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电气设备行业电改全景图一从政策规划到现实推进2017年广发证券28页淘宝研报

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专题研究|电气设备
2017年07月19日
证券研究报告
本报告联系人:张秀俊 021-60750614zhangxiujun@gf
Table_Title
电气设备行业
电改全景图(一):从政策规划到现实推进
Table_AuthorHorizontal分析师: 陈子坤 S0260513080001 分析师: 华鹏伟S0260517030001
010-59136752 010-59136752
chenzikun@gf huapengwei@gf
Table_Summary
核心观点:
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2002年电改5号文仅实现“厂网分开,主辅分离”,电力市场并没有有效形成。当前电力市场新的挑战不断出
现,与目前电力体制的矛盾愈发突出,主要表现在:电力价格仍未市场化,发电企业对价格不敏感;电力需求放
缓、供应过剩,有推动供给侧竞争的环境;新能源接入成能源发展趋势,需要营造新环境。加之当前经济下行,
迫切需要通过改革释放红利,增强市场活力。新一轮的电改在这样的背景下应运而生。

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2015年3月,国务院颁布《关于进一步深化电力体制改革的若干意见(中发[2015]9号)》,明确了“管住中间,
放开两头”的体制架构,改革的重点和基本路径可以概括为“三放开、一独立、三加强”。电改9号文的发布,标志
着本轮电改的顶层设计出炉,电改大幕正式拉开。随着6大核心配套文件的落地和更多配套文件的密集颁布,本
轮电改迈出了实质性步伐。

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2016年3月1日,北京电力交易中心和广州电力交易中心分别挂牌成立。截至目前,全国成立了33家省级
电力交易中心,其中广东电力交易中心在交易规则探索和交易数量上均走在全国前列。目前,已有16家省级输配
电价标准已获得国家发改委批复执行,有14个省(市)开展了售电侧改革试点,23个省市开展了电改综合试点。

截至2017年4月,我国已有16个省市公示了1300多家售电公司,多家上市公司也在积极布局售电公司。能源
局公布了106个增量配电网试点项目,PPP模式将是增量配电网投资中的重要方式。

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新电改的核心在于理顺电价形成机制,逐步放开发用电计划,建立电力交易的市场化机制以及独立的电力交
易机构,在需求侧建立市场机制。改革将促进发电企业提质增效,发电企业的竞争或将出现两极分化。电改将直
接影响电网企业的收益模式,电网企业需要通过各种方法提高盈利能力。售电侧改革通过增加投资主体,带动配
电网建设发展。PPP模式将改变现有售电盈利模式,配网设备制造商有望以工程总包EPC的模式,带动设备制造
收入,布局配售电一体化公司。

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我们看好配网产品相对齐全,综合、配套能力强的装备制造龙头企业。重点推荐国电南瑞、许继电气。我们
同时看好配售电一体化的企业,推荐涪陵电力,看好具备增值服务能力的配网运营商,关注中恒电气和新联电子。

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配电网建设不及预期,电改进度不及预期。

Table_Report相关研究:
广发电新周刊第27期:从预期改变到销量改善,持续追踪基本面 2017-07-16
广发电新周刊第26期:新能源汽车目录错配,政策趋势及产品创新 2017-07-09
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专题研究|电气设备
目录索引
适应当前形势,电改势在必行 ........ 4
电力价格仍未市场化,发电企业对价格不敏感........... 4
电力需求放缓、供应过剩,有推供给侧竞争的环境 ... 5
新能源接入成能源发展趋势,需要营造新环境........... 6
顶层设计指明改革方向,配套文件持续密集落地 ... 6
电改9号文发布,顶层设计出炉 ........ 6
配套文件出台,电改试点逐步推进 ..... 7
电改试点进展良好,以点带面全面铺开 .... 13
成立两个国家级交易中心,省级交易中心基本布局完成 ...... 13
输配电价改革管住中间,为放开两头创造条件......... 17
售电侧改革试点铺路,综合改革试点快速推进......... 19
各省陆续公布售电公司,上市公司积极布局22
增量配电网试点打开,PPP模式引关注 ....... 24
改革进展顺利,将打破原有利益格局 ....... 25
发电侧:改革促进提质增效,竞争或致两极分化 ..... 25
输配侧:降价成为趋势,电网需寻找新模式提高盈利能力 .. 26
配售侧:PPP模式助力增量配电市场,售电侧盈利模式改变 .......... 26
投资建议 ... 27
风险提示 ... 27