及中国神华和国电集团
的齐停牌，我们估计会进一步刺激其它几家发电集团的重组进度，重点推荐
五大发电集团的龙头公司以及旗下受益的公司如龙源电力（0916.HK）、长源
电力华电国际、大唐发电、内蒙华电、上海电力等。

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事业(中信)涨幅为1.66%，上证综指为0.87%，跑赢大盘0.79%，沪深
300涨幅为6.8%，跑输5.14%。电力公用事业板块进入4月份以来，表
现抢眼，最高涨幅为10.27%。具体子板块表现中，2017年初以来至今,
中信火电板块涨幅为1.66%,水电涨幅为4.59%,电网跌幅为16.34%,环保
涨幅为5.65%,水务涨幅为1.96%,燃气跌幅为8.8%。

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块近十年市盈率变化情况，2009年7月31日火电市盈率达到峰值93.18
倍，此后火电与水电行业市盈率均呈现下跌趋势，自2011年9月至今，
基本维持在15%左右小幅波动，总体呈现较为平稳的走势。回顾水电及
火电板块近十年市净率变化情况，总体而言，水电市净率始终略高于火
电。二者自2007年9月28日达到峰值后，市净率震荡下降，在1.6附
近波动。2014年6月至2016年3月出现一次大幅波动，进入2017年
以来，水电市净率在2.3倍附近小幅上涨，火电市净率则稳定在1.5左
右
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电量4947亿千瓦时，同比增长5.0%，比去年同期增速提高5%，全社
会发电量24，368亿千瓦时，同比增长6.4%，比去年同期增速提高5.5%。

2017年5月全社会用电量4968亿千瓦时，同比增长5.1%，较去年同期
增速提高3.05个百分点。全社会累计用电量24263亿千瓦时，同比增
长6.4%，较去年同期增速提高3.6个百分点。

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现“五变三”和“五变二”两种方案。“五变三”方案中新整合的集团
资产规模大致都在1.5万亿元以上，稍高于意大利电力公司等世界同类
综合能源企业；“五变二”方案，可能形成发电行业超级“巨无霸”，资
产规模在2万亿元以上，接近或超过法国电力公司水平 。目前中国神
华和国电集团已经停牌重组，我们的观点认为五变三的组合很有可能就
是神华和国电、华能和国电投，以及剩下的大唐和华电。

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沪深300 电力及公用事业
要点
投资建议
分析师
证券研究报告
电力及公用事业| 行业投资策略

2017年06月16日
重点推荐公司盈利预测

行业投资策略

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工作报告首提火电领域供给侧改革，“预计年内将要淘汰、停建、缓建
煤电产能5000万千瓦以上”，远超去年11月《电力发展“十三五”规
划》中2000万千瓦的原定目标。国资委6月2日召开国企改革吹风会，
总结了国企改革相关任务的最新进展，并透露下一步将稳妥推进煤电、
重型装备制造、钢铁等领域重组。神华国电6月5日齐停牌，预示着五
大发电集团的合并重组拉开帷幕
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