[Table_Industry]

证券研究报告/投资策略报告 2017年02月09日
电子 苦练内功识大势，厚积薄发迎丰收
-电子行业2017年度投资策略报告
[Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（ 维持 ）
分析师：李伟
执业证书编号：S0740516110001
电话：021-20315180
Email：liwei@r.qlzq
联系人：耿琛
电话：0755-22660860
Email：gengchen@r.qlzq

联系人：周梦缘
电话：0755-22660861
Email：zhoumy@@r.qlzq

[Table_Profit] 基本状况
上市公司数 174
行业总市值(百万元) 2128548.77
702259 行业流通市值(百万元) 1387787.36
613269

[Table_QuotePic] 行业-市场走势对比
(7%)
(1%)
6%
13%
20%
27%
2-1
5-13-1
4-14-1
3-15-1
2-16-1
6-17-2
7-18-2
9-19-2
8-111-
2-111-
30-1-5
-17
电子沪深300
公司持有该股票比例
[Table_Report] 相关报告

[Table_Finance]重点公司基本状况
简称 股价
(元)
EPS PE PEG 评级
2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E
合力泰 17.88 0.15 0.56 0.86 1.31 1193221140.40 增持
长电科技 17.59 0.050.100.581.0435217630170.06 增持
洲明科技 13.72 0.49 0.35 0.57 0.80 283924170.39 增持
备注：股价取自2017年2月8日收盘价
[Table_Summary] 投资要点
经过智能手机产业链近十年的景气周期洗礼，大陆电子产业主体结构已经
从“来料组装和低端零器件”逐渐升级为覆盖“零器件-模组-高端终端品
牌”的全产业链配套体系，目前大陆电子产业微笑曲线积极向两端延伸，
在终端品牌和上游高毛利环节均取得较大突破，产业结构升级势头喜人。

放眼2017年，我们看好电子行业以下投资机会：
显示信息，或将命令回显打开或关上。

ECHO [ON | OFF]
ECHO [message]

要显示当前回显设置，键入不带参数的 ECHO。

国产替代空间自始开。半导体产业是国民经济的战略性行业，也是我国
电子产业的短板所在（进口额超过石油），在国家意志的推动下，我国
半导体投资从封测环节入手，通过重点扶持“长电+通富”，成功打造了
先进封装产业集群，目前投资重点已经向上延伸到制造环节，目前大陆
在建的12寸晶圆厂约12座，总投资约3000亿人民币，巨额资本开支
有望进一步推动全球半导体份额向中国大陆转移的进度，并加速半导体
设备和材料环节国产替代进程。基于对产业演进趋势的理解，我们认为
大陆半导体产业下一个投资风口将是设计环节，建议重点关注有望充分
受益于智能硬件和物联网普及趋势的半导体设计类公司。

显示信息，或将命令回显打开或关上。

ECHO [ON | OFF]
ECHO [message]

要显示当前回显设置，键入不带参数的 ECHO。

国产手机品牌（HOV）的崛起是去年全球手机市场最大的亮点，我们认
为智能手机的全球结构调整仍将持续，线下渠道价值的深度挖掘和海外
新兴市场的放量值得期待。在市场份额结构化调整和优质产业链资源优
先配套的大背景下，大陆手机品牌的创新动力将更为“激进”，有望引
领全球手机功能创新的风潮。同时iPhone 迎来10周年这一重点时点，
iPhone 8寄托着苹果中兴的希望，无线充电、双面玻璃、OLED等重大
创新有望集中展现，建议重点关注苹果产业链的中兴机会。

显示信息，或将命令回显打开或关上。

ECHO [ON | OFF]
ECHO [message]

要显示当前回显设置，键入不带参数的 ECHO。

不断涌现。受益于小间距显示、体育、舞台演艺等下游领域的拉动，LED
显示行业的景气度持续提升。随着小间距细分行业的技术资金门槛的持
续提升和下游渠道掌控能力要求的提高，整个行业集中度有望向行业龙
头集中，同时LED显示屏的应用场景不断拓展，酒店球场屏等各种轻
资产运营模式不断涌现，我们认为LED显示行业有望迎来业绩和估值
的双提升。

显示信息，或将命令回显打开或关上。

ECHO [ON | OFF]
ECHO [message]

要显示当前回显设置，键入不带参数的 ECHO。

入新一轮成长周期。传统的汽车供应链保守而封闭，创新进度缓慢。①
电子化程度提升②新能源车的推广③智能驾驶的普及三大趋势有望重
构汽车供应链体系，而大陆消费电子公司经过多年发展，技术积累厚积
薄发，有望顺势切入汽车电子这一高毛利市场，拉动我国电子产业进入
新一轮成长周期。同时随着5G时代的临近，车联网构想有望加速落地，
建议重点关注这一主题性投资机会。

显示信息，或将命令回显打开或关上。

ECHO [ON | OFF]
ECHO [message]

