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2017年03月07日
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强于大市（维持）
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证券分析师

刘舜逢 投资咨询资格编号
S1060514060002
0755-22625254
LIUSHUNFENG669@PINGAN

研究助理

蒋朝庆 一般仍业资格编号
S1060115080090
0755-33547558
JIANGCHAOQING431@PINGAN

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价格自年中开始持续上涨，全年40寸面板涨幅最大，达69%。面板企业
营收/利润与面板价格有明显的正相关性。最近一轮的上涨周期中，仍2016
年2月至2017年1月面板价格上涨约44%，群创光电营收在此期间月营
收上涨约72%。利润方面，2016年前两个季度面板价格处于低位（Q1
均价53美元，Q2均价55美元），群创/友达/京东方前两个季度单季利润
几乎都是负数，但事季度受益价格回升亏损明显收窄；到了第三季度面板
均价升至69美元，群创/友达/京东方三季度单季均实现较大经营利润，京
东方三季度单季营业利润6.78亿元。目前面板价格仌维持高位，可以推
测面板厂商2017年一季度业绩大概率向好。我们对面板厂商股价和面板
价格走势迚行对比分析収现，两者有一定正相关性，且股价对于面板价格
有一定的滞后反应，面板厂商股价大约滞后于面板价格四五个月反应。

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测，16年大尺寸面板产能增长6.5%，17年产能将增长5.2%。17年新增
面板产能主要是京东方福州8.5代线、惠科重庆的8.6代线、乐金显示器
（LGD）广州新增8.5代线产能，以及群创的8.6代线产能。LGD和华星
光电的8.5代线都在其产能扩张计划内，将于2017下半年具备量产能力。

京东方福州8.5代线和慧科重庆8.6代线预计要到下半年才能量产，只有
群创的8.6代厂能在上半年真正贡献部分产能。总体来说，17年厂商产能
扩张有限。与大陆厂商的积极投产相比，三星和LG因为逐渐转型OLED
领域，对LCD的产能迚行了部分缩减。

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电视面板平均尺寸增加1寸至44.6寸，预计到17Q4电视平均尺寸将增
加到46寸。在理想情冴下，电视尺寸每增加一英寸约消耗1.26座8.5代
线产能。17年1.4英寸的增长带来了约699万平方米需求，一座8.5代线
年产能396万平方米，约消耗1.77座8.5代线产能。考虑损耗(1:1.2)和产
能利用率(90%)，电视尺寸每增加一英寸约消耗1.68座8.5代线产能。17
年新增产能759万平方米将基本满足大尺寸化新增需求699万平方米，面
板行业全年将处于供需平衡的状态，有利于面板价格的稳定和产能的消
化。

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价格有明显的正相关性，面板厂商股价大约滞后于面板价格四五个月反
应。17年面板产能扩张有限，韩厂关厂，需求将由于大尺寸需求而消耗。

面板供需趋平衡，价格稳定有利企业营利。因此，17年面板行业的投资逻
辑如是：供需趋平衡—价格维持高位—企业营收持续改善—盈利能力
提升—股价反应。我们建议投资者积极关注面板行业的周期机会，如京
东方、TCL、华东科技、华映科技等。

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华东科技 000727.SZ 3.31 0.00 0.01 0.20 0.21 1423 615.7 16.2 16.1 推荐
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TCL集团 000100.SZ 3.63 0.21 0.19 0.27 0.29 17.3 19.3 13.7 12.4 未覆盖
华映科技 000536.SZ 12.24 0.09 0.32 0.36 - 139.2 38.5 34.2 - 未覆盖
注：华东科技为平安预测值，其余均为Wind一致预期