行业研究 Page 1

证券研究报告—深度报告

电气设备新能源
[Table_IndustryInfo]
16年报及17年一季报总结
中性
（维持评级）
2017年05月15日
一年该行业与沪深300走势比较 行业专题

一季度放缓，细分领域找机会

显示信息，或将命令回显打开或关上。

ECHO [ON | OFF]
ECHO [message]

要显示当前回显设置，键入不带参数的 ECHO。

全行业来看，电网设备、新能源发电、工控设备、锂电池产业链及电机板块等几
个板块的业绩在16年都实现了较为不错的增长。但这种良好势头没有在17年一
季度持续。

显示信息，或将命令回显打开或关上。

ECHO [ON | OFF]
ECHO [message]

要显示当前回显设置，键入不带参数的 ECHO。

电网设备业绩增速下滑的主要原因是一季度电网投资增速有所下滑，而费用又相
对刚性，所以利润下滑幅度高于收入下滑幅度。但特高压直流是特例，板块中龙
头企业许继电气获得了很高的业绩增速。

显示信息，或将命令回显打开或关上。

ECHO [ON | OFF]
ECHO [message]

要显示当前回显设置，键入不带参数的 ECHO。

工控板块利润也在一季度出现了下滑，主要原因是收入增速下降，费用率上升，
新能源汽车需求不达预期等因素叠加的结果。未来看海外替代、人工替代及优秀
企业渗透率的提升
显示信息，或将命令回显打开或关上。

ECHO [ON | OFF]
ECHO [message]

要显示当前回显设置，键入不带参数的 ECHO。

风电板块业绩表现受个别企业的影响较大；光伏企业的业绩表现在单晶和多晶企
业之间分化明显，另外，分布式光伏运营企业业绩表现也相对理想。风电新增装
机将维持平稳，光伏看单晶性价比提升，而随着单晶成本的进一步降低，单晶替
代多晶的趋势将持续。

显示信息，或将命令回显打开或关上。

ECHO [ON | OFF]
ECHO [message]

要显示当前回显设置，键入不带参数的 ECHO。

7年1-2月产业未能有效出货，3月份虽出货量逐步回暖，但一季度新能源汽车
产量同比仍下滑7%。想应的，板块中业绩表现也不如16年，但上游材料因表
现相对较好。

全年来看，新能源汽车销量回暖趋势仍然存在，中游锂电池受上下游挤压，利润
率下滑是大概率事件，但龙头企业或将最终胜出，三元电池产业链也将好于磷酸
铁锂；相比较而言，产业链上游的材料竞争格局稍好于动力电池。而随着近两年
电池扩产的推进，锂电设备的需求仍将维持高景气。

显示信息，或将命令回显打开或关上。

ECHO [ON | OFF]
ECHO [message]

要显示当前回显设置，键入不带参数的 ECHO。

出现这种情况的主要是因为宏观经济增速低位、成本上涨、新能源汽车需求不振
等各种因素叠加的结果。全年来看，电机板块不利影响因素或将在未来几个季度
逐渐缓解，全年业绩将好于一季。

重点公司盈利预测及投资评级
公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPSPE
代码 名称 评级 （元） （百万元） 2017E 2018E2017E 2018E
600452 涪陵电力 买入 48.39 7,742 1.41 1.8934.3 25.6
300091 金通灵 买入 13.19 6,892 0.19 0.3269.4 41.2
000400 许继电气 买入 16.30 16,436 1.16 1.3714.1 11.9
300068 南都电源 买入 17.20 13,539 0.66 0.8626.0 19.9
300124 汇川技术 买入 22.69 37,781 0.70 0.9032.5 25.3
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

相关研究报告：
《电气设备新能源行业月度投资策略：新能源
汽车板块进入布局良机》 ——2017-03-05
《行业重大事件快评：2017年能源工作指导意
见解读》 ——2017-02-20
《行业重大事件快评：国网投资稳步推进》 —
—2017-01-15
《电气设备新能源2017年投资策略：核特配碳储各有千秋》 ——2016-12-15
《行业重大事件快评：企业从事配电业务获得
政策保障》 ——2016-10-12

证券分析师：杨敬梅
电话： 021-60933160 E-MAIL： yangjmei@guosen
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511030001

独立性声明：
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠
道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合
理判断并得出结论，力求客观、公正，其结
论不受其它任何第三方的授意、影响，特此
声明
0.6
0.7
0.8
0.9
1.0
1.1
1.2
M-16 J-16 S-16 N-16 J-17 M-17
沪深300 电气设备新能源

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧
Page2
内容目录

16年业绩增长趋势未在17年一季度持续 .... 4
业绩回顾 ... 4
未来展望 ... 4
电网设备板块增长相对稳定 .... 4
电网投资保持稳定增长 ... 4
高压一次设备板块受益于特高压和一带一路，表现抢眼 ....... 5
中低压设备与全社会固定资产投资相关度更大 ........... 6
计量仪表板块转型公司多 ........... 7
未来看电改和一带机会，特高压对业绩贡献仍将维持 ........... 7
工控板块景气度有望持续 ........ 8
板块有所分化，一季度利润有所下滑 ... 8
未来看海外替代及优秀企业渗透率的提升 ....... 8
新能源发电：风光不在，细分领域寻机会 .... 9
风电设备寡头龙头格局形成 ....... 9
光伏板块业绩在单多晶企业之间分化严重 ....... 9
展望未来：风电新增装机将维持平稳，光伏看单晶性价比提升 ..... 10
锂电池产业链：期待销量回暖，挖掘细分龙头 ...... 10
受政策影响，一季度业绩分化严重 ..... 10
展望2017年：期待销量回暖，挖掘细分龙头 ...........11
电机板块开始出现增收不增利的现象 .......... 12
新能源汽车电机企业贡献2016年主要增长 .. 12
今年一季度出现了增收不增利的现象，新能源汽车政策调整影响是主因 . 12
影响因素逐渐缓解，全年业绩将好于一季度 . 13
推荐标的........... 13
涪陵电力（600452.SH） ......... 13
金通灵（300091.SZ）.. 14
许继电气（000400.SZ）.......... 14
平高电气（600312.SH） ......... 15
南都电源（300068.SZ）.......... 15
汇川技术（300124.SZ）.......... 16
国电南瑞（600406.SH） ......... 16
国信证券投资评级....... 19
分析师承诺....... 19
风险提示........... 19
证券投资咨询业务的说明 ...... 19