行业报告 | 行业研究周报
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电子
证券研究报告
2017年05月21日
投资评级
行业评级 强于大市(维持评级)
上次评级 强于大市
作者
农冰立 分析师
SAC执业证书编号：S1110516110006
nongbingli@tfzq
张昕 分析师
SAC执业证书编号：S1110516090002
zhangxin@tfzq
霍甲 联系人
huojia@tfzq
潘暕 联系人
panjian@tfzq
洪骐 联系人
hongqi@tfzq
资料来源：贝格数据
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板+设备行业投资机会》 2017-05-14
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行业走势图
白马公司平台价值凸显；OLED国产化趋势确立
白马公司平台价值凸显，产业龙头壁垒扩大。我们本周组织参加大族激
光高管交流，有几点超预期1）公司国际竞争力今非昔比，特别是未来
实现核心中大功率激光器自给之后，对于海外供应链依赖进一步减少 2）
消费电子，新能源自动化率提升需求较大，除了A客户之外，国产手机
外观创新需求加大激光设备需求。结合前期多个白马龙头公司的跟踪，
我们再次强调，今年电子核心龙头企业除了iPhone 8 直接拉动的量价齐
升的业绩逻辑之外，长期产业转移趋势和集中度提升估值逻辑更为重要。

继续看好激光设备自动化龙头大族激光，推荐苹果产业链龙头歌尔股份，
信维通信，安洁科技，蓝思科技，立讯精密，欧菲光等。

本周我们电子行业联合机械行业发布OLED行业深度报告《柔性OLED
打开产业投资新机会，设备企业确定性受益！》，同时召开两场OLED电
话会议。我们认为伴随国内OLED面板企业产线陆续投产，我国成为OLED
面板全球第二极的趋势确立。面板投资同时带动上游国产设备、材料厂
成长机会。

国内OLED面板企业成长速度或超预期：从整体供需关系看，OLED上游
核心设备厂商产能限制下游OLED建厂速度，故2017-2019年OLED产
能仍然偏紧，整体市场仍属于卖方市场。就国内企业而言，专家认为国
内企业受益于政府的大举投资，盈亏平衡点可能比三星更低；此外国内
OLED面板企业爬坡速度相对三星可能更快，京东方&天马大概率用1年
时间硬屏毛利率或可以接近三星水平。继续重点推荐面板企业：重资产
龙头公司产业链位置稀缺，长期投资价值显著。相对于TFT面板长期在
价格受制于海外的局面，目前OLED行业2-3年内仍然处于“供给决定
需求”的局面，国内企业有望成为价格制定者之一。推荐国内显示龙头
京东方，深天马A。关注黑牛食品，TCL集团。

国内OLED面板投资带动本土设备、材料产业链崛起：2016-2020进入
国内OLED投资高峰期，年均产线投资额在400亿以上。在OLED ARRAY
段、CELL段国内企业目前参与较少，而OLED 模组段与LCD模组段类似，
国内企业已经广泛在贴合、FOG、COG、检测等设备上有所涉足，我们
认为此类设备企业将首先受益于柔性OLED渗透。推荐大族激光（激光
设备）、精测电子（检测设备）、正业科技（邦定贴合设备）和联得装备
（邦定贴合设备）。同时从主体角度建议关注相关材料企业，如濮阳惠成、
万润股份等。

重申看好我们此前重点推荐的苹果+音箱+LED小间距+安防+汽车电子
五大主题板块。

核心推荐组合：海康威视，大华股份，国光电器，中茵股份，大族激光，
歌尔股份，京东方，水晶光电，信维通信，安洁科技，三安光电，洲明科
技，劲胜精密，立讯精密
风险提示：市场需求不及预期
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2016-052016-092017-01
电子 沪深300

