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研
究
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告

行
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研
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涨价促使见底反转，创新驱动景气度延续
电子行业
投资要点：
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2016年电子行业191家上市公司营收合计6333.94亿元，同比增长32.34%；
归母净利润为424.43亿元，同比增长47.84%。2017年1季度电子行业营
业收入1726.4亿元，同比增长50.1%；归母净利达110亿元，同比增长
59.42%。我们认为电子行业营收及净利的高速增长一方面是由于面板、
LED、元件等因供需紧张及原材料上涨导致的价格上涨，另一方面是由于
从终端产品到电子元器件的全电子产业链向国内转移进一步扩大。预计随
着产能逐步释放，供需趋于平衡，价格将于一段时间内保持稳定，但受益
产业链向国内转移趋势及消费升级影响，行业仍将保持快速发展。

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光学光电子及电子元件行业16年由于供给紧张及原材料上涨因素，营收、
净利较往年都实现大幅上涨，并且行业景气度延续到17年1季度。我们认
为国内面板、LED及光学组件企业最艰难日子已经度过，将进入稳定收获
期，规模化的生产将使行业持续保持稳定增长。此外电子元件行业领域高
端电子元件将继续向中国转移，也成为推动元件行业持续增长的动力。

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国内半导体行业已经处于快速成长期，由于收购整合带来的阵痛和国内IC
企业正处于前期投资期导致行业盈利水平下降；但阵痛不改产业发展趋势，
整合和投资都将推动国内半导体产业快速发展，我们长期看好半导体行业
发展。电子制造行业稳步增长，国产手机的增长和手机产业链向国内转移
的持续进行；随着苹果十周年纪念版iPhone 8推出，新款手机具有非金属
壳、无线充电、OLED、人脸识别等多种功能，预计将在出货量上有较大提
升，同时产品价值提升带来的价格提升，行业整体有望实现量价齐升。

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对于2017年电子行业投资思路：（1）我们认为投资并购将带来技术水平和
产能的提升，虽有整合的阵痛，但整合完成后将迎来业绩提升和质变。建
议关注：长电科技（600584）、兆易创新（603986）。(2)对于相关周期性的
复苏节奏可能将于17年2季度开始有所变化，需留意的风险。但对于行业
龙头企业规模化经营和全产业链布局，将持续为公司盈利带来高速增长，
从而消化高估值风险。建议关注：三安光电（600703）、木林森（002745）。

(3)作为苹果大年、创新所带动的手机零组件新增长将成为公司业绩增量，
新一代苹果手机硬件产品的升级有望为市场带来千亿规模的市场增量。建
议关注：歌尔股份（002241）、欧菲光（002456）。（4）经过多年的技术积
累，国内企业已不再是在中低端产品上红海厮杀的角色，已经在多个领域
技术上与国外企业可以一决高下，特别是在电子元件领域，真正实现进口
替代。建议关注：艾华集团（603989）、三环集团（300408）。

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企业整合不及预期，苹果创新不及预期，下游需求不及预期。

Table_First|Table_ReportDate
2017年05月10日

Table_First|Table_Rating
投资建议： 优异

上次建议： 优异

Table_First|Table_Chart
一年内行业相对大盘走势

Table_First|Table_Author
吴金雅 分析师
执业证书编号：S0590517020001
电话：0510-82833337
邮箱：wujy@glsc

Table_First|Table_Contacter

顾玮玮
电话：0510-85607670
邮箱：guww@glsc
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请务必阅读报告末页的重要声明

-5%
3%
11%
19%
2016-052016-092017-012017-05
电子沪深300

2 请务必阅读报告末页的重要声明
行业深度研究
正文目录
1 2016年电子行业见底反转，17年1季度景气延续 ... 3
1.1 营收及归母净利增速创近些年新高 . 3
1.2 盈利水平明显提升，期间费用和周转天数持续下降 ........... 4
2 电子各子行业分析 ...... 6
2.1 半导体营收高速增长，盈利短期承压 ......... 6
2.2 光学光电子已度过投资期，将持续稳步增长 .......... 8
2.3 电子制造稳步增长，有望实现量价齐升 ... 10
2.4 电子元件受原材料影响较大，高端产品实现进口替代 ..... 12
3 电子行业投资策略 ..... 14
3.1 半导体行业关注投资并购带来的技术提升和业绩反转 ..... 14
3.2 光学光电子行业关注全产业链布局带来的高盈利水平 ..... 15
3.3 电子制造行业关注苹果大年带来的技术创新增量 . 15
3.4 电子元件行业关注高端领域实现进口替代15
4 风险提示15
图表目录
图表1：电子行业近7年营收及增速 ........ 3
图表2：电子行业近7年归母净利及增速4
图表3：近两年电子行业销售毛利率和净利率 ..... 4
图表4：电子行业三费用率情况 ... 5
图表5：电子行业存货周转天数 ... 5
图表6：半导体行业营收及增速 ... 6
图表7：半导体行业销售毛利率及净利率7
图表8：半导体行业在建工程（亿元） .... 7
图表9：半导体行业存货周转天数 ........... 8
图表10：光学光电子行业营收及增速 ...... 8
图表11：光学光电子行业销售毛利率及净利率 ... 9
图表12：光学光电子行业在建工程（亿元） ....... 9
图表13：光学光电子行业存货周转天数10
图表14：电子制造行业营收及增速 ....... 11
图表15：电子制造行业销售毛利率及净利率 ..... 11
图表16：电子制造行业在建工程（亿元） ........ 12
图表17：电子制造行业存货周转天数 .... 12
图表18：电子元件行业营收及增速 ....... 13
图表19：电子元件行业销售毛利率及净利率 ..... 13
图表20：电子元件行业在建工程（亿元） ........ 14
图表21：电子元件行业存货周转天数 .... 14