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公用事业

2017年05月03日 看好火电板块盈利反转 电网燃气
精选个股
看好 ——公用事业16年报及17年一季报业绩回顾暨2017投
资策略
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明显——环保公用行业（含新三板）周
报(2017/4/17~2017/4/21)2017年
4月24日

证券分析师
刘晓宁 A0230511120002
liuxn@swsresearch
叶旭晨 A0230515030001
yexc@swsresearch
王璐 A0230516080007
wanglu@swsresearch
联系人
王璐
(8621)23297818×7618
wanglu@swsresearch

板块表现：
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块上涨2.66%，燃气板块下跌6.34%。同期上证指数上涨1.64%，创业板指数下跌5.67%。

本期投资提示：
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年公用事业类上市公司营业收入同比减少3.74%，归母净利润同比减少16.58%。因电价
下调、利用小时数减少、煤价上涨等多重不利因素影响，火电行业收入同比减少5.13%，
归母净利润同比下降33.29%，拖累公用事业板块整体业绩表现。水电、燃气子板块净利
润分别增长9%、19%，区域电网公司业绩基本保持平稳。17年一季度公用事业板块整体
开局良好，各子板块收入同比均实现增长。受益于下游需求回暖,火电营收同比增长
17.04%。因煤价仍处高位，火电板块净利润同比下降73.13%。

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价双重挤压，下降明显，16年毛利率为21.41%，较上年同期减少6.14个百分点。区域
电网公司毛利率小幅下降，水电毛利率保持平稳，燃气毛利率略有提升。17年一季度火电
企业毛利率为11.96%，为上年同期的一半，17Q1火电公司毛利率环比减少1.09个百分
点，随着电煤价格环比下降、发电效率提升，火电盈利能力有望触底回升。

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率为14.50%，较上年同期减少0.52个百分点，略有下降。受益于利率下行，16年除燃
气外，各子板块财务费用率均有所减少，其中水电企业平均财务费用率为15.31%，较上
年同期减少1.28个百分点。

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较16年底增加0.7个百分点，较15年底增加0.6个百分点，基本保持稳定。其中，自16
年Q3起，火电板块资产负债率略有增长，截至17年Q1末约66.6%；水电行业资产负债率
自16Q2起下降，至17Q1末约59%；区域电网公司及燃气公司的资产负债率保持上升趋势，
至17Q1末分别为63.7%和54.3%。

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百分点至9.4%，主要是受火电板块拖累。火电板块16年ROE为7.3%，较上年同期减少
4.7个百分点。水电板块ROE小幅增长0.5个百分点至14.4%，区域电网ROE较上年同
期减少1.6个百分点，燃气板块ROE增长1个百分点至8.6%。17年一季度火电行业ROE
仅为0.9%，较上年同期大幅下降2个百分点。

投资策略：
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用小时数下滑，叠加电价下调，煤价上涨等因素火电行业盈利能力严重恶化。当前火电供
给侧改革正稳步推进，同时一季度以来煤价逐步企稳开始回落，全社会电力需求回暖，火
电交易电价开始回升，我们看好火电行业盈利反转所带来的行业性投资机会，推荐大唐发
电、华能国际、建投能源、京能电力、华电国际、国电电力、上海电力等。

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然气消费稳步增长，燃气行业从中长期来看具备成长性，油气改革总体方案落地有望释放
改革红利。我们看好百川能源、南京公用、深圳燃气等优质区域燃气龙头。

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明

行业深度
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共16页简单金融成就梦想

1.行情回顾：公用板块跑赢大盘 ..... 4
2.行业政策：电改稳步推进 煤电供给侧改革启动 ... 5
3.业绩回顾：火电业绩下滑明显 水电、燃气表现较好 ....... 7
3.1 公用板块业绩整体下滑 火电盈利大幅下降 ........ 7
3.2 火电盈利能力骤降 燃气板块盈利能力有所提升 .......... 11
3.3 期间费用率：公用板块略有下降 . 11
3.4 资产负债率：公用板块整体保持稳定..... 12
3.5 受火电拖累，公用板块整体ROE水平下降 ...... 13
4.投资策略：看好煤电供给侧改革带来的行业性机会 ....... 13
5.重点公司盈利预测表 ..... 14
6.申万环保公用关键假设表 .......... 15

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