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东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生
影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
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行
业
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究
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告
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核心观点
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同比增长11.70%；净利润187.40亿元，同比增长4.16%，盈利端表现弱于
收入端。经营活动现金流量净额为181.12亿元，同比去年下滑8.60%，盈利
质量有所下降。
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投资风格更为谨慎，更多围绕主业开展相关的投资并购，部分公司账面净现
金充沛，为未来可能的投资并购提供了良好的保障（2）16年Q4起中高端品
牌销售现弱复苏迹象，大众服饰表现较为平淡，珠宝、中高端男女装、化妆
品等终端销售率先回暖。
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时尚、三夫户外、哈森股份、比音勒芬等；（2）已转型或预期转型股：凯瑞
德、金鹰股份、步森股份等；（3）基于主业的产业延伸或模式创新：摩登大
道、搜于特等；（4）自身具备扎实业绩基础的个股：歌力思、联发股份、航
民股份、华孚色纺等。
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苏，中高端男女装和珠宝公司开始回暖。（1）家纺：大家居或IP产业转型
尚未盈利，受新业务带来的费用拖累，盈利普遍不佳（2）鞋类：终端低迷+
竞争激烈，经营仍然面临挑战（3）男装：中高端男装开始复苏，大众男装增
速放缓（4）中高端女装：终端销售回暖复苏（5）休闲服饰：创新/转型公司
业绩亮眼，大众休闲服增速疲软；（6）棉纺：人民币贬值+棉价上涨+海外产
能投放推动整个棉纺行业整体盈利能力稳步提升（7）体育户外：户外行业仍
处于调整转型期，港股运动服饰公司持续稳健增长；（8）珠宝首饰：消费属
性强化，终端销售复苏，品牌集中度提升（9）电商：持续保持高速增长。
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龙头：南极电商（电商综合服务平台）、搜于特（供应链管理服务平台）、
跨境通（跨境电商龙头）（2）“人民币贬值+棉价上涨”利好下的棉纺公司：
新野纺织、孚日股份、联发股份（3）主业完成调整、产品结构优化的公司：
伟星股份、李宁、歌力思等。17年一季度现复苏迹象的公司主要有以九牧王、
七匹狼、歌力思等为代表的的中高端男女装公司和以老凤祥、潮宏基为代表
的珠宝首饰公司。
投资建议与投资标的
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机会主要从以下几个方面考虑：（1）快速成长、低PEG的公司，主要推荐
跨境通(002640，买入)、歌力思(603808，买入)、南极电商(002127，增持)、
搜于特(002503，增持)（2）总市值安全边际高、主业复苏或稳健的公司，推
荐七匹狼(002029，买入)、九牧王(601566，买入)、富安娜(002327，买入)
（3）主业稳健、低PE、高预期分红收益率的公司，关注海澜之家(600398，
买入)、森马服饰(002563，买入)、雅戈尔(600177，增持)、鲁泰A(000726，
增持)（4）主业良好增长的基础上积极围绕主业开展产业延伸和升级的细分
行业龙头，建议关注伟星股份(002003，增持)、孚日股份(002083，买入)、
潮宏基(002345，增持)、华孚色纺(002042，未评级)、汇洁股份(002763，
买入)。
风险提示
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16年体育、棉纺和电商表现突出，17
年新亮点看中高端男女装和珠宝首饰
纺织服装行业
行业评级 看好 中性 看淡 (维持)
国家/地区 中国/A股
行业 纺织服装
报告发布日期 2017年05月03日
行业表现
资料来源：WIND
证券分析师 施红梅
021-63325888*6076
shihongmei@orientsec
执业证书编号：S0860511010001
赵越峰
021-63325888*7507
zhaoyuefeng@orientsec
执业证书编号：S0860513060001
联系人 张维益
021-63325888-7535
zhangweiyi@orientsec
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20%/05/06/07/08/09/10/11/12/01/02/03/04
纺织服装沪深300
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HeaderTable_TypeTitle 纺织服装深度报告 ——
16年体育、棉纺和电商表现突出，17年新亮点看中高端男女装和珠宝首饰目录
一、16年纺织服装板块概况 .. 5
1.1 整体业绩情况 .. 5
1.2 行业新特点 ...... 5
1.3市场表现........... 7
二、各子行业业绩情况 ........... 7
2.1 家纺 ..... 7
2.2 鞋类 ... 10
2.3 男装行业 ........ 12
2.4 中高端女装行业 ......... 15
2.5 休闲服饰行业18
2.6 棉纺 ... 20
2.7 体育户外行业22
2.8 珠宝首饰行业25
2.9 电商行业 ........ 26
三、16年业绩优良（或超预期）的公司和低于预期公司 ...... 27
3.1 业绩优良（或超预期）公司 ... 27
3.2业绩略低于预期公司 ... 29
3.3 17年一季度现复苏迹象的公司 ........... 30
四、产业创新/转型公司资本运作最新进展 ... 30
4.1 基于主业的产业创新公司 ....... 30
4.2小市值预期转型公司 ... 31
五、投资建议 ........... 32
风险提示 ...... 33
