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传媒行业深度报告一新老媒体融合发展_大众出版欣欣向荣2017年国海证券30页淘宝研报

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证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分
2017年06月20日 行业研究 评级:推荐(维持)
研究所
证券分析师: 孔令峰S0350512090003
010-68366838
联系人 : 邵伟S0350115070032
18817875606 shaow@ghzq
联系人 : 朱珠
zhuz@ghzq
新老媒体融合发展,大众出版欣欣向荣
——传媒行业深度报告(一)

最近一年行业走势

行业相对表现
表现 1M 3M 12M
传媒 1.5 -9.2 -15.3
沪深300 4.4 3.1 14.3

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*》——2017-06-17
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投资要点:
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集中度仍具提升空间。全球出版业主要细分为教育出版、大众出版
及专业出版。2006-2016年全国图书出版定价总金额复合增长率为
7%。不同的图书类型市场规模和增速均有所不同。2016年码洋占
比较高的图书类型分别是教辅教材(25.87%)、社科(20.31%)、少
儿(18.86%)、文艺(17.91%)。从大类来看大众图书(包括文艺、
少儿、社科、生活休闲)的码洋占比从2012年的57.25%上升至2016
年的61.37%,可见大众图书的市场占比正在逐步扩大,其中文艺、
少儿类图书市场年增速可达10%-20%。

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及教育出版方向,主要受益于中小学生人口数的重新上升。从消费
升级角度,主要为成人阅读率上升,业余更加追求深度精神生活,
以及家庭少儿教育支出的上升驱使少儿阅读率的提升,进而文学类
和少儿类图书有所受益。

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经典开启图影联动;2)中文传媒收购智明星通切入游戏领域;3)
中南传媒开启数字教育;4)大地传媒试水电商平台;5)浙数文化
剥离传统主业深度布局游戏、直播、大数据等。传统出版媒体公司
正在进行深刻的转型发展。

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资源、资金及管理优势,民营图书类企业具有市场活力。出版企业
加速融合新媒体,图书从加工制作向创意智造提升,拓展至网络文
学、少儿教育、影视、游戏抢占内容创意核心市场。行业具备内生
成长、转型发展特点,多年以来已有多家传统传媒完成转型落地或
真正摸索前进,长期有望提升公司估值。

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(601098.SH)、中文传媒(600373.SH)、浙数文化(600633.SH)、
时代出版(600551.SH)、大地传媒(000719.SZ)、南方传媒
(601900.SH)、新华文轩(601811.SH)、博瑞传播(600880.SH)
-25.00%
-20.00%
-15.00%
-10.00%
-5.00%
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
传媒 沪深300
证券研究报告
请务必阅读正文后免责条款部分 2
等公司。其中:
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加数字内容长尾市场、影视剧的延伸带来增量业绩。覆盖2亿+读者
人群,借助畅销书的用户群基础,初步建成的“图影互动”方式有
望助力优质IP的二次变现。6月13日公司拟向激励对象授予334
万份股票期权(行权价格45.6元/股)、130万股限制性股票(授予
价格22.8元/股)。据万得一致预期2017-209年归属上市公司股东
的扣非后净利润分别为1.8、2.16、2.47亿元,对应EPS分别为1.36、
1.62、1.86。

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发行业务中教辅教材营收同比增速稳定保持10%以上。2016年在手
货币现金123.74亿元,占总市值的39.8%,充裕现金流利于融合新
媒体发展业务中资金需求。我们预计公司未来三年传统主业营收及
净利润增速仍将维持在8-10%,融合新媒体下的数字内容与在线教
育、影视业务有望带来业绩弹性。预计公司2017-2019年归母净利
润分别为19.9亿元、22.2亿元、24.5亿元,对应EPS分别为1.07
元、1.23元、1.37元。

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教辅在江西省占70%+份额,上市后年均复合增速20%+;新业务中
布局游戏、在线教育等。2015年1月以26.6亿元收购优质研运一
体的游戏公司智明星通,传统与新业务双轨并行。由天美工作室自
主研发、腾讯首款SLG手游《乱世王者》、以及由智明星通联合Sega
推出的即时策略军事类游戏《王者归来》(Total War: King&39;s Return)
预期较高。据万得一致预期2017-209年归属上市公司股东的扣非后
净利润分别为16.38、20.47、23.31亿元,对应EPS分别为1.19、
1.49、1.69。

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上线后在TAP TAP渠道端获得9分高评价,流水预计超预期,建议
投资者积极关注。

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争加剧;中小学教材出版和发行体制改革风险;知识产权保护存在
的风险;版权合同到期不能续约的风险;相关推荐公司业绩不达预
期的风险;行业发展低于预期;宏观经济风险。