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传播文化行业_实景娱乐需求旺盛_IP为核心竞争力2017年国泰君安35页淘宝研报

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[Table_MainInfo][Table_Title] 2017.06.18
实景娱乐需求旺盛,IP为核心竞争力

陈筱(分析师) 吴斯(研究助理) 苗瑜(研究助理)
021-38675863 010-59312799 021-38032027
chenxiao@gtjas wusi@gtjas miaoyu@gtjas
证书编号 S0880515040003 S0880116010070 S0880116090196
本报告导读:市场认为电影制作公司做实景娱乐是不务正业,我们认为
实景娱乐是解决目前中国电影市场各种问题,并打通长期发展空间的最
佳方式。

摘要:
[Table_Summary]国产电影票房瓶颈显著、成本飙升,IP变现迫在眉睫。在国内电影
市场增速放缓、全球发行困难重重的背景下,国产片单片票房瓶颈明
显;同时国产片的制作成本水涨船高、电影票房不确定性明显。导致
中国的电影制作公司很难获得稳定的收益,因此电影的工业化、系列
化就显得尤为重要,而寻找IP变现方式更是迫在眉睫。

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结合国内实际情况,我们发现例如电视台、DVD、国际发行等途径
在中国并走不通,实景娱乐成为解决中国电影市场各种问题,并打通
长期发展空间的最佳方式。一方面,国内人民对于线下娱乐消费需求
十分旺盛,而实景娱乐又解决了传统主题公园同质化严重、缺少文化
性的问题,借助强大IP和差异化的游乐形式,创造出极富吸引力的
游客体验参与性,极具吸金力,同时实景娱乐的文化属性将降低成本、
提高客单消费,带来更高的收益;另一方面,实景娱乐与线上内容端
相辅相成,实现良性循环,最大化IP的价值。我们估算中国实景娱
乐2020年市场规模将达到1046亿元,年复合增长率超过40%。

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差异化的核心,有丰富的IP群资源,同时有能力创作现象级IP或者
有能力获得现象级IP,并且能够将IP转化的电影公司是十分具有竞
争力的;同时,提前布局核心城市,有着丰富的土地资源储备的公司
将赢在起跑线;而轻资产运营的模式将降低运营风险,最大化公司收
益。

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的:光线传媒(300251.SZ)
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[Table_Invest] 评级: 增持
上次评级: 增持

[Table_subIndustry] 细分行业评级

[Table_Report] 相关报告
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值凸显》
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传播文化业









行业专题研究
请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 35

目录
1. 逻辑故事 . 4
2. 国产电影单片票房瓶颈明显,IP变现大势所趋 ........ 4
2.1. 单片票房瓶颈明显,制作成本水涨船高,票房收益不稳定 ...... 5
2.1.1. 单片票房瓶颈明显,制片方分成比例只有三成 ....... 5
2.1.2. 工业化趋势和不断上涨的明星片酬使得制作成本水涨船高 8
2.1.3. 电影制作具有不确定性,票房收益不稳定 ... 9
2.2. 工业化、系列化+IP变现是中国电影公司的救命稻草 . 10
2.2.1. 国产电影进入内容驱动时代,重工业化、系列化是趋势 . 10
2.2.2. IP变现刻不容缓 ......... 11
2.2.3. 工业化、系列化与IP变现相辅相成,协同效果显著 ........ 12
3. IP变现方式多样,传统途径收效甚微 .......... 12
3.1. 国际影视公司海外发行能力强,IP变现方式多 12
3.2. 结合国内实际情况,诸多IP变现途径收益甚微........... 15
3.2.1. 国内电视台为国有制体系,难以成为IP变现平台15
3.2.2. 网络版权分销占比小,难成主流 ..... 15
3.2.3. 影游联动:版权出售一次性、盗版现象严重 ......... 15
4. 实景娱乐成IP变现最优解,需求旺盛助腾飞 ......... 16
4.1. 国民文娱消费需求旺盛,主题公园空间巨大 .... 17
4.1.1. 文娱消费需求爆发式增长,为行业增长提供基础 . 17
4.1.2. 政府高度支持,产业发展享受政策红利 ..... 18
4.1.3. 亚太市场空间巨大,中国市场增速惊人 ..... 18
4.1.4. 国内传统的主题公园存在同质化、缺乏IP的问题19
4.2. IP为实景娱乐提供天然护城河,文化消费将成主流 .... 19
4.2.1. 实景娱乐克服了传统主题公园的短板,优势明显 . 19
4.2.2. 文化消费将成主流,增速更快、收益更高 . 21
4.2.3. 外资加码迅速点燃消费热情,实景娱乐值得期待 . 23
4.2.4. 预计2020年国内实景娱乐规模达到1046亿元 ..... 23
5. IP、布局、轻资产是能否做好实景娱乐的关键因素 25
5.1. IP是实景娱乐的差异化的核心 ... 25
5.1.1. 独具文化渗透能力,“IP群”品牌效应深入人心... 25
5.1.2. “现象级IP”以质取胜,刺激消费需求 .... 26
5.1.3. “可转换IP”二次创作,潜在消费空间无限......... 27
5.2. 提前布局和轻资产运营的公司将赢在起跑线 .... 28
5.2.1. 一线城市竞争激烈,二三线城市将成为主战场 ..... 28
5.2.2. 轻资产运营将有效的降低运营风险 . 28
5.3. 实景娱乐与内容端形成良性循环29
6. 相关推荐标的和受益标的 ....... 30
6.1. 推荐标的:华谊兄弟、万达电影30
6.1.1. 华谊兄弟(300027.SZ):综合娱乐航母蓄势待发 . 30
6.1.2. 万达电影(002739.SZ):受益于集团全产业布局 . 32
6.2. 受益标的:光线传媒 ........ 33
6.2.1. 光线传媒(300251.SZ):打造多元业态文旅项目 . 33
7. 风险提示 ........... 34
7.1. 投资周期风险 ........ 34