为什么我们5月底开始看好地产上游但并不认为地
产投资将出现向上拐点
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报告日期：2017年7月26日
证券研究报告| 行业策略报告
总量研究| 房地产
赵可博士
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zhaoke@cmschina
S1090513110001
刘义
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S1090512050003
黄梓钊研究助理
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李洋研究助理
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核心观点—行业基本面VS 流动性
行业最新变化及展望（月度全数据包括）：
基本面
指标公布时间最新数据解读
供需
7.18
产出缺口指数（较上季变化）
房地产（17Q2）+10.3（↑ +0.4）
从2季度看，房地产业产出缺口大概率见顶，意
味从小周期看：1）往后走，房地产行业进一步
补库存的动力开始回落，2）经济未来1个季度
数据仍大概率向好，经济小周期顶部或滞后出
现
7.20
6月变化：有色、水泥与房地产
背离程度继续扩大；钢材供需缺
口16年下半年以来首次收窄，但
背离仍较大；煤炭、家电、家居
与房地产背离程度继续缩小
房地产上下游背离排名：有色水泥钢铁
煤炭下游（家电/家居等）背离越大意味着修
复空间越大。强调平稳的地产数据现实并不意
味着迟到的东西不会来，抓住区间机会
销量
7.17:全国
7.20:一/二
/三四线
6月同比（较上月变化）
累计：+16.1%（↑ +1.8 PCT）
单月：+21.4%（↑ +11.2 PCT）
季调：+16.5%（↓ -0.4 PCT）
（统计局口径和高频城市数据差
距较大）
销量6月增速反弹（主因低基数叠加季节性统计
特点，一/二/三四线对增速变化分别贡献+9%
/+50%/+41%），但从2季度整体来看，增速继续
收窄，趋势上看，本轮小周期销量增速高点在
16Q1，往后呈现脉冲式调整（政策面紧、房贷
利率攀升、基数抬高等决定销量仍在调整通道）
新开
工
7.17:全国
6月同比（较上月变化）
累计：+10.6%（↑ +1.1 PCT）
当月：+14.0%（↑ +8.8 PCT）
季调：+12.7%（↑ +1.2 PCT）
新开工6月增速明显扩大（开发商补库存），而
2季度同比增长10.0%，持续收窄，趋势上看持
续脉冲式调整。新开工反弹本质是补库存，但
这个边际的高点或已经看到，新开工短期维持
高位，四季度或承压
注：1）PCT表示百分点，2）较上月变化中，累计对应上月累计，单月对应上月单月，季调对应上月季调