要显示当前回显设置，键入不带参数的 ECHO。

距成本降幅低预期等。

请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 -
投资策略报告
内容目录
厚积薄发，电子产业有望成为大陆产业升级突破口.......... - 6 -
全球半导体资产中国证券化进行时，大陆半导体产业加速崛起- 8 -
自主可控迫在眉睫，半导体产业已成电子产业“短板” .. - 8 -
国家意志撬动本土半导体产业突围 ....... - 10 -
半导体产业全球并购加速，海外并购助力产业突破 ..... - 13 -
海外优势封装产能备受青睐，大陆厂商跑马圈地 .... - 14 -
技术规模双提升，大陆封测企业形成良好梯队阵型 .. - 15 -
存储器产业崛起，巨头封锁下大陆力争破局 ........... - 16 -
顶层规划推动资金持续投入，有望打破海外寡头垄断格局 ........ - 16 -
海外并购+国内产业资源整合，大陆存储器版图初步成型 ......... - 17 -
政企合作“三星”模式开启，国内DRAM三巨头格局初现- 17 -
设备材料领域需求提升，国产化迫在眉睫 . - 18 -
顶层规划落地，材料设备环节具有重大战略意义 .... - 19 -
第三代半导体材料在射频和功率半导体领域极具应用前景 ........ - 19 -
物联网和汽车电子驱动半导体下游细分领域持续增长 ... - 21 -
物联网有望推动半导体产业开启新一轮成长成长期 .. - 21 -
汽车半导体成长动能强劲- 22 -
消费电子：国产崛起蔚然成势，产品创新加速落地......... - 23 -
国产品牌成功突围，建议关注HOV供应链 . - 23 -
印度东南亚市场渐兴，中低端机型供应链成长动能足 ... - 25 -
消费电子微创新加速，看好双摄、OLED及玻璃三大方向- 27 -
双摄趋势确立，2017年迎翻倍以上增长 ........... - 28 -
OLED供需两旺产业景气度高企，建议关注差异环节 . - 29 -
双玻璃方案渐受青睐，行业空间迎翻倍以上增长 .... - 31 -
汽车电子：新能源+智能化驱动，大陆有望开启产业成长周期- 32 -
汽车电子市场前景广阔，国内暂处产业链低端 ......... - 32 -
汽车电子化造就大蓝海，资本推动产业步伐加速 .... - 32 -
汽车电子产业链复杂，国内厂商缺乏话语权 ........ - 35 -
新能源趋势催动汽车电子产业链重构，大陆有望增强话语权 ......... - 36 -
新能源汽车蓬勃发展，产业链重构势不可挡 ........ - 36 -
大陆新能源汽车产业规划清晰，有望掌握市场话语权- 38 -
智能驾驶带动车载电子广阔前景，大陆消费电子厂商积极进入 ....... - 39 -
主动安全需求加速ADAS渗透，车联网带动传感器/射频市场 ...... - 40 -
国内消费电子厂商技术积累，积极进入汽车电子蓝海市场 ........ - 43 -
LED显示:小间距持续高景气度，应用场景/运营模式创新不断 ........... - 45 -
小间距LED势如破竹，成大屏幕显示新增长极 ......... - 45 -
价格加速下降，高端显示领域全面替代DLP、LCD ...... - 45 -
“三步走”战略坚定可行，运营模式升级持续提升行业景气度 ....... - 47 -
小间距“三步走”战略清晰可行 ........ - 47 -
下游需求旺盛，带动LED显示整体景气度持续上行 .. - 48 -
PPP助力运营模式升级，发力夜游经济千亿市场 .... - 48 -

请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 -
投资策略报告
推荐标的梳理 .... - 50 -
推荐标的：长电科技 ....... - 50 -
推荐标的：通富微电 ....... - 51 -
推荐标的：蓝思科技 ....... - 52 -
推荐标的：合力泰 ......... - 53 -
推荐标的：欧菲光 ......... - 54 -
推荐标的：扬杰科技 ....... - 55 -
推荐标的：顺络电子 ....... - 56 -
推荐标的：洲明科技 ....... - 57 -
风险提示 ........ - 58 -

图表目录
图表 1：电子产业链微笑曲线 .... - 6 -
图表 2：三十年电子产业升级历程，大陆迎来半导体转移大潮- 6 -
图表 3：手机模组化趋势推动单机模组价值量不断提升 ...... - 7 -
图表 4：汽车电子为各厂商开启新竞争领域 .... - 7 -
图表 5：半导体生产环节流程图 .. - 8 -
图表 6：半导体各环节大陆占比均较低 ........ - 8 -
图表 7: 大陆位居全球电子生产制造重心 ...... - 8 -
图表 8：大陆半导体供给与需求额差距巨大 .... - 9 -
图表 9: 半导体产品进口额超原油- 9 -
图表 10：产业链上游半导体附加值较高 ...... - 10 -
图表 11：iPhone 7 部件成本 ... - 10 -
图表 12：发展纲要对集成电路各阶段发展提出明确指标 .... - 10 -
图表 13：2015、2020年大陆集成电路发展指标 ........... - 11 -
图表 14：《中国制造2025》对大陆集成电路发展规划 ...... - 11 -
图表 15：北美半导体BB值 ..... - 12 -
图表 16：日本半导体BB值 ..... - 12 -
图表 17：大陆已建晶圆厂与未来布局规划 .... - 13 -
图表 18：中国对半导体产业巨额投入 ........ - 13 -
图表 19: 大陆半导体销售额下半年增长明显 .. - 13 -
图表 20：全球半导体产业并购额激增 ........ - 14 -
图表 21：近两年大陆半导体主要并购案例 .... - 14 -
图表 22：近两年大陆半导体主要并购案例 .... - 14 -
图表 23：2015年大陆封测规模升至全球第三 . - 15