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然受到房地产调控影响，但3月房地产新开工面积及开发投资完成额仍小幅攀升，固定资产投资增速自2016年3月回落之后，连续两个月出
现回升。但近期公布的经济数据表明，经济继续向上的压力逐渐增加。PPI小幅回落，或将影响工业企业的营收增速，以及上市公司的营
收增速，中采PMI和财新PMI都出现回落，虽然仍在荣枯线至上，但经济景气度下行的预期加强。
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管加强，尤其是对于委外资金的约束，导致流动性趋紧，推升了市场利率水平。监管层引导利率上行，一方面是为了去杠杆、控风险，另
一方面是防止中美利差过快收窄，而导致人民币汇率承压。但从我国经济发展的角度看，并不支持利率水平的大幅上涨。如果利率水平快
速提升，势必影响正在逐渐复苏的经济情况。因此，我们认为利率上行将会相对温和。
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筹股估值逐渐抬升的趋势。然而四月市场冲高回落，导致市场的整体估值下滑。回顾四月市场表现，估值较高的板块和行业，下跌幅度更
大，市场的估值结构差异有所收窄。但从绝对估值的角度来看，虽然估值分化较去年有所收敛，小盘股估值依然偏高。
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行，PMI以及PPI的走弱预示未来景气度下行概率加大。监管如果进一步加强，则市场利率水平可能进一步上升，或加重市场对于流动性悲
观预期。A股主要指数自4月中旬开始调整，已经反映出目前市场对于经济和监管的担忧。在没有更进一步数据验证悲观预期的情况下，市
场进一步下跌的空间不大。但是，如果经济数据低于市场预期，或监管力度加强引发流动性紧张，不排除投资者风险偏好进一步回落的可
能。
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议关注有色行业中铝供给侧改革。
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