请参阅本报告尾部免责声明
21年
x
x
月
x
x
日
T_RankInfo
报告日期： 2017-06-23
关注股份
舜宇光学（2382）
丘钛科技（1478）
通达集圑（0698）
股价表现
T_YieldInfo
数据来源：彭博、安信国际
蔡伟鸿 CFA 行业分析师
+852-2213-1409 patrickchoi@eif.hk200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
0.0
10.0
20.0
30.0
40.0
50.0
60.0
70.0
80.0
21/1
2/164/1/1718/1/171/2/1715/2/171/3/1715/3/1729/3/1712/4/1726/4/1710/5/1724/5/177/6/1721/6/17
成交额(百万港元)2382.HK恒指相对走势
成交额(百万港元)股价及恒指相对走势20
40
60
80
100
120
140
160
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
21/1
2/164/1/1718/1/171/2/1715/2/171/3/1715/3/1729/3/1712/4/1726/4/1710/5/1724/5/177/6/1721/6/17
成交额(百万港元)1478.HK恒指相对走势
成交额(百万港元)股价及恒指相对走势500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
21/
12/4/1
/17
18/
1/11/2
/17
15/
2/11/3
/17
15/
3/129/
3/112/
4/126/
4/110/
5/124/
5/17/6
/17
21/
6/1成交额(百万港元)698.HK恒指相对走势
成交额(百万港元)股价及恒指相对走势
跑赢大市
智能手机产业链 ReportType行业分析报告

放眼智能手机硬件结构升级机遇
报告摘要
智能手机产业进入整合阶段，多重创新推动硬件结构升级。据IDC数据， 2016
年全球智能手机出货量同比增长2.3%至14.7亿台，预计2016-20E CAGR约
3.5%，至2020E约17亿台。2016年三星/苹果/华为/OPPO/Vivo为全球前5
大手机厂商，按出货量市场份额分别为21.2%/14.6%/9.5%/6.8%/5.3%。IDC数
据显示现阶段全球智能手机市场已趋饱和，高增长时代已经过去。而新兴市场，
包括印度及东南亚等，虽然潜力巨大，但仍需时间等待爆发，我们认为短期内全
球各大智能手机厂商将面临竞争更为激烈的存量市场博弈。我们相信传统的国际
品牌如三星及苹果依其强大的品牌价值、技术优势及极佳的用户体验，将继续保
持市场领先地位。另一方面，我们亦关注到国内手机厂商包括OPPO及Vivo的
快速崛起，在激烈的市场竞争下，我们相信各大手机品牌商将在产品创新、产品
差异化及用户体验等各方面加大投入，有望为手机硬件领域带来结构性升级机会。

双摄像头将进入渗透率快速爬升期。单摄像头正面临着像素提升瓶颈、暗光成像
效果差、对焦速度待优化等诸多问题，已无法满足消费者日益增长的拍摄需求，
而双摄恰是解决这些难题的关键钥匙。双摄像头组合通过黑白摄像头读取进光量
以补偿色彩成像细节的方式，可实现暗光增强；不同视场角的双摄组合则可实现
光学变焦；拉远两个摄像头的间距，又可实现景深效果及3D建模。苹果、华为、
小米、360、乐视酷派、Vivo等已纷纷在自家旗舰机中配备双摄像头，而三星联
想等品牌亦走在立项待量产的路上。我们相信双摄已成确定的产业趋势，我们预
计2020E双摄手机渗透率将超过60%，全球双摄市场规模将达750亿元人民币，
未来5年CAGR将达70%。随着双摄工艺演进及算法优化，双摄成像效果将愈
发突显，预计将有效刺激国内存量市场换机需求，从而带动模组厂商出货量增长。

3D玻璃将大大提升智能手机「颜值」。我们认为玻璃将会是未来智能手机外观
结构的重大创新方向，曲面玻璃由于「颜值高」及「触感好」，开始应用于多款
旗舰手机品牌，同时亦能够带来更多手机功能设计的优化空间，预计将实现快速
渗透。玻璃外观件已经在多种智能硬件中应用，未来空间巨大，复杂结构带来空
间远超目前盖板，未来有望配合无线充电、光学传感器等应用。玻璃盖板从最早
的2D向3D升级，预计未来曲面显示将在智能手机中大量应用，OLED也是旗
舰手机采用3D盖板的一大催化。我们建议重视双面玻璃的设计，相信3D后盖
将是国际大客户新品将采用的方案；陶瓷因为裂纹的问题未来可能不是最佳方案，
2.5D + 3D 预计将成为主流设计方案。根据2017E国际大客户可能采用3D玻
璃后盖，其他厂商高端机型预计将快速跟进，预计少新增200亿元人民币市场。

投资建议
重点关注投资标的：
舜宇光学 (2382.HK)：三大业务线享受长期行业增长红利
丘钛科技 (1478.HK)：双摄及指纹识别模组双引擎增长
通达集圑 (0698.HK)：受惠金属壳渗透持续提升 三大新业务表现值得期待

2017年6月23日 智能手机产业分析
安信国际请参阅本报告尾部免责声明 第2页
1. 智能手机产业进入整合阶段，多重创新推动硬件结构升级
全球智能手机出货增速趋缓，行业进入整合期。据IDC数据显示，2015年全球智能手
机出货量14.3亿部，出货排名前5的品牌分别是三星、苹果、华为、联想及小米，5
家厂商出货量占全球智能机出货总量的56.4%。2016年全球智能手机出货14.7亿部，
排名前5的品牌分别为三星、苹果、华为、OPPO、Vivo，5家厂商出货占全球总量的
57.3%，市场格局进一步集中。

图1：2016年全球各品牌智能手机出货量 (百万部)

资料来源：IDC、安信国际
图2：2016年全球各品牌智能手机出货量占比

资料来源：IDC、安信国际
硬件创新为手机厂商持续成长推动力。和传统PC产品相比，智能手机的生命周期只有
1-2年，产品更新速度快，市场风格切换迅速，只有持续创新的企业才能生存。苹果、
华为、三星等出货量领先的手机厂商在产品模块创新上耕耘不辍，一方面引领行业发展
潮流，提升产品吸引力；另一方面逐步增加产品附加值，提高企业盈利能力。我们认为，
在未来的一到两年，手机功能模块创新将成为消费电子市场发展的主要逻辑。

311.4
215.4
139.3
99.477.3
627.8100
200
300
400
500
600
700
三星苹果华为OPPOVivo其他
21.2%
14.6%
9.5%
6.8%5.3%
42.7%
三星
苹果
华为
OPPO
Vivo
其他