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本周主要观点
白马公司平台价值凸显，产业龙头壁垒扩大。我们本周组织参加大族激光高管交流，有几
点超预期1）公司国际竞争力今非昔比，特别是未来实现核心中大功率激光器自给之后，
对于海外供应链依赖进一步减少 2）消费电子，新能源自动化率提升需求较大，除了A客
户之外，国产手机外观创新需求加大激光设备需求。结合前期多个白马龙头公司的跟踪，
我们再次强调，今年电子核心龙头企业除了iPhone 8 直接拉动的量价齐升的业绩逻辑之
外，长期产业转移趋势和集中度提升估值逻辑更为重要。继续看好激光设备自动化龙头大
族激光，推荐苹果产业链龙头歌尔股份，信维通信，安洁科技，蓝思科技，立讯精密，欧
菲光等。

本周我们电子行业联合机械行业发布OLED行业深度报告《柔性OLED打开产业投资新机
会，设备企业确定性受益！》，同时召开两场OLED电话会议。我们认为伴随国内OLED面
板企业产线陆续投产，我国成为OLED面板全球第二极的趋势确立。面板投资同时带动上
游国产设备、材料厂成长机会。

国内OLED面板企业成长速度或超预期：从整体供需关系看，OLED上游核心设备厂商产
能限制下游OLED建厂速度，故2017-2019年OLED产能仍然偏紧，整体市场仍属于卖方
市场。就国内企业而言，专家认为国内企业受益于政府的大举投资，盈亏平衡点可能比三
星更低；此外国内OLED面板企业爬坡速度相对三星可能更快，京东方&天马大概率用1
年时间硬屏毛利率或可以接近三星水平。继续重点推荐面板企业：重资产龙头公司产业链
位置稀缺，长期投资价值显著。相对于TFT面板长期在价格受制于海外的局面，目前OLED
行业2-3年内仍然处于“供给决定需求”的局面，国内企业有望成为价格制定者之一。推
荐国内显示龙头京东方，深天马A。关注黑牛食品，TCL集团。

国内OLED面板投资带动本土设备、材料产业链崛起：2016-2020进入国内OLED投资高
峰期，年均产线投资额在400亿以上。在OLED ARRAY段、CELL段国内企业目前参与较
少，而OLED 模组段与LCD模组段类似，国内企业已经广泛在贴合、FOG、COG、检测等
设备上有所涉足，我们认为此类设备企业将首先受益于柔性OLED渗透。推荐大族激光（激
光设备）、精测电子（检测设备）、正业科技（邦定贴合设备）和联得装备（邦定贴合设备）。

同时从主体角度建议关注相关材料企业，如濮阳惠成、万润股份等。

重申我们此前重点推荐的苹果+音箱+LED小间距+安防+汽车电子五大主题板块
1）苹果
我们坚定iphone8将如期发布的观点：我们反复从产业链多渠道验证，目前产品按计划的
时间表如期进入了EVT（工程验证）阶段，产业链上游零组件，设备，下游代工厂都在积
极备战，预计iPhone8将如期发布。

苹果在智能设备平台优势扩大，一季报显示智能手表销量翻倍，加上智能音响和apple tv，
生态优势更为巩固，iPhone8 拉动的超级周期拥有高弹性；财报显示手机asp上升，预计
下半年供应链在多项创新驱动下量价齐升。国内苹果产业链公司均属于产业链上游的零组
件供应商，通常量产的时间会早于产品整机量产一到两个月，全年业绩不受影响，坚定看
好苹果iPhone8产业链高增长，带来的Q3到明年业绩爆发的确定性机会。重申大年逻辑
不变，回调即是买入机会，坚定推荐！苹果板块推荐组合：1）平台优势横向扩张：歌尔
股份，安洁科技，欧菲光，立讯精密，AAC；2）纵向产业链升级：信维通信；3）稀缺装
备平台：大族激光，华工科技；4）零组件升级趋势受益：蓝思科技，德赛电池，欣旺达；
5）新业务从0到1：国光电器，水晶光电，mflex；6）SiP受益：长电科技，环旭电子。