[Table_MainInfo] [Table_Title0] 2017.05.07
3D成像：人工智能时代人机交互的革命性创新
——3D成像行业首次覆盖
王聪（分析师） 陈飞达（研究助理）
021-38676820 021-38674941
wangcong@gtjas chenfeida@gtjas
证书编号 S0880517010002 S0880117020049
本报告导读：
3D成像提升了成像维度，将带来人机交互的革命性创新和全新的应用。苹果的导入
有望引爆市场，非苹阵营快速跟进，百亿美元市场即将开启。

摘要：
[Table_Summary0]首次覆盖给予“增持”评级：3D成像的出现使成像不再局限于平面，
维度的提升带来了交互革命和全新的应用，我们认为其吸引力巨大。

2017年新一代iPhone手机导入3D成像功能将带来巨大的示范效应，
非苹阵营将快速跟进。当前3D成像产业链逐渐成熟，产业即将迎来
爆发，百亿美元市场将开启。VCSEL、DOE、WLO、IR CIS、3D图
像处理芯片这些元器件技术难度高，产业壁垒大，短期内国内厂商难
以进入。目前国内厂商的机会主要在窄带滤光片和3D成像模组，我
们推荐全球除VIAVI以外唯一具备窄带滤光片量产能力的水晶光电，
以及全球摄像头模组龙头厂商欧菲光，欧菲光不仅具备3D成像模组
制造能力，同时通过与MantisVision合作布局3D成像算法，当前其
已具备包括近红外激光源、红外摄像头及RGB摄像头等完整3D成
像系统方案。

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通过维度提升向3D发展才能继续突破成像技术的局限。3D成像在
获取平面图像的同时获得拍摄对象的深度信息，同时融合人脸识别、
虹膜识别等功能将带来智能设备的外观创新和交互方式的变革，创造
诸多行业新应用。

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3D成像相关公司，2013 年更是以 3.45 亿美元收购PrimeSense（供
应Kinect-1，创下销售记录）。根据产业链信息，苹果大概率于2017
年新款iPhone中导入前置3D成像（结构光方案），非苹阵营预计于
2018年起大面积跟进，我们认为3D成像未来将会成为标配，行业拐
点已经到来。

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接受、成像、3D图像处理芯片这4大部件构成，国内厂商在接收端
窄带滤光片和模组方面能力较强，有望切入供应链。2017年3D成像
市场主要由iPhone新款手机贡献，我们预计苹果3D成像市场规模从
2017-2020年分别为5、18.6、30.1、32.3亿美元。非苹阵营以其庞大
的基数将后来居上，预计2018-2020年非苹阵营带来的3D成像市场
需求分别为15.8、37.5、69.6亿美元。总计2017-2020年智能手机3D
成像市场规模为5、34.4、67.6、102.3亿美元，CAGR为173%。

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[Table_Invest]首次覆盖
评级： 增持

[Table_subIndustry] 细分行业评级
光学光电子 增持

重点覆盖公司列表
[Table_Company] 代码 公司名称 评级
002456 欧菲光 增持
002273 水晶光电 增持

行
业
首
次
覆
盖

电子元器件
股
票
研
究
证
券
研
究
报
告

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目录
前言 .... 3
1. 3D成像：维度提升带来交互革命及应用创新 ........... 4
1.1. 维度提升令成像进行下一世代 ...... 4
1.1.1. 过去摄像头只在平面成像效果方面做提升 ... 4
1.1.2. 维度提升将使成像技术进入下一世代 ........... 5
1.2. 3D成像带来设备外观、交互方式、行业应用大幅创新5
1.2.1. 3D成像技术带来设备外观创新 ......... 5
1.2.2. 交互维度提升带来全新行业应用 ....... 6
2. 行业拐点来临，结构光技术将成主流 . 8
2.1. 行业巨头布局多年，2017年苹果引领带来行业拐点 ..... 8
2.2. 前置3D成像将以结构光为主流，ToF有望后期用于后置 ........ 9
2.2.1. 结构光、ToF、双目立体视觉为主要3D成像技术 .. 9
2.2.2. 结构光适用于近距离场景，将成前置3D成像主流， ....... 11
3. 四大部件组成结构光，难度各异 ....... 12
3.1. IR发射模组：核心部件高壁垒，影响成像效果 ........... 12
3.2. IR接收模组：窄带滤光片为国内厂商主要机会 ........... 15
3.3. 镜头成像端：产业链成熟，非增量业务16
3.4. 3D图像处理芯片：难度高，突破难 ...... 16
4. 未来3年CAGR 173%，关注新增部件投资机会 ..... 17
4.1. 产业链梳理：外资为主，国内厂商有所卡位 .... 17
4.2. 2017年为3D成像元年，未来3年 CAGR高达173%17
5. 行业评级及投资建议 ... 19
6. 风险提示 ........... 20

[Table_Directory]

表：本报告覆盖公司估值表
[Table_ComData]
公司名称 代码 收盘价
盈利预测（EPS） PE
评级 目标价
2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E
欧菲光 002456 2017.05.06 38.09 0.66 1.41 2.30 57.56 27.04 16.60 增持 60.00
水晶光电 002273 2017.05.06 21.35 0.38 0.59 0.85 55.79 36.20 25.18 增持 30.00